國內“成本提升”、“產能過剩”等內因，以及國際上Tpp 協議等外因，對中國紡織業造成前所未有的影響。海關總署統計數據顯示， 9 月份我國紡織品服裝出口227.6億美元，同比下降15.4%；1-9 月紡織品服裝累計出口2011 億美元，同比下降4.9%。我們認為目前中國服裝行業發展的最大瓶頸就是供應鏈中的備貨環節，隨著互聯網的發展，行業不再是“渠道為王”的時代，對于“小批量、多批次、快速度、多款式、低成本”的生產供貨要求不斷提高，“供應鏈”特別是“柔性供應鏈”主導市場的時代已開啟。

2014-2016年服裝類出口金額當月同比

2007-2015年全國百家大型零售企業服裝類零售額YOY

　　以往服裝企業都是推式流程，由于考慮到生產和供貨的提前期，零售商需要保持一定的“安全庫存”以避免缺貨，錯失銷售機會。因此零售商的訂單會大于預估的消費者需求，同樣的需求也會發生在批發商到各級制造商的訂單上。當零售商發現銷售不暢時，則會向另一個方向轉變，產業鏈的一級級傳導，導致了推式供應鏈下的“牛鞭效應”。牛鞭效應令制造商難以確定適當的產能配置，整個系統的庫存容易變得過時，庫存必定帶來減價促銷，一旦發生整個供應量上的企業都會因此蒙受損失。因此紡織服裝行業的供應鏈必須以C 端需求為中心變成拉式供應鏈，而互聯網時代下的物聯網技術、大數據管理等等給供應鏈轉變提供了可能性。在C 端消費網絡化越來越普及下，“長尾效應”不可避免。紡織服裝行業尤其上游制造端一直存在著傳統的二八經濟，所謂二八經濟就是20%的品種帶來80%的利潤。現在隨著互聯網經濟的發展，二八經濟仍然有效，但是長尾效應，也就是說過去那種很個性化的，很獨特的產品，不容易被識別的產品，隨著互聯網經濟的發展獲得了新的生命力，現在是二八經濟和長尾效應并存的時代，消費需求更加理性，改變了過去模仿型的消費行為，正在向著多元化、差異化和個性化的方向發展。在這樣的變化面前，紡織服裝類企業都必須進行商業模式創新以及供應鏈的協同創新來滿足消費需求、優化成本結構來維持可持續發展。

2016-2018 年中國網紅產業規模預測

網紅變現模式

　　供應鏈簡單來說就是一個由包含工業生產、商業流通和用戶消費各環節企業組成的社會分工合作網鏈結構。完善的供應鏈有助于提高效率，降低成本和風險的減少。服裝及相關行業的供應鏈的各個環節可以用以下的示意圖來概括：

紡織供應鏈流程

　　如今服裝供應鏈的要求是小規模且技術密集型生產，非標及終端需求多樣化情況下sku 數量更大，因此需要大數據自動化生產和倉儲。供應鏈的任何環節都不愿意負擔產品的備貨，且快反產業鏈下供貨時間要求更短、穩定性要求更高；銷售決定生產的模式下，倉儲流通在供應鏈上的地位逐步提高。

行業痛點亟待解決

　　目前行業的痛點在于從上游制造端來說，紗線雖然標準度相對較高，但棉花原材料的波動會增加庫存和管理成本，同樣紗線與前后端存在明顯的信息不對稱，其中天然纖維主要是棉、麻、毛、絲，它們從原產地的產出到采購商的收購之間存在較長的分銷環節。而面料端與服裝端的產品大多是非標的，存在訂單碎片化與生產規模化的矛盾。因此行業需要完整的供應鏈平臺打通上下游的信息流、物流以及資金流，來縮短交易次數和物流次數，打造柔性供應鏈提高整個行業的流通效率。

　　紡織服裝作為傳統行業，業績分化較為明顯。從三季報來看，電商和中上游仍然表現較好，森馬的穩健增長帶動休閑服飾板塊增速亮眼，男裝復蘇不明顯且分化進一步加劇，戶外仍然面臨去庫存的壓力，而家紡行業整體表現平淡。我們認為家紡行業的平淡主要來自于成本費用端的壓力，而成本的增加主要來自于轉型期的調整，家紡類大多處于向家紡家居一體化的轉型階段，終端門店的調整帶來成本壓力。

家紡類主營及凈利潤同比增速

家紡類期間費用率

　　作為紡織工業的三大終端消費品之一,家紡行業既是一個傳統行業又是一個新興產業。目前我國家紡行業產品結構不夠合理，在服裝、裝飾、產業三大類紡織品中所占比重較低約22％，在西方發達國家三類紡織品的消費約各占1／3，美國和一些發達國家占40％左右，家紡成為了快消品，而中國三大紡織品結構為49:30:21。隨著經濟的快速發展和人民生活水平的迅速提高，家紡行業正以一種全新概念在高速發展。家紡產品已從單純的鋪蓋等實用功能，逐漸向裝飾、美化、保健等多功能方面發展，傳統的家紡行業迎來了全新的發展機遇。截止2015 年10 月家用紡織制成品行業規模以上企業實現銷售收入2113.68 億元，同比增長0.19%。

家用紡織品成品行業規模及YOY

　　家紡行業由于行業進入壁壘相對較低，市場集中度不高。品牌培育和行業整合處于較低級階段，主要品牌家紡企業的市場份額仍然較低，目前家紡市場整體規模3000億元左右，作為龍頭企業羅萊營收只有30 億元，集中化是未來的核心趨勢。除市場集中度較低之外，家紡行業還呈現較強的區域性特征。在某一特定地域內，一些品牌較為強勢，但是從全國來看，行業還沒有形成占絕對優勢的品牌。多喜愛的銷售主要集中在華中和華東地區的二、三線城市，羅萊家紡的銷售主要集中在華東地區，富安娜的銷售主要集中在華南和華東地區，夢潔家紡的銷售則主要集中在華中區域。

　　我們認為家紡目前所在周期最鮮明的特點是大規模、低集中、共同成長。中國每年6000 億家紡消費市場，近3000 億的床上用品消費額，中國軟裝飾的年消費能力達2000 億至3000 億元，市場規模及發展空間非常大。但在所謂的共同成長特性下，指競爭對手之間的影響不大，整個行業的馬太效應還不明顯，大部分消費者對家紡產品還沒有形成品牌忠誠度。而共同成長這一特性隨著家紡家居一體化時代的到來會逐漸消失。

前十位品牌市場綜合占有率之和

消費者購買家紡選擇驅動力分析

　　紡織服裝行業已經成為我國外匯收入的重要來源之一，對我國貿易順差有著十分重要的貢獻。從2000 年到2010 年，在全球紡織服裝出口份額上，我國連年呈現上升趨勢，占全球出口份額從1 5%上升到了33 %。

近年來我國紡織服裝出口增速

　　但是近年來這一趨勢的保持卻存在著逐漸增加的壓力，面對復雜的國內外形勢，由于世界主要經濟體復蘇緩慢、外需增長乏力，加之人民幣匯率波動等因素的影響，紡織服裝出口增速近年變化較大，2010 年之后出現進出口增速持續下滑的情況，在2015 年出現過近6 年首次進出口雙降現象，而今年截至9 月這一現象仍在延續。服裝出口自今年5 月開始持續下滑，9 月份跌幅有所加大。9 月份，服裝及衣著附件出口150.4 億美元,同比下降12.56%，較8 月，跌幅擴大5 個百分點，服裝及衣著附件進口5.95 億美元，同比下降4%。

2000-2016年服裝及衣著附件出口情況

2000-2016年紡織紗線、織物及制品出口情況

　　由于紡織企業在進出口貿易中，簽訂合同到收款之前存在一定的時間差，如果在此期間人民幣貶值，而合同是以外幣計價和結算的，企業在實際收款時，收到的外幣是不變的，但是每單位外幣可以兌換更多的人民幣，從而導致了企業的本幣收入增加。因此從短期來看，匯率波動通過財務報表直接影響了公司的匯兌損益。從長期趨勢來看，人民幣貶值也將有助于紡織服裝行業的出口。

人民幣匯率變動趨勢

　　近年來我國紡織服裝出口以歐盟為主，其中英國、德國、法國、西班牙、意大利和荷蘭是中國對歐盟出口的主要市場，占歐盟市場的三分之二。今年以來,紡織品和服裝出口的同比增速在3 月份均實現了高幅的正增長,此后基本延續了下降走勢，截止今年9 月，紡織品服裝前三季度累計出口同比下跌5% 。

　　然而人民幣貶值為紡織服裝部分企業帶來了機遇。首先人民幣貶值，對于外銷占比高，以外幣結算的企業將受益，尤其是那些進口原料占比低的企業。人民幣的貶值相當于以外幣標價的商品價格提高，本幣收入增加。其次，人民幣升值會導致訂單流失、人力成本增加等短期負面影響，相反現階段人民幣處于貶值的趨勢下，則阻止了部分訂單的外流。

2015年世界紡織服裝出口主要國家市場占比

2011-2015年我國紡織服裝出口主要目的國份額