去產能“金融術”探路標本兼治□本報記者 陳瑩瑩

　　“全國都在去產能，銀行有壓降任務我們也理解，但今年初的快速收貸還是讓我們差點挺不住，如果沒有成立債委會，真不敢想象能不能熬過來。”面對中國證券報記者，江西萍鋼實業股份有限公司財務總監徐志新的語氣很平靜，甚至在介紹不久前旗下公司420立方米高爐的拆爐時，也顯得云淡風輕。不過，徐志新及其所處的鋼鐵行業正在經受巨大的壓力。

　　在全國去產能進入攻堅階段的同時，作為與經濟周期關系最為緊密的行業，銀行業的日子很不好過，一邊是去產能的壓降任務，另一邊是鋼鐵、煤炭等產能過剩領域不良貸款壓力高企。某大型國有銀行總行人士透露，從8月開始，幾個資源、能源大省的“一把手”親自帶隊進京要政策，希望總行對于當地鋼鐵、煤炭等過剩領域的優質企業予以關照，包括不抽貸、債轉股等。

　　多位專家和業內人士認為，在推進“三去一降一補”的過程中，不能“一刀切”，更不能“一壓了之”，脫困升級才是終極目標。現階段，鋼鐵、煤炭等領域需要做出去產能的示范效應來，其他產能過剩行業就會迎刃而解。

　　債委會助力

　　“那個時候不僅是我，我們董事長也是一樣，每天不是在銀行，就是在去銀行的路上。沒辦法，今年整個行業都得熬。”回憶幾個月前奔波在各家債權銀行的日子，徐志新如是說。

　　今年1-8月，萍鋼公司實現銷售收入131億元；實現利稅16億元，其中利潤總額9.3億元，實現稅金6.8億元，上交稅金6.6億元。最新數據顯示，1-7月，萍鋼公司在中鋼協全國企業排名中，利潤總額7.4億元，排名第5位；噸材利潤148元/噸，排名第6位；主要產品非合金中板、低合金中板的制造成本均排名行業榜首。

　　就是這樣一家看上去還算不錯的企業，在鋼鐵行業進入寒冬之際遭遇了銀行的快速抽貸。徐志新說：“我們一開始資金鏈是正常的，但年初的兩個月銀行就收回了15億元貸款。我們企業1個月的銷售收入是6億元，像這樣抽貸，換成哪家企業都受不了吧？就好像讓一個人獻血，肯定不能天天逼他去獻，否則造血功能跟不上。”

　　在資金“壓力山大”之際，萍鄉鋼鐵找到各相關部門，隨后就有了江西省內第一家債權人委員會的誕生，萍鄉鋼鐵的資金鏈狀況不久也恢復正常。隨后的8月3日，14家債權銀行與萍鋼公司共同簽署《萍鋼公司銀行債權人委員會合作協議備忘錄》，約定各債權銀行承諾通過采取扶持性和維護性措施，將萍鋼公司用信總額穩定在85億元的合理水平。融資總額一年核準一次，如遇重大突發事件，即時啟動重新核準程。

　　江西銀監局發言人龍世峰說，債委會按照“一企一策”的原則改進完善信貸政策。各債委員會還要協調其成員單位通過優化流程、簡化手續、降低成本等措施，增進銀企間的互利合作，降低企業協調成本等。

　　除了企業切實獲得好處外，這一次，各家商業銀行也從以往的競爭關系轉為競合關系。江西銀監局相關負責人表示，目前江西省已成立413家債委會，涉及貸款余額近3000億元，主要覆蓋三類企業，即高風險企業、暫時困難企業、區域金融重要性企業。在示范作用之下，債委會的成立由監管部門引導轉為銀行、企業自發的市場化行為。銀行企業抱團取暖，一方面可以避免所謂的中國式“抽貸”，另一方面也能避免以往多頭授信導致的企業盲目擴張。

　　在河南銀監局副局長張春看來，現在銀行業幫困難企業實際上就是幫銀行業自己，因為債委會涉及貸款總量超過9000億元，哪怕只有1%的不良產生，對河南銀行業影響也將是巨大的。針對去產能攻堅任務，河南首批確定對債務規模在3億元以上且3家以上債權銀行的535家客戶組建債委會，涉及貸款余額9057.88億元，占河南銀行業對公貸款余額的45%。到年底以前，河南將著力推動對全省1億元以上3億元以下規模、3家以上債權行的770家客戶債委會的組建。

　　作為煤炭大省，山西銀監局指導銀行業對轄區230戶融資金額較大、有3家及以上債權銀行的企業組建債權人委員會，其中煤炭企業債委會109個。山西銀監局局長張安順表示，對業績下滑、流動資金有困難，但響應國家號召、主動去產能、仍維持生產的煤炭企業，給予續貸政策支持。截至目前，山西省銀行業金融機構共為已成立銀行債委會的109戶煤炭企業辦理轉貸續貸1.07萬筆、金額418億元，已成立債委會的七大煤炭集團本部及其部分成員企業基本保持存量融資到期接續；向已成立債委會的109戶煤炭企業提供表內外融資余額2154億元，較年初增加54億元。

　　多方博弈猶存

　　多家鋼鐵、煤炭企業的負責人直言，債委會的最大作用就是穩定預期。由于銀行間缺乏溝通協商機制，單家銀行的“個體理性”行為極易演變為銀行業“集體非理性”行為，最后的結果只能是“多輸”。

　　工商銀行江西省分行大客戶服務中心副總經理譚軍表示，曾有一家煤炭企業負責人來“倒苦水”，希望銀行尤其是國有大行能與企業一起渡過難關，否則很可能把本來運轉正常的企業壓垮。

　　作為當地最早提出類債委會模式的銀行，中國銀行江西省分行公司金融部副總經理黃干平告訴中國證券報記者，最早的時候不叫債權人委員會，而叫松散型銀團。通過松散型銀團模式對債權銀行進行管理，既能維持各債權銀行對債務人原有授信條件不變，保證債權銀行的自主性，又能通過銀團的約束條款，對各債權銀行的授信策略進行統籌，加強銀行間、銀企間合作，債權銀行抱團取暖，從而有效避免債權銀行隨意抽貸、壓貸，加強授信“供給端”的有效管理，根據債務人經營發展需要，滿足債務人合理授信需求，保障其授信資金使用穩定。

　　但是，“多頭多腳”的債委會的實際運行不可能一帆風順。黃干平表示，萍鋼債委會的《備忘錄》要求：“各融資行對萍鋼公司實際用信額低于融資參與額的部分，在協議簽訂后的15天之內，應補足差額的三分之一，30天之內應落實全部融資參與額。”然而，截至8月30日，僅有中國銀行、建設銀行、交通銀行、江西銀行、九江銀行、萍鄉農村商業銀行、廈門銀行等債權銀行的用信余額高于《備忘錄》確定的參與金額。他建議，加強溝通與協調，各債權銀行應嚴格遵守《備忘錄》要求。

　　對此，不少銀行業內人士有苦難言。某股份制銀行太原分行人士坦言，各家銀行總行的政策不一樣，各地債委會要一致行動并不容易。首先，債委會本身就不是一個正式的機構或組織，更像是一種倡議，缺乏約束力。其次，各家銀行的實力不一樣，有些中小銀行確實被壓得喘不過氣，只能選擇退出。

　　上述人士進一步說：“遇上扛不住的企業，銀行就要抽貸了，真的是一點辦法都沒有，尤其是那些總行不在本地的銀行溝通起來困難，或者某些銀行繞道地方資產管理公司來起訴，債委會再一致行動也沒用。每家銀行的具體情況不一樣，有的銀行做的是抵押貸款，有的銀行做的是信用貸款，做信用貸款的肯定更擔心風險。”他表示，自己代表所在銀行參加了十幾個債委會，每個債委會都有一個微信群，忙的時候，看微信都看得眼花，但談及這些債委會到底發揮了多大作用時，他沉默了。

　　另一位國有大行人士稱：“債委會是特殊時期的產物，各相關方都不容易。除協調一致行動、協調自己的上下級行外，還要協調地方政府、民間借貸的債權人。這些擔子都壓在銀行身上，銀行有時心有余而力不足。”

　　江西銀監局相關負責人稱，正在積極研究相關機制，最大程度地避免債委會成員不遵守一致行動的要求。為了提高債委會的運行效率，江西銀監局已研發了江西省銀行業債權人委員會信息共享系統，有望在10月正式運作。

　　銀行資產承壓

　　深究債委會實際運行過程中的難題，根源還是銀行的資產質量承壓。不少地方銀監部門人士坦言，有些銀行尤其是中小銀行的承壓能力弱，抱著“撤得快、虧得少”的心態，這也在情理之中。

　　多位銀行業人士坦言，目前個別鋼鐵、煤炭企業債臺高筑，無法償還銀行貸款本息，別說完成去產能的壓降任務，貸款壞賬已是“板上釘釘”。

　　山西銀監局副局長、新聞發言人王志剛稱，盡管山西是煤炭大省，但目前煤炭行業去產能對當地銀行業資產質量的直接影響不大。當然，目前不良貸款上升的速度有加快之勢。在山東、河北、江蘇、內蒙古等過剩產能較集中的省份，都不同程度地出現了不良上升速度加快的趨勢。

　　各地銀監局最新披露的數據顯示，上半年，作為經濟總量排名全國前五的省份，廣東、浙江、山東、河南、江蘇的不良貸款總規模達7600億元，新增不良貸款在660億元以上。其中，山東省的不良率達2.25%，河南省不良率達3.21%。

　　今年山西將關閉退出21家煤礦，對16座未履行核準手續擅自生產建設的煤礦采取強制措施停止違法違規生產和建設。這些煤礦均為山西省屬七大煤炭集團的獨立煤礦，涉及49.6億元銀行貸款。山西銀監局要求相關銀行機構及時與行業主管部門和相關煤炭集團溝通對接，跟蹤關閉退出進展情況，協調煤炭集團做好債務承接，最大限度維護銀行債權和盤活信貸資源。

　　這些關停煤礦的銀行債務到底將如何處理，不少當地銀行業人士諱莫如深。“我們現在只能采取資產重組的方式，債轉股我們也在關注，但不到萬不得已，作為銀行來說，還是不希望走這條路。”當地某銀行業人士表示，銀行掌握了一些抵押的采礦權、設備，對于正常運作的煤炭企業來說是資產，但對于銀行來說很可能就是廢物。

　　銀監會主席尚福林近日指出，按照市場化、法治化原則，支持金融資產管理公司、地方資產管理公司對鋼鐵煤炭等領域骨干企業開展市場化債轉股。

　　中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會此前聯合印發的《關于支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展的意見》明確，銀行業金融機構要綜合運用債務重組、破產重整或破產清算等手段，妥善處置企業債務和銀行不良資產；用足用好現有不良貸款核銷和批量轉讓政策，加快核銷和批量轉讓進度，做到“應核盡核”。穩妥開展不良資產證券化試點，為銀行處置不良貸款開辟新的渠道。繼續支持金融資產管理公司發行金融債等，增強金融資產管理公司處置不良資產能力。鼓勵地方資產管理公司參與銀行不良資產處置。

　　據媒體報道，天津市金融局日前召開渤鋼集團的債務整體處置通氣會，向各金融機構通報渤鋼集團債務整體處置的最新思路，并征求各金融機構意見。此次公布的債務處置方案是：渤鋼集團中三家企業的優質資產組建新公司，承接原有債務中的500億元，800億元債務留存原公司及核銷，600億元債務債轉股。

　　分析人士認為，渤鋼集團實施債轉股，銀行等債權人肯定要求渤鋼集團從內部管理機制和運營進行徹底的改革，以確保企業更適合市場化運作。

　　那么，被銀行業內人士稱作以時間換空間的債轉股，此番重出江湖能否達到預期效果？在采訪過程中，多數銀行高管持審慎態度，并直指債轉股不能淪為某些企業和地方政府逃廢債的工具。另有不少銀行業內人士認為，銀行業與實體經濟的運作模式完全不同，做銀行的人能干好銀行，卻不一定干得好企業。畢竟，專業的人才能干好專業的事。

　　中國企業研究院首席研究員李錦直言，債轉股畢竟是去產能、化解國企債務難題過程中的治標之舉，只適用于部分有發展前景、易于盤活的企業，大多數虧損企業不能這么搞，債轉股不應該大范圍推廣。滿足債轉股條件的企業不能質地太差、產能落后嚴重，直接破產清算核銷往往是這類企業的最優選擇。債轉股適合那些產品競爭力在行業內尚可，但由于經濟周期下行經營出現問題的企業，銀行能判斷出此類企業在經濟周期向上時有能力恢復經營，銀行將來也有利可圖。

　　在華泰證券策略首席分析師戴康看來，市場化債轉股既可讓銀行等合法債權人的利益得到更好的保證，降低大企業逃債風險，也可促進社會資源的有效利用，減少道德風險和尋租空間。在市場化機制下，銀行、社會資本等的參與有利于改善企業的治理結構，共同助力企業經營改善。例如，通過剝離虧損資產、消減債務負擔、優化運力和股權結構，長航油運長期虧損局面得以扭轉，去年公司凈利潤為6.28億元。在轉入新三板進行交易后，長航油運曾連續收獲22個漲停，股價最高達到4元，遠高于轉股價的2.3元。不僅長航鳳凰在實施債轉股后扭虧為盈，多家債權銀行也收回了貸款本息且所持股權產生浮盈。

　　重在并購升級

　　不久前，江西萍鄉萍安鋼公司作為去產能企業代表，拆除了420立方米高爐。前期江西全省已陸續拆除電爐及轉爐8座，累計退出粗鋼產能433萬噸。此次420立方米高爐的拆除，退出生鐵產能50萬噸，標志著“十三五”期間江西省與國家簽定的目標任務提前4個月全面完成。

　　徐志新表示，“力挺”去產能政策。“我相信，國家的政策肯定不是要我們這個行業完蛋，而是希望這個行業越來越好，希望通過兼并重組等模式，使優質的、有競爭力的企業越來越多。”同時，他希望相關部門對于過剩產能領域的兼并重組給予更多政策支持。“坦白地說，現在我們這些想要繼續往下走的企業真是身處冰與火的煎熬。我們有先進的技術和管理模式，自信能將這些優勢傳遞下去，但因為政策不明朗，一些兼并計劃只能暫時擱置。”

　　類似的聲音，中國證券報記者在采訪煤炭、鋼鐵企業的過程中也聽到不少。企業負責人擔憂化解過剩產能過程中僅僅是“一壓了之”。有些地方簡單將壓減任務目標分解，對產業實際發展考慮不周，好壞不分，一壓了之。不少地方在壓減過剩產能時，不考慮企業市場競爭力、生產經營、節能環保等實際情況，強行攤派指標。在這種情況下，可能削弱某些合法合規、效益良好企業的競爭力，甚至將其徹底壓垮。

　　中國鋼鐵工業協會副會長遲京東直言，通過兼并重組實現脫困升級才是最終目標。“為什么把鋼鐵和煤炭這兩個行業單獨拿出來？因為它們比較典型，影響面比較大，關聯度比較高。如果鋼鐵和煤炭的供給側結構性改革和化解產能過剩能夠做出示范效應來，其他行業的問題就會迎刃而解。”

　　《關于支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展的意見》明確，對符合國家產業政策，積極主動去產能、調結構、轉型發展、有一定清償能力的鋼鐵和煤炭企業，可在做好貸款質量監測和準確分類的前提下，實施調整貸款期限、還款方式等債務重組措施，幫助企業渡過難關。在堅持市場化原則、完善償債保障措施的基礎上，支持鋼鐵、煤炭企業發行公司信用類債券用于調整債務結構。此外，對兼并重組企業實行綜合授信。完善并購貸款業務，擴大并購貸款規模，合理確定貸款期限和利率，支持具有比較優勢的企業和地區整合行業產能。支持鋼鐵、煤炭企業利用資本市場開展兼并重組。支持地方發展產業基金等各類股權投資基金。鼓勵證券公司、資產管理公司、股權投資基金以及產業投資基金等參與企業兼并重組，為企業提供多方位的融資服務。

　　王志剛表示，山西銀監局積極推動對具備兼并條件的煤炭企業，實行并購重組綜合授信，完善并購貸款業務，擴大并購貸款規模，支持優質煤企整合行業產能。同時，通過轉換授信品種、延長貸款期限、調整還款計劃、變更授信主體等方式為企業辦理債務重組，幫助企業渡過難關。截至目前，山西省銀行業金融機構為已成立銀行債委會的109戶煤炭企業辦理債務重組金額13.16億元，發放用于支持煤炭企業兼并重組等并購貸款余額28.7億元。

　　山西銀監局要求銀行業金融機構將有限的信貸資源配置到煤炭行業最需要的地方去，積極對接優質煤炭集團多元產業協調發展模式，大力支持煤電一體化、煤焦化一體化、煤電鋁一體化、煤電化一體化、煤化工一體化等延伸產業鏈轉型升級項目，助力煤炭產業新型化、多元化協調發展。截至目前，投向煤炭延伸產業鏈轉型升級項目貸款余額192億元，較年初新增6.6億元。

　　多位券商分析人士稱，8月以來，去產能速度明顯加快，去產能計劃超預期，未來鋼鐵、煤炭行業的基本面將持續改善。

　　不管是銀行還是企業，都盼望著陣痛能早點過去。