新增裝機(jī)雖有下滑，但是好于市場預(yù)期。根據(jù)國家能源局近日發(fā)布數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)7.74GW，同比下降15.51%整體維持平穩(wěn)。其中，Q1 風(fēng)電并網(wǎng)5.33GW， 同比增長13.39%；Q2 風(fēng)電并網(wǎng)2.41GW，同比下降45.97%。

上半年國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)7.74GW，同比下降15.51%

　　Q1 并網(wǎng)項(xiàng)目多為去年建設(shè)項(xiàng)目，參考意義不大。盡管Q2 并網(wǎng)容量同比下滑45.97%， 但是考慮到風(fēng)電并網(wǎng)具有明顯的季節(jié)性與滯后性，今年2 季度新增并網(wǎng)項(xiàng)目較少在預(yù)期之內(nèi)，行業(yè)實(shí)際情況可以參考具有前瞻意義的招標(biāo)數(shù)據(jù)與吊裝數(shù)據(jù)。

　　招標(biāo)數(shù)據(jù)和價(jià)格釋放積極信號。根據(jù)金風(fēng)科技相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)整體維持了高位平穩(wěn)趨勢，Q1 招標(biāo)7.4GW，同比增長72.09%，絕對水平僅低于2014 年4 季度水平；我們預(yù)計(jì)2 季度風(fēng)電招標(biāo)超6GW，整體維持了快速增長。

今年上半年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)維持高位平穩(wěn)（GW）

　　同時(shí)可以看到，另一個(gè)重要的行業(yè)指標(biāo)——風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格維持平穩(wěn)。2MW 風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格約4200 元/kw，與2015 年基本相當(dāng)。維持高位的招標(biāo)規(guī)模與平穩(wěn)的招標(biāo)價(jià)格均顯示今年上半年國內(nèi)風(fēng)電發(fā)展趨勢平穩(wěn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期。

　　根據(jù)我們與行業(yè)溝通，預(yù)計(jì)今年上半年國內(nèi)風(fēng)電吊裝規(guī)模8GW 左右，相比2015 年10GW 左右水平有所下滑，但下滑幅度并不算大。

今年上半年國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格整體維持平穩(wěn)（元/KW）

　　棄風(fēng)限電有所改善，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩解。發(fā)電方面，今年上半年國內(nèi)風(fēng)電上網(wǎng)電量約1200 億千瓦時(shí)，同比增長23%，占總發(fā)電量比重約4.35%，相比2015 年的3.29%有所上升。同時(shí)，上半年全國平均利用小時(shí)數(shù)917 小時(shí)，同比下降85 小時(shí)，但季度發(fā)電小時(shí)呈現(xiàn)上升趨勢。利用小時(shí)數(shù)較高的為云南、四川、天津、福建等，而西北地區(qū)的新疆、甘肅、寧夏受限電影響發(fā)電小時(shí)數(shù)較低。

上半年國內(nèi)風(fēng)電上網(wǎng)電量約1200 億千瓦時(shí)，占總發(fā)電比重4.35%

上半年國內(nèi)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為917 小時(shí)，同比降85 小時(shí)

云南、四川、天津、河北、福建等發(fā)電小時(shí)較高（小時(shí)）

　　行業(yè)棄風(fēng)問題依然嚴(yán)重，上半年平均棄風(fēng)率為21%，同比上升6 個(gè)百分點(diǎn)，但相比1 季度的26%有所下滑。簡單計(jì)算2 季度單季度棄風(fēng)率為16.82%，相比1 季度明顯下降。西北地區(qū)主要限電省份棄風(fēng)現(xiàn)象均有所改善，尤其是寧夏地區(qū)改善明顯。

上半年平均棄風(fēng)率為21%，同比上升6 個(gè)百分點(diǎn)

2 季度風(fēng)電棄風(fēng)率為16.82%，相比1 季度明顯下降

河北、山西、遼寧、寧夏等地區(qū)限電改善明顯

　　受標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)影響，2015 年國內(nèi)風(fēng)電出現(xiàn)明顯的搶裝效應(yīng)。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)， 全年新增并網(wǎng)裝機(jī)超32GW，同比增長60%以上。

2015 年國內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)超32GW，同比增長60%以上

　　搶裝之后，市場普遍預(yù)期今年風(fēng)電裝機(jī)將大幅下滑，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利面臨較大壓力。然而，從近期陸續(xù)公布的多家風(fēng)電企業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)來看，基本維持了平穩(wěn)增長趨勢， 部分企業(yè)增速較快，超出市場預(yù)期。

風(fēng)電板塊相關(guān)公司中報(bào)維持高增長趨勢

　　按照規(guī)劃，2018 年國內(nèi)風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)將進(jìn)一步下調(diào)，且下調(diào)比例大于2016 年電價(jià)下調(diào)。因此，毫無疑問，2017 年國內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目仍將面臨搶裝，預(yù)計(jì)搶裝的影響將在今年下半年開始逐步顯現(xiàn)。

2018 年風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)幅度大于2016 年下調(diào)

　　限電是影響電站投資收益率水平的一個(gè)關(guān)鍵因素。目前國內(nèi)風(fēng)電存在相對嚴(yán)重的限電問題，棄風(fēng)率維持高位。

目前國內(nèi)風(fēng)電場棄風(fēng)限電問題嚴(yán)重

　　但是，面對當(dāng)前國內(nèi)新能源的限電問題，去年以來，我國出臺多項(xiàng)政策，緩解與改善當(dāng)前的限電問題。事實(shí)上，從今年2 季度開始，國內(nèi)新能源限電問題已出現(xiàn)明顯改善跡象， 上面已經(jīng)提到，今年2 季度國內(nèi)風(fēng)電棄風(fēng)率相比前期明顯下降。

今年以來國家發(fā)改委和能源局出臺多項(xiàng)政策解決行業(yè)限電問題

　　具體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前政策主要通過對存量供給端、新增供給端以及電網(wǎng)端多個(gè)維度的導(dǎo)向與支持，長短期政策結(jié)合，改善限電問題。

　　面對區(qū)域性的限電問題，國家政策亦推動(dòng)供給端自身的調(diào)整，通過調(diào)整項(xiàng)目規(guī)劃分布、電價(jià)政策調(diào)整等，促進(jìn)新能源向無限電地區(qū)傾斜發(fā)展。 首先，從風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)幅度來看，無限電或者限電較輕的IV 類地區(qū)電價(jià)下調(diào)幅度明顯弱于I 類、II 類、III 類地區(qū)，下調(diào)速度亦慢于I 類、II 類、III 類地區(qū)。

IV 類電價(jià)下調(diào)幅度明顯弱于I 類、II 類、III 類地區(qū)

　　此外，從項(xiàng)目規(guī)劃來看，2016 年全國風(fēng)電開發(fā)建設(shè)總規(guī)模30.83GW，其中2015 年限電嚴(yán)重的吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏、新疆暫不安排新增項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模，無限電的中東部地區(qū)占比明顯提升：根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2015 年下發(fā)的十二五第五批風(fēng)電核準(zhǔn)計(jì)劃中西北地區(qū)占比由第一批的26.86%下降為18.88%，2016 年的規(guī)劃中這一比重進(jìn)一步下降至9.73%。

從規(guī)劃來看，華中、華南等無限電地區(qū)占比逐步上升

　　區(qū)域性限電的根本原因在于電網(wǎng)建設(shè)的滯后與不匹配，那么中期解決限電問題的關(guān)鍵依然在于電網(wǎng)建設(shè)。 今年以來，我國加快推進(jìn)特高壓線路核準(zhǔn)與建設(shè)，預(yù)計(jì)2017 年將有多條線路完工投運(yùn)， 對解決行業(yè)中期限電問題具有重大意義。

2015 年以來我國特高壓建設(shè)加速推進(jìn)

　　項(xiàng)目儲備方面，首先，我國對于發(fā)展風(fēng)電等新能源的方向未變，2014 年發(fā)改委發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020 年)》，明確指出2020 年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)200GW 以上。

　　今年3 月份，國家能源局進(jìn)一步發(fā)布《關(guān)于建立可再生能源開發(fā)利用目標(biāo)引導(dǎo)制度的指導(dǎo)意見》，明確提出2020 年全國非水電可再生能源用電占比達(dá)到9%的指標(biāo)，及各省市指標(biāo)要求，為政府文件首次正式明確各省市非水電可再生能源用電占比要求。而風(fēng)電作為當(dāng)前各種非水可再生能源中成本最低的發(fā)電方式，后期項(xiàng)目規(guī)劃無疑將保證穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

2020 年風(fēng)電規(guī)劃累計(jì)裝機(jī)超200GW，且有望進(jìn)一步上調(diào)

2020 年我國非水可再生能源占比要達(dá)到9%以上

　　具體來看，十二五期間我國共下發(fā)五批風(fēng)電核準(zhǔn)目錄，合計(jì)規(guī)模142.4GW，扣除第一批與第二批取消項(xiàng)目，仍有138GW。十二五期間國內(nèi)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)97.62GW，即使不考慮十二五期間并網(wǎng)項(xiàng)目部分為2010 年前核準(zhǔn)，仍有40GW 未建，項(xiàng)目儲備豐富。

十二五核準(zhǔn)計(jì)劃仍有約40GW 項(xiàng)目未建

　　而根據(jù)國家水規(guī)院數(shù)據(jù)，2015 年底核準(zhǔn)在建規(guī)模達(dá)90GW，相比2014 年的79GW 進(jìn)一步上升。

2015 年底國內(nèi)風(fēng)電場核準(zhǔn)在建規(guī)模達(dá)90GW

　　此外，今年3 月份國家能源局進(jìn)一步下發(fā)《關(guān)于下達(dá)2016 年全國風(fēng)電開發(fā)建設(shè)方案的通知》，規(guī)劃2016 年全國風(fēng)電開發(fā)建設(shè)總規(guī)模為30.83GW，并要求納入開發(fā)建設(shè)方案的項(xiàng)目要在2016 年內(nèi)完成核準(zhǔn)工作。較高的核準(zhǔn)計(jì)劃仍將支撐后期國內(nèi)風(fēng)電發(fā)展。

國家能源局下發(fā)2016 年風(fēng)電開發(fā)總規(guī)模為30.83GW

　　預(yù)計(jì)今年下半年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)將重新啟動(dòng)，全年新增裝機(jī)規(guī)模或?qū)⒊�出市場預(yù)期，預(yù)計(jì)最終裝機(jī)規(guī)模超25GW，優(yōu)于市場預(yù)期。而2017 年由于搶裝效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)并網(wǎng)規(guī)模將再次超過30GW，驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利增長。

預(yù)計(jì)2016 年國內(nèi)風(fēng)電新增超25GW，2017 年由于搶裝效應(yīng)將超30GW