鉛酸動力電池是目前使用最為廣泛的動力電池，主要運用在電動兩輪車、電動三輪車和微型電動汽車領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)生產(chǎn)的電動兩輪車上，使用鉛酸電池的比例占到98%以上。這主要得益于它的眾多優(yōu)點：發(fā)展歷史悠久，技術(shù)較為成熟，比功率較大，且成本較低。

鉛酸動力電池用途

　　鉛酸動力電池需求端分為電動兩輪車、電動三輪車等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，以及微型電動汽車新興業(yè)務(wù)。電動兩輪車和電動三輪車電池需求穩(wěn)定增長，小產(chǎn)能清退完畢后預(yù)計價格有所提升，整體市場規(guī)模在未來5年以復(fù)合增長率9.3%增長。新興業(yè)務(wù)微型電動汽車隨著“新國標”的出臺將面臨爆發(fā)式增長，微型電動汽車電池市場規(guī)模未來5年以復(fù)合增長率44.5%增長。

動力用鉛酸蓄電池各用途占比

　　電動兩輪車電池需求端增長穩(wěn)定。電動兩輪車電池的需求端主要為一級市場和二級市場。一級市場客戶主要是電動兩輪車廠商，其將電動兩輪車電池作為原裝電池一起出售，鉛酸電池需求量即等于電動兩輪車零售銷量；二級市場客戶主要是電動兩輪車使用群體，具有更換電動兩輪車電池的需求，我們通過保有量測算。

　　一級市場需求量未來5年以復(fù)合增長率5.3%增長。隨著人均收入的提升，對于便捷的出行方式有了更高的需求。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計和預(yù)測，電動兩輪車在2015年零售銷量達到3398萬輛，增速2.8%。并在未來5年以復(fù)合增長率5.3%的平穩(wěn)增長。

電動兩輪車零售銷量

　　二級市場需求量未來5年以復(fù)合增長率6.7%增長。鉛酸蓄電池由于本身技術(shù)特性，其充放電壽命在300-500次之間，因此，鉛酸蓄電池的使用壽命約為1.5-2.5年。而電動兩輪車的使用壽命在5-7年，我們可以通過電動兩輪車的保有量計算出鉛酸蓄電池在二級更換市場的需求量。

2010-2020E電動兩輪車保有量

　　每輛電動兩輪車需要3-4個鉛酸電池，因此我們可以算出鉛酸電池需求個數(shù)。我們預(yù)計2016年電動兩輪車電池二級市場需求量達到2.71億個，并在2015年到2020年以復(fù)合增長率7.0%增長。

電動兩輪車電池二級市場更換需求

　　將一級市場需求和二級市場需求相加，得到電動兩輪車鉛蓄電池組整體市場需求，電動兩輪車電池總需求在2015年到2020年以復(fù)合增長率6.5%增長。

中國電動兩輪車電池總需求量個數(shù)

　　電動三輪車電池的市場主要由下游電動三輪車決定我們認為有如下因素驅(qū)動電動三輪車快速增長：代步工具。隨著老齡化人口的不斷增加，能夠提供安全、便捷的代步工具電動三輪車就有了市場。不同于電動兩輪車，電動三輪車并不需要司機掌握車身平衡，對老年人來說更加安全便捷。而且，電動三輪車對于老年人的增量市場，只是為了填補電動兩輪車產(chǎn)品的缺口，兩者之間不存在取代關(guān)系。運輸需求。在城鎮(zhèn)區(qū)域，有短距離載客、運貨的需求，居民選用電動三輪車這種最廉價的物流手段，進行載客、短途運輸貨物、做小生意。

中國電動三輪車保有量

　　電動三輪車預(yù)計2020年將飽和，此時市場保有量達到1億輛左右。我們通過電動三輪車每年新增保有量和已有保有量，可以分別測算出電動三輪車電池一級新增市場需求和二級更換需求，得到每年總需求。

中國電動三輪車電池需求量

　　將電動兩輪車、電動三輪車電池需求量加總 ，得到鉛酸動力電池傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的需求量，需求量未來5年以7.8%復(fù)合增長。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)鉛酸動力電池需求量

　　電動兩輪車和電動三輪車電池整體市場規(guī)模在未來5年以復(fù)合增長率9.3%增長。其中16年和17年增長較快，主要由于價格提升帶來市場規(guī)模增速加快。2016年國家征收4%的鉛消費稅，行業(yè)相關(guān)公司以提價方式將消費稅全部轉(zhuǎn)嫁給消費者。同時考慮到2017年行業(yè)進入到整合紅利收獲期，電池價格預(yù)計提升3%。

電動兩輪車和電動三輪車電池需求市場規(guī)模

　　鋰電兩輪車從2010年至今，一直處于快速增長的階段。2015年中國電動兩輪車用鋰電池組為407套，其中配套兩輪車數(shù)量為350萬套(內(nèi)銷300萬套，外銷50萬套)，二級配套市場銷量為57萬套。

鋰電兩輪車產(chǎn)量

　　鋰電兩輪車雖然增長快速，但從2010年到2015年的6年時間里，鋰電動兩輪車內(nèi)銷占比只有10%，市場占比很小。我們認為鋰電池無法完全取代鉛酸動力電池，鉛酸蓄電池仍將獲得大部分電動兩輪車市場，基于以下幾方面理由：

　　1.鋰動力電池返修周期長，即便在上海、北京交通便利地區(qū)也需要10天。售后服務(wù)跟不上制約鋰電池發(fā)展。2.消費者心理。一只鉛酸動力電池450元，壽命2年；一只鋰電池約1000元，壽命4年。雖然在使用相同時間情況下鉛酸和鋰電池成本相差不大，但是消費者更習慣于消費更便宜的鉛酸動力電池。

鉛酸電池和鋰電池性價比

　　鋰電池安全性較差。相比鉛酸蓄電池，鋰電池禁不起“折騰”，易爆炸。“黑金電池”問世。黑金電池是“全球首創(chuàng)”的利用到石墨烯的鉛酸電池，性能大大提升，進一步提高了鋰電池替代鉛酸動力電池的難度。

黑金電池和普通鉛酸電池對比

　　從鉛酸電池和鋰電池綜合指標考量上，鋰電池暫時無法完全取代鉛酸電池。

鋰電池和鉛酸電池對比

　　微型電動汽車是指車速低于70km/h的四輪簡易純電動汽車，主要運用范圍包括城市微公交、家用轎車、物流車等領(lǐng)域。目前微型電動汽車主要采用的動力電池為鉛酸蓄電池。

微型電動汽車

　　2015年，在新能源汽車爆發(fā)之際，微型電動汽車在沒有補貼的情況下迅猛發(fā)展。2015年全國微型電動汽車的產(chǎn)銷量約為45萬輛，同比增長80%。

2009-2020 年中國微型電動汽車市場需求量

山東微型電動汽車產(chǎn)量情況

　　根據(jù)山東省汽車行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2015年山東省生產(chǎn)小型電動汽車34.7萬輛，同比增長約53.7%，產(chǎn)量連續(xù)三年超過50%，山東省提出了到2020年每年生產(chǎn)100萬輛微型電動汽車的計劃目標。根據(jù)山東汽車行業(yè)協(xié)會預(yù)測，2016年該省小型電動汽車產(chǎn)銷有望突破60萬輛。到2020年，微型電動汽車保有量將達到600萬輛，超過新能源汽車保有量500萬輛。每輛微型電動汽車價格在2-5萬之間，我們可以估算出2020年微型電動汽車市場“蛋糕”達到千億級。

2009-2020 年中國微型電動汽車市場保有量（萬輛）

　　微型電動汽車的高速增長，我們給出了以下2點原因：價格便宜接地氣。微型電動汽車的售價在2－5萬元之間，購買成本低，并且百公里耗電10-15度，使用成本相對燃油汽車更低。從市場形勢來看，微型電動車的主力市場主要在三、四線城市和縣級市，說明對于人均收入相對較低的城市，微型電動汽車更受歡迎。

　　使用方便。微型電動汽車能夠滿足城市內(nèi)交通。統(tǒng)計顯示，城市人群絕大多數(shù)日行駛里程為30-50公里，50公里以上不到30%，30公里以下在30%。微型電動汽車標準續(xù)航里程一般在100-200公里，完全可以滿足人們的日常出行。微型電動汽車充電更加便捷，不像新能源汽車需要安裝專門的充電樁，可以直接使用家庭220伏電源。

　　行業(yè)標準缺失導(dǎo)致微型電動汽車行業(yè)發(fā)展受限。微型電動汽車的制造工藝簡單，不需要資質(zhì)，導(dǎo)致市場上生產(chǎn)廠商眾多，已有超過1200家生產(chǎn)企業(yè)，其中規(guī)模上企業(yè)超過100家。生產(chǎn)企業(yè)良莠不齊，在無行業(yè)標準的情況下，導(dǎo)致微型電動汽車被視作低端產(chǎn)品，限制了微型電動汽車的發(fā)展。“身份”不明導(dǎo)致微型電動汽車廠商集中在山東。由于中央層面沒有給予微型電動汽車“身份證”，微型電動汽車并未列入工信部產(chǎn)品名錄，所以生產(chǎn)廠商主要集中在對微型電動汽車解禁的山東省，沒有在全國大面積鋪開。

微型電動汽車主要生產(chǎn)廠商分布

　　全國至少有15個省市、26個地方實施了微型低速車解禁政策，微型電動汽車已經(jīng)進入到爆發(fā)的前夜！目前”低速電動車國家標準立項公開征求意見”已經(jīng)結(jié)束，我們認為”新國標”有望年內(nèi)出臺，將引爆微型電動汽車產(chǎn)業(yè)。

微型低速車解禁政策

　　參考美國、日本、歐盟國家已經(jīng)出臺的鼓勵使用微型電動汽車的標準和管理規(guī)定，鼓勵微型電動汽車也是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。

國外微型電動汽車鼓勵措施

　　“微公交”并不是公交車，而是“分時租賃”業(yè)務(wù)。所謂“分時租賃”，是以小時為單位出租汽車的使用權(quán)，人們可在一個租賃點租車，開到城市的任何一個網(wǎng)點歸還，再供其他用戶使用。使用者只需出示自己的駕駛證，并填寫一張租賃合同，再一定數(shù)額押金，就可以開車上路了。“微公交”是國內(nèi)首創(chuàng)，目前杭州、北京、上海、江蘇等地也相繼啟動了相關(guān)項目，借助汽車共享的商業(yè)模式，電動汽車有望真正融入老百姓生活。此外，由于“微公交”采用電動汽車，沒有廢氣污染，節(jié)能環(huán)保，受消費者喜愛。

　　隨著微型電動汽車爆發(fā)，微型電動汽車電池需求也面臨高速增長。微型電動汽車電池需求規(guī)模在2015年到2020年以復(fù)合增長率44.5%增長。

微型電動汽車電池市場需求（人民幣億元）

　　天能動力和超威動力作為鉛酸動力電池行業(yè)龍頭，在微型電動汽車領(lǐng)域也呈現(xiàn)明顯的雙寡頭格局。微型電動汽車市場的爆發(fā)，將導(dǎo)致上游電池企業(yè)天能和超威直接受益。

微型電動汽車電池市場格局

　　自2012年5月工信部發(fā)布《鉛蓄電池行業(yè)準入條件》，要求淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度，鉛蓄電池行業(yè)開始了激烈的行業(yè)洗牌。在政策環(huán)保力度加大和鉛酸動力電池低價惡性競爭的雙重壓力下，國內(nèi)鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)從2012年的1930家銳減至2014年的400多家。作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的超威動力和天能動力，牢牢抓住行業(yè)整合的機遇，進一步擴張市場份額。截至2015年12月31日，超威動力和天能動力分別享有市場占有率41.7%和38.9%，市場占有率合計為80.57%，強化了雙寡頭壟斷的行業(yè)格局。

市場份額圖

超威和天能凈利潤（百萬元）

　　從上游原材料鉛的LME鉛走勢來看， 2014到2016年處于下降趨勢。鉛價下降，降低了下游鉛蓄電池企業(yè)成本，提高了行業(yè)毛利率。以天能動力為例，2015年由于鉛價下降使得鉛酸蓄電池成本平均下降1.87元/個，使毛利率相比2014年提高2.2%。

LME鉛價走勢圖

　　雖然近期鉛價有所反彈，但世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)在7月21日發(fā)布的月報顯示，1-5 月中國鉛表觀需求量為 159.0 萬噸，較去年同期下降 1.2 萬噸（-0.75%）。需求仍不見明顯改善，我們認為鉛價反彈有限。

　　從鉛供需平衡關(guān)系中可以看出，在2014和2015兩年時間里，鉛供應(yīng)量大于需求量，并有逐漸增大的趨勢。考慮到供給側(cè)改革，我們認為即使鉛供需缺口逐漸減少，但在長期來看，鉛價仍然會維持在一個低位水平，鉛價波動對鉛酸電池成本影響較小。

鉛供需平衡表

　　作為目前不可替代的產(chǎn)品，鉛蓄電池與其他類電池相比，其使用量與廢棄量仍會逐年增加，根據(jù)鉛蓄電池“十三五”規(guī)劃，未來五年我國鉛蓄電池產(chǎn)量將達35000萬千瓦時。由于鉛酸蓄電池本身的壽命是2年左右，因此，每年從電動兩輪車、電動三輪車、微型電動汽車產(chǎn)生的廢舊鉛酸蓄電池規(guī)模巨大。

鉛蓄電池成分

中國鉛蓄電池產(chǎn)量（萬千伏安時）

　　我國每年產(chǎn)生的廢鉛蓄電池數(shù)量超過330萬噸，但是尚未建立規(guī)范有效的回收體系，行業(yè)處于無序狀態(tài)，正規(guī)回收的比例僅不到30%，近70%的廢鉛蓄電池仍通過個體商販流入非法回收和處理環(huán)節(jié)，鉛回收行業(yè)對于有資質(zhì)的企業(yè)還有2倍增長空間。并且，中國再生鉛占比在30%左右，而世界平均水平在50%，美國在90%以上。中國在再生鉛生產(chǎn)上和其他國家還有一定差距。

廢鉛酸電池流向

各國再生鉛占比