衛浴五金行業在我國發展較晚，全球衛浴五金行業中，前十名主要是以美國得而達（Delta）、德國高儀（Grohe）、日本東陶（TOTO）、美國美標（American Standard）、德國漢斯格雅（Hansgrohe）、美國科勒（Kohler）和美國摩恩（Moen）為代表的品牌商。與此同時，本土衛浴五金小微企業眾多，品牌遍布，同質化競爭較為嚴重，能真正被消費者熟知并且認可的品牌極少。目前中國正在經歷第三次消費浪潮，主要特點是提高生活質量和實現消費現代化，其中重點領域是現代廚房設備、衛生設備、住宅變革系列消費和娛樂型消費等。可以預見，我國未來衛浴五金行業的競爭將是品牌、品質及渠道的競爭，行業集中度將進一步提升，而行業進入較早、品牌競爭力更強的領軍公司將繼續引領行業發展。

　　行業原材料價格基本企穩，買方議價能力尚有提升空間。衛浴五金行業的主要原材料是銅合金及零配件，二銅合金一般含銅量60%、含鋅量40%，零配件還含有一定的加工費用。因此，公司材料價格主要受金屬銅和鋅的市場價格以及加工費用等因素的共同影響。一般來說，原材料供應商根據LME銅與LME鋅的價格對原材料進行調價。今年以來，原材料價格基本處于震蕩態勢，沒有明顯的方向性趨勢，而今年上半年陰極銅與鋅庫存高企或將壓低原材料采購價格。通常，對于衛浴五金企業來說，原材料成本占總成本比例較高，因此原材料企業的潛在議價能力較強。另外由于我國原材料企業一般都是國有大型冶金集團，市場地位較為穩固，因此作為原材料購買方，企業通常議價能力不強，但隨著我國國有企業改革及市場化競爭機制不斷深入強化，行業買方議價能力有望得到提高。

LME銅與LME 鋅現貨結算價格（美元/噸）

我國陰極銅與鋅庫存量（噸）

　　全國房產銷售面積增速與衛浴五金行業景氣度同步回升。衛浴五金行業的盈利驅動因素主要為房產新裝及換裝，其中新裝修市場主要由房地產業景氣度決定，舊房換裝主要受住宅存量、居民人均收入及裝修周期年限影響。2015年初以來，我國商品房銷售面積增速明顯提升，截至2016年6月，全國商品房銷售面積累計6.43億平方米，同比增長27.9%，較上年同期高出24pct.；全國商品房待售面積約7.1億平方米，同比增長8.6%，環比降低0.1%，雖然目前總體待售面積處于較高水平，但整體增速正顯著下降，且待售面積已連續4個月出現負增長，可以看出房產市場去庫存效應已非常明顯。此外，我國居民人均收入不斷上漲、居民居住環境要求不斷提高也成為行業主要驅動因素之一。

我國商品房銷售面積增速明顯提升

商品房待售面積增速顯著下降

衛浴五金行業景氣指數稍滯后于房產銷售景氣度

居民人均收入與居住支出穩步上漲

　　整裝衛浴是建筑產業化的重要內容，是政策鼓勵發展方向。建筑產業化是指運用現代化管理模式，通過標準化的建筑設計以及模數化、工廠化的部品生產，實現建筑構部件的通用化和現場施工的裝配化、機械化。發展建筑產業化是建筑生產方式從粗放型生產向集約型生產的根本轉變，是產業現代化的必然途徑和發展方向，其核心是建筑工業化。建筑工業化主要由主體工業化和內裝工業化組成，內裝工業化即衛生間、廚房、木作、收納等內部部品進行工業化裝配，集合各種管線，推進建筑施工品質提高和工藝便捷化。建筑工業化不僅要發展適應工業化生產方式的主體工業化，又要注重內裝工業化的構建，在主體工業化使建筑達到標準化的基礎上，通用化和規格化的內裝部品工業化實現了建筑的多樣化，有效解決了建筑工業化標準化與多樣化之間的矛盾，提高工業化成品建筑的整體水平，真正實現建筑工業化。

定制整裝衛浴相對于傳統衛浴有諸多優點

綠色建筑評價標識項目發展情況

綠色建筑申報項目的平均面積

　　我國整裝衛浴行業還處于起步階段。2015年，我國整裝衛浴行業整體營收規模僅為十多億元。未來，隨著住宅產業化程度提高及居民住宅質量要求提升，整裝衛浴將成為必然發展趨勢。參考與我國民俗文化、居住條件類似的日本可以發現，整裝衛浴在日本新房裝修市場和換裝市場分別占據90%和70%的份額，衛生間裝修高度整體化是住宅產業化的必由之路；而對比同為住宅產業化解決方案之一的我國整體衣柜和整體櫥柜行業也可以看出，整體衣柜和整體櫥柜同樣以集中化、工業化和標準化為特征，歷經短短十余年經由導入期和成長期的發展便已替代人工打造衣柜、櫥柜的傳統模式成為市場主流。盡管目前市場較小、行業還處于發展初期，但是由整裝衛浴廠商整合上游衛浴設備供應商，向下游客戶提供整裝衛浴解決方案的趨勢正在形成。

　　行業發展空間巨大，百億市場規模可期。定制整裝衛浴在經濟型酒店和中檔酒店、醫院、商品房住宅市場、保障性住房以及二手房裝修等領域都有巨大的市場潛力。根據我們的測算，2015-2018年，行業營收CAGR約為122%，2018年行業市場容量接近160億元。

　　我國有限服務酒店近年來繼續中高速增長態勢。截至2015年底，我國有限服務酒店總數已達到21,481家，同比共增加5,106家，客房總數為1,969,145間，增加了443,674間，增長幅度為29.08%。其中中端酒店1,749家，增長幅度為86.86%，經濟型酒店19,732家，增長幅度為27.81%。隨著我國旅游行業不斷發展及消費者生活水平的提高，預計未來有限服務酒店還將在規模和覆蓋度上保持穩健成長。根據全球酒店用品巨頭樂柏美商業用品（RCP）發布的中國酒店業預估報告，在未來八到十年的時間內，經濟型酒店和中檔酒店的市場份額會達到30%或者更高的水平。據此計算，到2018年，我國有限服務酒店客房將達到275.26萬套。此外，根據《企業文化》數據顯示，有限服務酒店翻新周期一般為3—5年，未來每年由于客房重新裝修帶來的衛生間翻新需求將至少達到年均30.51萬間（以5年換裝周期計算），整裝衛浴在酒店翻新市場同樣空間巨大。

　　我國有限服務酒店發展情況

　　目前整裝衛浴在我國住宅裝修市場滲透率極低，一方面是由于住宅工業化程度不高，另一方面是引進的日系技術直接將SMC 等復合材料作為整裝衛浴的基材和面材，而中國消費者習慣和可接受的裝飾面材是瓷磚和大理石等。未來，隨著裝配式建筑的推廣以及整裝衛浴采用瓷磚和石材等常規材料結合SMC基材的技術不斷成熟，越來越多的新售商品房可以采用整裝衛浴進行衛生間裝修。由于新售商品房普遍比舊房配備更多的衛生間，我們以每50平方米配備一個衛生間計算，未來3年都將有超過2,000萬套新售商品房的整裝衛浴潛在需求。與此同時，由于整裝衛浴污染小和工期短等優點，在二手房裝修或舊房的衛生間翻新上同樣空間廣闊。我們以15年翻修周期和70平方米配套一間衛生間測算，整裝衛浴在翻新裝修市場上的潛在需求同樣超過2,000萬套/年。

　　保障性住房是解決低收入群眾住房需求，也是住宅產業化重要應用市場。一方面，保障房主要提供給中低收入人群使用，居住者無法承擔高昂裝修費用，配套工業化精裝修適合保障房市場。另一方面，保障性住房由政府主導建設，是國家推進住宅產業化理念的有利平臺。根據《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》的要求，十二五期間國家將推進“城鎮保障性安居工程”，興建各類保障性住宅3,600萬套。截至2014年底，保障房已經開工建設3,230萬套。2015年，全國城鎮保障性安居工程計劃新開工740萬套（其中各類棚改580萬套），基本建成480萬套。截至2015年12月底，已開工783萬套，基本建成772萬套。我們預計十三五期間，保障性住房建設力度依然維持在較高水平。

　　整裝衛浴在醫院、學校、宿舍等市場同樣具有較大的市場空間。醫院病房對衛生要求比較高，定制整裝衛浴空間易于打掃整理，保持整潔，符合醫院的要求。學校和工廠宿舍衛生間一般具有使用空間狹小、要求功能齊全、布局統一的特點，而定制整裝衛浴空間集成各類衛浴功能，不僅可在限定空間內實現多種衛浴功能，還因集中設計、集中生產而具備規格統一的特點，符合學校和工廠對宿舍衛生間的要求。

定制整裝衛浴市場空間測算