一、中國粘膠短纖產(chǎn)量現(xiàn)狀分析

21世紀(jì)隨著中國加入WTO，我國紡織出口需求暴增，對應(yīng)在“十五”、“十一五”規(guī)劃中我國十分重視粘膠纖維行業(yè)的發(fā)展，粘膠纖維產(chǎn)能與產(chǎn)量開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2000年、2005年、2015年中國粘膠產(chǎn)量在全球占比分別達(dá)到了30%、50%、65%，產(chǎn)業(yè)逐漸聚攏于中國。

2006-2015年中國粘膠短纖產(chǎn)量及同比增速

從全球產(chǎn)能結(jié)構(gòu)來看，近7成位于我國，產(chǎn)量占比逾6成；海外以印度博拉及奧地利蘭精為主，產(chǎn)能約為89及77萬噸/年，兩個(gè)公司占海外總產(chǎn)量的9成以上。國外對環(huán)保要求十分嚴(yán)格，博拉與蘭精蘭精未來數(shù)年內(nèi)無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，所以未來粘膠新增產(chǎn)能主要發(fā)生在我國。

2015 年全球粘膠產(chǎn)能結(jié)構(gòu)

2015 年全球粘膠產(chǎn)量結(jié)構(gòu)

粘膠短纖消費(fèi)第一大國。粘膠短纖主要用于服裝紡織業(yè)，我國是服裝紡織生產(chǎn)大國，是全球最大的粘膠短纖消費(fèi)國。進(jìn)出口比重較低。我國粘膠短纖的進(jìn)出口占比較低，且一直處于低凈出口的結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，粘膠短纖的供需關(guān)系主要取決于國內(nèi)市場。

我國的粘膠短纖進(jìn)出口始終處于低凈出口

全國粘膠短纖產(chǎn)能在380萬噸左右（其中我們估計(jì)有效產(chǎn)能在350萬噸，上半年產(chǎn)量165萬噸，行業(yè)整體開工率高達(dá)95%），其中華東地區(qū)最為集中，占全國比重的近30%。產(chǎn)業(yè)布局與下游紡織工業(yè)的繁榮度有極強(qiáng)的相關(guān)性。

國內(nèi)粘膠企業(yè)產(chǎn)能分布

自2015年《環(huán)保法》出臺(tái)，國家將矛頭對準(zhǔn)了高污染的粘膠行業(yè)，項(xiàng)目審批難度增大，根據(jù)我國《粘膠纖維行業(yè)準(zhǔn)入條件》和有關(guān)淘汰落后產(chǎn)能的要求，小產(chǎn)能企業(yè)環(huán)保成本極高，一些年產(chǎn)能不足2 萬噸的項(xiàng)目將會(huì)被責(zé)令整改或者直接關(guān)停。新增產(chǎn)能投放維持較低水平，未來2年共計(jì)18萬噸新增產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2016年、2017年分別新增產(chǎn)能8、10萬噸/年。雖然2016年后有四家企業(yè)有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，但是考慮到環(huán)保力度及企業(yè)本身資金情況，計(jì)劃新增產(chǎn)能大不確定性極大，未來2年內(nèi)甚至無法彌補(bǔ)需求穩(wěn)定增長帶來的供應(yīng)缺口。

2015年后的粘膠新增產(chǎn)能進(jìn)一步減少

新增產(chǎn)能放緩導(dǎo)致的供給端改善是行業(yè)整體景氣度回暖的主因。2015年二季度以來，粘膠價(jià)格迎來反彈。在15年底及16年1月由于下游春節(jié)陸續(xù)停產(chǎn)，粘膠價(jià)格小幅回調(diào)后，16年2月份伊始，粘膠價(jià)格一直持續(xù)上行。16年2月-7月，粘膠價(jià)格累計(jì)上漲3550元/噸（+30%），若以16年初為起漲點(diǎn)則累計(jì)上漲2950元/噸（+23%）。

二、中國粘膠短纖行業(yè)競爭格局

行業(yè)競爭格局來看，國內(nèi)逐漸形成三大巨頭：唐山三友、中泰化學(xué)、賽得利，行業(yè)整合力度不斷加強(qiáng)。而隨著2015年史上最嚴(yán)的《新環(huán)保法》出臺(tái)，環(huán)保成為懸在粘膠行業(yè)頭上的達(dá)摩利斯之劍，產(chǎn)能在10萬噸以下的企業(yè)或?qū)⒈恢鸩教蕴�。觀察海外粘膠發(fā)展歷史我們也能發(fā)現(xiàn)，125多年的產(chǎn)業(yè)浪潮過后，原來的百家爭鳴演變成如今的2家獨(dú)大（印度博拉、奧地利蘭精），而像印度博拉的發(fā)展同樣伴隨著不停的行業(yè)外延并購，未來國內(nèi)龍頭并購增強(qiáng)自身行業(yè)話語權(quán)及規(guī)模優(yōu)勢是大勢所趨，規(guī)模效應(yīng)下企業(yè)盈利能力將大幅提升。 集中度來看，行業(yè)CR5=53%，CR10=79%，企業(yè)在4年的熊途中慢慢摸索，協(xié)作能力及意愿逐步加強(qiáng)，通過15年以來粘膠多輪漲價(jià)就可發(fā)現(xiàn)，行業(yè)龍頭聯(lián)合保價(jià)穩(wěn)利潤的格局初現(xiàn)。

2016年部分企業(yè)并購情況

三、中國粘膠短纖行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

2015 年初新《環(huán)保法》實(shí)施，新疆福建合計(jì)關(guān)停30余噸半年，同時(shí)四年的粘膠熊市伴隨著極少的新增產(chǎn)能，供應(yīng)缺口凸顯，行業(yè)持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)刺激價(jià)格上漲，16年初環(huán)保壓力持續(xù)（九江賽得利等產(chǎn)能遭停產(chǎn)整改），G20進(jìn)一步催化。此外上半年印度干旱，耗水巨大的粘膠行業(yè)開工率下滑出口巨減，海外出現(xiàn)粘膠供給缺口。同時(shí)人民幣15年8月開始持續(xù)貶值下，海外紡織需求企穩(wěn)回升，導(dǎo)致中國出口上半年大增45%。16年中全國洪災(zāi)更是導(dǎo)致了部分廠家停產(chǎn)，物流受阻，粘膠在7月開始迎來暴漲，當(dāng)月上漲2300元/17%。年底資金及庫存壓力下，廠家出貨意愿較強(qiáng)，同時(shí)節(jié)前部分下游企業(yè)停產(chǎn)，需求低迷。同時(shí)10月后美元指數(shù)大幅上行，打壓原油等大宗商品價(jià)格，化纖價(jià)格亦承壓下行。節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工，截止3月底粘膠價(jià)格單月反彈接近2000元，昭示下游需求依然旺盛。本次粘膠上漲，在15年是由供給驅(qū)動(dòng)，16年人民幣貶值下外需好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)將在貨幣資金趨緊時(shí)，或者美元指數(shù)由跌轉(zhuǎn)升，亦或是人民幣啟動(dòng)升值周期時(shí)價(jià)格見頂。

2015 -20 16 年粘膠短纖和328級(jí)棉花價(jià)格走勢

2015年環(huán)保限停的產(chǎn)能

粘膠行業(yè)產(chǎn)能增速

國內(nèi)紡織業(yè)固定投資完成額維持穩(wěn)增長

2014年以來中國棉花播種面積和產(chǎn)量持續(xù)下滑