一、發展概況

　　過去的 9 年里移動互聯改變了社會生活的方方面面，不同行業懷著欣喜，嘗試 利用個人移動端直接面對 C 端客戶，在突破地域限制、中間環節損耗和線下 傳播低效后，ToC 應用可能面對的客戶指數級暴增，在數據的管理、流程的拉 通和在線及時響應等方面對原有 IT 架構造成巨大沖擊，倒逼互聯網公司向集 中式數據中心、分布式計算架構和大數據存取分析模式轉型。這樣的傳統業 務“嫁接”互聯網應用的模式，由于相關 ICT 軟硬件與算法急速成熟、各層次 領域應用的積極探索和政策扶持鼓勵，“互聯網+x”的模式創新取得了超乎想 象的成功，而互聯網金融堪為其中典范。

互聯網金融市場發展歷程

　　移動互聯網的興起與 3G 網絡在國內的普及和 iphone 引領的智能終端風潮不無 關聯，以此為界，2007 年前的階段還不能正式成為互聯網金融，而是以網絡 技術為金融機構業務提供支持。將一部分業務以網站形式呈現即是該階段的 主要業態表象。

　　2007 年后，金融業務領域開始與互聯網深入融合，并伴隨著第三方支付與網 絡借貸業務而興起。2007 年，首家 P2P 網貸平臺拍拍貸成立，之后 P2P 勢如 星火燎原，成為互聯網金融典型業務模式；2011 年央行開始發放第三方支付 牌照，大型互聯網公司紛紛依托自身資源特性展開圍繞移動支付入口展開爭 奪，與原有的金融機構支付路線分庭抗禮；同年首家眾籌融資平臺點名時間 成立，開啟民間集資新模式。

　　2013 年被認為是“互聯網金融元年”，隨著余額寶上線，劃時代的門戶理財 方式到來，之后百度、網易紛紛上線理財平臺，2014 年，阿里和騰訊更開始 籌備民營銀行。從這個時點起，包括第三方支付、網貸、眾籌和門戶理財的 主流互聯網金融模式已完全確立和全面爆發。與此同時，傳統金融機構也不 單止步于“將業務呈現在網上”和“將業務遷移到手機上”，開始真正以互 聯網為依托，對業務模式進行大刀闊斧地改造，包括網絡銀行和保險在內的 一系列新型平臺上線。應對市場的迅猛變換，監管也加速加強了對互聯網金融的規范。

　　二、運營模式

互聯網金融的模式創新

　　今天，移動互聯網將手機變成了支付終端、理財產品購買柜臺、投資平臺、 創業與消費貸款申請柜臺、企業集資入口，甚至直接變成了銀行和保險公司 大門。原有的銀聯支付線路在更多場景下被互聯網通道取代；在基金信托公 司直銷和銀行柜面推薦的理財產品，在互聯網門戶有了更直觀、優惠和個性 化的選擇；投融資平臺更是充分借力信息互聯，拉通 C 端甚至 B 端需求，靈 活匹配資金；銀行、保險和券商等傳統金融機構，更是幾乎把整套業務擴充 到了線上。我們認為，“互聯網+金融”的模式創新已經構筑好了基本框架， 應用規模也已經達到了一個階段性的高位。

　　三、行業現狀

　　過去幾年異常活躍的互聯網金融勢頭，目前看來已經走入了平緩。雖然從小 型的創業公司到 BAT 這樣的巨頭依然在撼動傳統金融的格局，并越來越多地 蠶食市場份額，但從大的方向看，更多是在原有的基礎架構上修補和優化。 在中國，互聯網金融的滲透率已經領先于全球，2015 年國內第三方支付市場 同比增長了 69.7%，總交易額達到 1.5 萬億美元。

2016-2018年中國第三方互聯網在線支付市場交易規模預測

　　P2P 方面，自 2012 年的 200 家激增到 2016 年的近 4,000 家，4 年翻 20 倍。成交 規模從最初 2011 年的 84.2 億元，到 2015 年 10 月已經實現了 7,000 多億的總體 成交。截至 2016 年 5 月，P2P 網貸歷史累計成交量達到 20,361.35 億元，突破 2 萬億，而第一個萬億規模在 2015 年 10 月才剛剛突破，體現了近年了 P2P 網貸 飛速發展的事實。

P2P 平臺累積數目下滑

　　平臺累計數目自今年以來幾乎不再增長，維持在 4,000 的水平。 與此同時，由于內控和監管不力導致 P2P 資金鏈斷裂和跑路數目也持續增加， 累計問題平臺數目從去年 6 月的不足 800 家，在一年不到的時間內攀升到超過 1,500 家，停業和問題發生平臺月增長率超過 30%的位臵且穩步提升。

P2P 停業及問題平臺發生率持續攀升

　　新的投融資平臺仍然將繼續侵蝕傳統的商業貸款，因為銀行業的消費和商業 貸款組合仍有巨大的空間，比如 Lending Club 在 2007 年推出貸款后已經安排了 90 億美元，與此相比，美國銀行的消費貸款組合僅 2014 年總額就達到了 4,890 億美元。P2P 面臨的主要問題在于難以找到足夠多合格的貸款方，于是更多的 P2P 轉向了抵押貸款甚至綜合財富管理等領域，但監管的力度仍顯欠缺。我們 認為，長期來看 P2P 會在監管的規范下以較為緩和速度長期增長，并逐步影 響傳統的消費和商業貸款。

互聯網金融的創新本質：橫向的業務模式創新與份額再分配

　　隨著越來越多用戶使用移動銀行，并用手機支付來代替信用卡，尋找平臺投 資限制資金或籌資進行消費和創業，這些行為將越來越明顯地引起了傳統金 融機構的變化，銀行、保險和證券類機構也嘗試削減人力和網點，將自己的 業務全面遷移到手機上，并利用自身牌照、后臺和數據優勢從事更全面的金 融產品服務。但從本質上而言，這些都仍是行業 ICT 設備處理能力增強而對線 下處理進行替代升級的階段。換言之，不論是互聯網公司向金融領域的突進 還是金融機構自身的互聯網化，本質上無非是原有模式框架內全行業收獲的 “互聯網化”紅利，是原有市場份額的再分配、對原有金融機構牌照紅利的 稀釋和直面 C 端帶來的規模效應。

　　目前來看，新的模式和快速的變化不大可能再次發生，互聯網金融在相當長 時間內都將處于一個持續演進、整合的階段。由“互聯網+模式”創新帶來高 增長的時期已經告一段落，未來將回歸到正常的增速水平上。