一、“十二五”期間鐵路投資不斷超預(yù)期

“十二五”期間鐵路投資不斷超預(yù)期，年均達(dá)7046 億元, 2015 年達(dá)8238 億元。《國(guó)家鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出：到2015 年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)12.1 萬(wàn)公里，其中西部地區(qū)鐵路5 萬(wàn)公里左右，復(fù)線率和電化率分別達(dá)到50%和60%左右。2011~2015 年分別完成了5906.59 億、6339.67 億、6657.45 億、8088 億和8238 億，5 年復(fù)合增速為6.88%。“十二五”期間全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總額原規(guī)劃2.8 萬(wàn)億，2013 年上調(diào)到3.3 萬(wàn)億，最后實(shí)際完成投資總額達(dá)到3.52 萬(wàn)億，遠(yuǎn)超于規(guī)劃，“十二五”期間屢超預(yù)期。

2015 年鐵路基本建設(shè)投資占比83%，“十二五”期間復(fù)合增速為8.23%。鐵路固定資產(chǎn)投資包含機(jī)車車輛購(gòu)置、既有線改造和新建鐵路三部分，其中鐵路基本建設(shè)占比于“十二五”期間占比穩(wěn)定在80%左右。

2005-2015年中國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資及增速

2005-2015年中國(guó)鐵路基本建設(shè)投資占比

　　二、四橫四縱干線建成，城際高鐵接力發(fā)展

　　“四橫四縱”主干道基本完成后，城際高鐵成為未來重點(diǎn)發(fā)展方向。我國(guó)軌道交通建設(shè)將經(jīng)歷三個(gè)層次:（1） 連接大城市的客運(yùn)專線（“四縱四橫”主干線）；（2）建設(shè)連接區(qū)域城市為核心的城際鐵路網(wǎng)絡(luò)；（3）每個(gè)城市內(nèi)的軌道交通系統(tǒng)。三個(gè)層次將組成完整的軌道交通網(wǎng)絡(luò)來滿足所有人的出行需求。中國(guó)客運(yùn)專線主干線建設(shè)基本完成，未來五年將進(jìn)入城際鐵路以及城市軌交建設(shè)的高峰期。這意味著，在鐵路“十三五”規(guī)劃中，還將有大量新線工程納入其中。

“十二五”鐵路規(guī)劃線路圖

　　2015 年鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到12.1 萬(wàn)公里，“十二五”期間營(yíng)業(yè)里程復(fù)合增長(zhǎng)率為5.35%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2015 年我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到12.1 萬(wàn)公里，已位居世界第二，較去年增長(zhǎng)0.92 萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)8.23%；2015 年我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程占世界高鐵營(yíng)業(yè)里程的60%以上，穩(wěn)居世界第一。較去年增長(zhǎng)0.25 萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)15.15%，“十二五”期間高鐵營(yíng)業(yè)里程復(fù)合增速為23.55%。

2000-2015 年我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程及增速

　　高鐵建設(shè)是“十二五”期間亮點(diǎn)，高鐵營(yíng)業(yè)里程達(dá)到1.9 萬(wàn)公里，“十二五”期間復(fù)合增速達(dá)到23.55%。2011~2015 年，我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程增加1.39 萬(wàn)公里。中國(guó)自2008年開通高鐵，高鐵在鐵路營(yíng)業(yè)里程的占比不到1%，截至2015 年我國(guó)高鐵占鐵路營(yíng)業(yè)里程15.7%，由此可見高鐵建設(shè)發(fā)展非常迅速。

2008-2015 年我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程及增速

2008-2015年中國(guó)高鐵占鐵路營(yíng)業(yè)里程比重

　　“十二五”期間鐵路的技術(shù)水平穩(wěn)步提升，電氣化率從49.36%上升到61.16%。2011年鐵路電氣化里程4.6 萬(wàn)公里，電氣化率29.36%；2015 年鐵路電氣化里程7.4 萬(wàn)公里，電氣化率61.16%，遠(yuǎn)超鐵路“十二五”規(guī)劃的50%電氣化率（“十三五”規(guī)劃電氣化率為60%），近五年電氣化里程復(fù)合增速約10%，電氣化率復(fù)合增速為4.38%。

2015 年我國(guó)鐵路電氣化率達(dá)到61.16%

　　三、動(dòng)車組車輛保有量快速上升，機(jī)車車輛增速減緩

　　動(dòng)車組車輛保有量快速上升，機(jī)車車輛增速減緩。動(dòng)車組隨著高鐵建設(shè)的爆發(fā)而快速增加，2015 年動(dòng)車組擁有量達(dá)到1.76 萬(wàn)，“十二五”期間復(fù)合增速為21.04%。客車保有量趨于飽和，增速減緩。根據(jù)國(guó)家鐵路局統(tǒng)計(jì)，2015 年我國(guó)鐵路客車擁有量達(dá)6.5 萬(wàn)輛，較去年同期增加4400 輛，同比增長(zhǎng)7.26%，近5 年復(fù)合增速為4.23%；鐵路貨車擁有量達(dá)到72.3 萬(wàn)輛，較去年同期增加12900 輛，同比增長(zhǎng)1.82%，近5 年復(fù)合增速為2.17%。機(jī)車車輛擁有量保持穩(wěn)定，2015 年我國(guó)鐵路機(jī)車擁有量達(dá)2.1 萬(wàn)輛，與去年同期基本持平，近5 年復(fù)合增速為1.4%。

2010-2015 年我國(guó)動(dòng)車組擁有量

2005-2015 年我國(guó)鐵路機(jī)車擁有量

2006-2015年我國(guó)鐵路客車擁有量

2006-2015 年我國(guó)鐵路貨車擁有量

　　四、軌道交通市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

　　1、軌道交通投資對(duì)GDP 拉動(dòng)作用明顯，是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。建設(shè)軌道交通能改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)相關(guān)研究表明,每投資1 億元的軌道交通項(xiàng)目,可帶動(dòng)GDP 增長(zhǎng)2.63 億元,增加8000 個(gè)以上的就業(yè)崗位。在全球金融危機(jī)的影響下，2008 年4 季度當(dāng)季GDP增長(zhǎng)下滑至6.6%，國(guó)務(wù)院通過了2 萬(wàn)億的鐵路投資計(jì)劃。2012 年3 季度，GDP 增長(zhǎng)再次出現(xiàn)快速下滑，鑒于當(dāng)時(shí)溫州動(dòng)車事故的影響尚未完全出清，發(fā)改委以密集通過25 個(gè)城市軌道交通規(guī)劃的方式再次加大軌道交通的投資，作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。

鐵路投資是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段

城市軌道交通投資是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段

　　預(yù)計(jì)“十三五”期間鐵路投資將達(dá)8000 億/年，鐵路投資繼續(xù)高位運(yùn)行。2016 年政府工作報(bào)告和“十三五”規(guī)劃綱要提出：“十三五”期間鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)到3.5~3.8萬(wàn)億，其中基本建設(shè)投資約3 萬(wàn)億，建設(shè)新線路3 萬(wàn)公里，到2020 年，全國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程達(dá)到15 萬(wàn)公里，其中高鐵3 萬(wàn)公里，覆蓋80%以上的大城市。

預(yù)計(jì)十三五期間鐵路投資將達(dá)8000 億/年

　　2、2015 年我國(guó)鐵路密度達(dá)到126.04 公里/萬(wàn)平方公里，高鐵密度達(dá)到19.79 公里/萬(wàn)平方公里。“十二五”期間，我國(guó)鐵路平均密度為109.76 公里/平方公里，復(fù)合增速為5.35%；高鐵平均密度為13.01 公里/平方公里，復(fù)合增速23.53%。預(yù)計(jì)2020 年鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到15.7 萬(wàn)公里，高鐵營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到3 萬(wàn)公里。

2015 年鐵路密度126.04 公里/萬(wàn)平方公里

預(yù)計(jì)2020 年高鐵營(yíng)業(yè)里程將達(dá)3 萬(wàn)公里

　　我國(guó)鐵路和高鐵密度遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，未來提升空間巨大。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)、俄羅斯、英國(guó)等國(guó)家的單位人口數(shù)量路網(wǎng)密度均達(dá)到了600 公里/百萬(wàn)人口，而我國(guó)即使完成中長(zhǎng)期規(guī)劃，其單位人口路網(wǎng)密度也只有85 公里/百萬(wàn)人口左右，和發(fā)達(dá)國(guó)家的差距十分明顯。同時(shí)，美國(guó)、日本、德國(guó)的鐵路密度分別達(dá)到了249、534、959 公里/萬(wàn)平方公里，我國(guó)完成相應(yīng)的建設(shè)規(guī)劃后，僅能達(dá)到125 公里/萬(wàn)平方公里，提升空間巨大。

2014 年全球鐵路密度（按國(guó)土面積計(jì)算）

2014 年全球鐵路密度（按人口計(jì)算）

　　“十三五”期間城際高鐵接力干線建設(shè)，城際高鐵規(guī)劃總里程將近2 萬(wàn)公里。根據(jù)長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)、長(zhǎng)株潭城市群、武漢城市圈、中原城市群、關(guān)中城鎮(zhèn)群、滇中城市群、海峽西岸城鎮(zhèn)群等區(qū)域已有規(guī)劃，截至目前，各城市群規(guī)劃城際鐵路總里程達(dá)到1.95 萬(wàn)公里，其中，預(yù)計(jì)2016~2020 年竣工里程有望達(dá)到1.08 萬(wàn)公里，加之目前施工中、未完工的高鐵線路，預(yù)計(jì)2016~2020 年我國(guó)高鐵建設(shè)總里程仍將達(dá)到1.72萬(wàn)公里，相比于“十二五”期間的1.6 萬(wàn)公里小幅增長(zhǎng)7%，但已遠(yuǎn)好于市場(chǎng)大幅下滑的擔(dān)心。

各城市群目前已有城際鐵路總規(guī)劃近2 萬(wàn)公里

　　鐵路在建項(xiàng)目已定，里程+項(xiàng)目+投資額三駕馬車保障未來鐵路投資。根據(jù)發(fā)改委、交通運(yùn)輸部2016 年印發(fā)的《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》：結(jié)合中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃和鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃，鐵路方面重點(diǎn)推進(jìn)86 個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建改擴(kuò)建線路約2 萬(wàn)公里，涉及投資約2 萬(wàn)億元，2016/2017/2018 年重點(diǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量分別為34/29/23個(gè)，投資額分別為7803/4946/6994 億元。

2015 年全國(guó)鐵路新開工項(xiàng)目有61 個(gè)

2015 年我國(guó)鐵路新建鐵路投產(chǎn)里程達(dá)9531 公里

　　3、十三五期間高鐵新線建設(shè)帶來至少1.1 萬(wàn)輛動(dòng)車組的鋪車需求。新投產(chǎn)線路的鋪車需求主要與新投產(chǎn)線路的投資規(guī)模相關(guān)，高鐵動(dòng)車組的動(dòng)車保有量密度約為1 輛/公里，這意味高鐵線路的延伸，軌交車輛設(shè)備將隨之帶來增量需求以滿足新投產(chǎn)線的鋪車需求。根據(jù)《“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間高鐵營(yíng)業(yè)里程還將增加1.1 萬(wàn)公里，年均增加2200 公里。按照我國(guó)高鐵動(dòng)車組車輛保有量密度約為1 輛/公里，“十三五”期間高鐵新線建設(shè)帶來至少1.1 萬(wàn)輛動(dòng)車組的新增需求，每年帶來至少增加2200 輛動(dòng)車組的新建線路鋪車需求。

2011-2015 年我國(guó)動(dòng)車組增加量

2010-2015年我國(guó)動(dòng)車組車輛擁有量密度

　　“十三五”期間高鐵客運(yùn)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來已投產(chǎn)線路的補(bǔ)車需求。為了保證運(yùn)力的增長(zhǎng)，車次密度的上升和車輛補(bǔ)車需求具有確定性。以京滬高速鐵路為例，線路由北京南站至上海虹橋站，全長(zhǎng)1318 公里。2011~2015 年間，京滬高鐵的客運(yùn)量從0.24 億人/年增長(zhǎng)到1.20 億元，5 年復(fù)合增速達(dá)到37%。客運(yùn)量的高速增長(zhǎng)必然帶來線路的補(bǔ)車需求，從剛鋪車時(shí)的1 輛/公里上升到更高的水平，以滿足不斷增長(zhǎng)的客流，帶來軌交設(shè)備的新增需求。近年來，城市軌道交通建設(shè)的爆發(fā)和海外市場(chǎng)出口需求也蓬勃發(fā)展帶動(dòng)軌交零部件的需求持續(xù)提升。

2011-2015 年京滬高鐵日均客流量

2011-2015 年京滬高鐵客流量

　　新線線路的鋪車需求+已投產(chǎn)線路的補(bǔ)車需求，我們預(yù)計(jì)2020 年動(dòng)車組擁有量達(dá)到3.6 萬(wàn)輛，“十三五”期間CAGA 達(dá)到15.32%。預(yù)計(jì)2020 年我國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)到3萬(wàn)公里。并且隨著我國(guó)高鐵客運(yùn)量的穩(wěn)步提升，因此我們預(yù)測(cè)我國(guó)高鐵的動(dòng)車組車輛密度將從目前的1 輛/公里上升到1.2 輛/公里左右。結(jié)合新線線路的鋪車需求與已投產(chǎn)線路的補(bǔ)車需求，我們預(yù)計(jì)2020 年動(dòng)車組擁有量達(dá)到3.6 萬(wàn)輛，“十三五”期間CAGA 達(dá)到15.32%。

　　鐵路客車保有量增速趨穩(wěn)，需求穩(wěn)定在8000 輛/年。我國(guó)客運(yùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增及更新需求穩(wěn)定在5000~6000 輛，年均出口2000~3000 輛，需求穩(wěn)定在8000 輛/年。鐵路客車+鐵路機(jī)車連接器市場(chǎng)需求穩(wěn)定在每年8 億元左右，“十三五”期間合計(jì)達(dá)40 億元。鐵路建設(shè)推進(jìn)電力機(jī)車新需求，新增+維修需求穩(wěn)定在3000 輛/年。按照國(guó)家鐵路局的初步預(yù)計(jì) “十三五”期間將建設(shè)鐵路新線14.5 萬(wàn)公里，新通車鐵路將推動(dòng)新線電力機(jī)車新需求。新增需求穩(wěn)定在1500 輛/年，另外每年的維修需求穩(wěn)定在1500 輛/年左右，合計(jì)需求穩(wěn)定在3000 輛/年。

　　4、地鐵為代表的城市軌道交通快速發(fā)展，城軌投資迎來高峰期。截至2015 年底，全國(guó)已開通城規(guī)交通運(yùn)營(yíng)的城市已達(dá)26 個(gè)（新增南昌、蘭州、青島、淮安4 個(gè)），地鐵運(yùn)營(yíng)線路達(dá)到85 條，運(yùn)營(yíng)線路總長(zhǎng)達(dá)到 2658 公里。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，自2015 年以來，共批復(fù)北京、天津、深圳、大連、南京、武漢、 濟(jì)南、石家莊、成都、南寧、呼和浩特、南昌、長(zhǎng)春共13 個(gè)城市的地鐵近期建設(shè)或調(diào)整規(guī)劃，總投資高達(dá)10192 億元，2015 年全年投資 3000 億。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)共有39 個(gè)城市獲批修建地鐵，已包括絕大部分的一二線城市，甚至連徐州、南通這兩座傳統(tǒng)意義上的三線城市也先后獲得批復(fù)。

2010-2015 年全國(guó)地鐵運(yùn)營(yíng)線路數(shù)

　　預(yù)計(jì)2020 年城軌運(yùn)營(yíng)里程將達(dá)6618 公里，“十三五”期間CAGA 達(dá)12.84%，“十三五”期間城軌投資將超過2 萬(wàn)億元，城軌投資迎來爆發(fā)期。我們預(yù)計(jì)，“十三五”期間城市軌道交通新建里程總共增加3000 公里~4000 公里，年均600~800 公里/年，遠(yuǎn)超“十二五”期間400 公里/年的水平。我們以7 億元/公里的建設(shè)成本計(jì)算，“十三五”期間城軌投資將超過2 萬(wàn)億元，城軌投資迎來爆發(fā)期。

　　5、我國(guó)城軌建設(shè)政策持續(xù)下調(diào)，促進(jìn)城軌建設(shè)爆發(fā)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的背景下，鐵路裝備行業(yè)具有逆周期性，業(yè)績(jī)確定性較高。未來五年軌道交通行業(yè)投資額將繼續(xù)保持高位，其中城市軌道交通行業(yè)在各地政府加大投資的情況下將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。城市軌道交通審批下放，有利于加快城市軌道交通的投資建設(shè)。2013 年5 月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于取消和下放一批行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)的決定》，將城市快速軌道交通項(xiàng)目按照國(guó)家批準(zhǔn)的規(guī)劃核準(zhǔn)下放省級(jí)投資主管部門 。2015 年 11 月，國(guó)務(wù)院再次下放軌道交通審批權(quán)限，有利于軌道交通的投資建設(shè)的持續(xù)爆發(fā)。