由于巴西、中國等主產國的減產，預計全球在連續 5 年遭遇供需過剩之后，15/16 年度將在 減產作用下迎來 570 萬噸的供需缺口。 受“厄爾尼諾”帶來的不利天氣影響，16/17 年度全球產量恢復不明顯，預計繼續迎來 650 萬噸的供需缺口。過去 5 年的產能過剩，全球累計了約 2000 多萬噸的期末庫存。在兩年供需缺口的作用下， 全球白糖預計去化庫存 1200 多萬噸，庫存消費比預計在 2016/2017 年度末降至 38.89%。接近 2009 年的水平。

全球供需平衡表

　　從貿易流情況來看，2016 年三季度，由于巴西進入開榨期，供應充分，國際貿易流仍處于過剩狀態，而 2017 年上半年，隨著巴西糖銷售完畢，北半球新糖上市兌現去庫存預期，導 致貿易流偏緊，貿易流才從過剩轉為緊缺，意味著國際白糖現貨市場出現真正的供給短缺。

全球原糖貿易流（單位：千噸）

　　巴西白糖產量和貿易量占到全球約一半的份額，是最重要的主產國。巴西中南部 15/16 榨季 累計產糖 3120 萬噸，榨季末庫存已降至極低水平。國內糖價也因此漲至歷史新高。巴西中南部 16/17 榨季（4 月-次年 3 月）預計甘蔗入榨量小幅增加 5%左右至 6.2 億噸，制 糖用蔗比例預計提升至 44%，糖分也恢復至 135 千克左右，糖產量預計同比增加 380 萬噸 至 3500 萬噸。期末庫存預計小幅恢復，但仍處于歷史低位。國內糖價正繼續上探新高。

巴西平衡表（單位：千噸）

巴西國內白糖價格（雷亞爾/50kg）

　　2015/2016榨季由于遭遇干旱侵襲而出現減產，累計入榨量僅為9400萬噸，同比下降1200萬噸， 降幅 11%。由于當前干旱仍然持續，預計 16/17 榨季，糖產量連續小幅下滑至 930 萬噸。 預計主要白糖進口國印尼等國家需求維持相對高位。從而到 16/17 榨季末，泰國庫存和庫存消費比將回到正常水平 42%左右。

泰國糖供需平衡表（千噸）

泰國庫存消費比

　　印度 2015/2016 榨季由于干旱影響，累計產糖同比下降 11%至 2520 萬噸。但由于期初庫存處于 歷史高位，因此即使減產，榨季末庫存水平仍處于 1000 萬噸左右的較高水平。盡管印度氣象局預計2016年夏季季風降雨量將達到歷史同期均值的 106%，但由于2016年春季的 干旱導致主產區馬哈拉施特拉邦種植出現困難，該邦種植面積同比下滑 30%，從而奠定印度 16/17 榨季繼續減產的基礎。預計產量同比繼續下降大約 8%至 2330 萬噸。 預計印度 16/17 榨季末庫存將降至 700 萬噸左右，去庫存速度較 15/16 榨季明顯加快。

印度糖供需平衡表（千噸）

印度庫存消費比

　　國內甘蔗種植一般是 3-4 年一周期。本輪 2013 年糖料播種面積開始下降。目前進入新一輪的種植面積增長期。2015/16 榨季，全國糖料種植面積 2691 萬畝，同比減少 158 萬畝。其中，甘蔗種植面積 2474 萬畝，同比減少 167 萬畝；甜菜 217 萬畝，同比增加 9 萬畝。到 2016/17 榨季，全國糖料 播種面積持平略增，根據昆明糖會上的數據，預計增幅 10%左右。甘蔗收購價的提高，是推動甘蔗種植面積回升的主要動力。2015/16 榨季，廣西甘蔗收購價 上調 40 元/噸至 440 元/噸，白糖生產成本增加約 400 元/噸。同時，由于減產周期下，甘蔗入榨量下降，單位攤銷費用增加。根據調研得知，目前廣西平均生產成本在 5600 元/噸，部 分企業高達 6000 元/噸。而減產周期下，成本是糖價的支撐。

糖料播種面積開始回升

廣西甘蔗收購價開始提高

甘蔗種植收益

　　根據中糖協數據，15/16 榨季，甘蔗入榨量 1.25 億噸，同比減少 887 萬噸，降幅 6.6%。全 國糖料平均單產 4.6 萬噸，同比減少 54 公斤。其中，甘蔗 4.7 萬噸，同比減少 36 公斤，甜 菜 3.6 噸，同比減少 180 公斤。 目前，15/16 榨季已經過半，本榨季白糖產量 870 萬噸，同比去年同比上榨季 1055.6 萬噸 減產 195.6 萬噸，達到 05/06 榨季水平。其中，蔗糖降幅 18.8%，甜菜糖增產 10 萬噸，增 幅 10.2%。隨著全國糖料播種面積的提高，預計 16/17 榨季，白糖產量將提高至 940 萬噸。

　　由于內外價差的存在，進口與走私本來是國內白糖價格走勢的核心變量。按照此前預期， 15/16 榨季，進口配額 189.5 萬噸（15%關稅）+進口自動許可 190 萬噸（50%關稅）=380 萬噸白糖進口量。但是，隨著外盤快速反彈，配額外白糖進口已無利可圖。截止 2016 年 6 月 22 日，泰國、巴西配額外糖價已高于國產糖價，比日照港糖價分別高 183、444 元/噸， 配額內凈利潤也低于 1000 元/噸。隨著配額外白糖進口利潤的減少，國內白糖進口增速明顯放緩，為三年內最低。5 月白糖進 口量僅 14 萬噸，同比下降 38 萬噸。

配額內白糖進口利潤

月度白糖進口量

　　根據中糖協數據，截止2016年5月底，全國累計銷糖465.52萬噸，同比減少151.91萬噸，減幅32.64%。 5 月，全國銷糖率 53.51%，同比放緩 5.18%。其中，蔗糖產銷率 51.97%，同比放緩 6.86%； 甜菜糖銷糖率 67.77%，同比加速 11.05%。 同時，由于玉米價格的下跌，淀粉糖和白糖之間的價差已經超過 2000 元/噸。淀粉糖與白糖 的巨大價差令白糖消費進一步收到擠壓。預計，2015/2016 榨季白糖需求下降到 1485 萬噸，16/17 榨季白糖需求 1470 萬噸。

全國月度白糖銷糖率

國內白糖供需平衡表

國內白糖庫存消費比