烘焙行業全年銷售額1601 億元，同比增加11.57%，增速較2014 年下降1.53pcts；全年銷售量864 萬噸，同比增加6.87%，增速同比下降1pcts。總體而言，2015 年烘焙行業的銷售額從2010-2014 年14.22%的復合增速高位有所回落，預計未來將維持10%以上的增長。下游短保拓展快，上游酵母業績佳。

2006-2015年中國烘焙行業銷售額及增速

2006-2015年中國烘焙行業銷售量及增速

　　隨著我國消費者的食品健康意識越來越強，烘焙行業消費開始向短保質期類和現做類產品傾斜，2010-2015 年短保質期類銷售額CAGR為14%左右，高于包裝類的12%左右。短保行業龍頭桃李面包近年來營業收入始終保持快速增長，且增速呈上升態勢，2016Q1 收入同增31.34%、利潤同增44.42%，表現亮眼；隨著全國性業務的展開，預計桃李面包后期仍望保持高速成長。與此同時，上游的酵母行業中，安琪酵母近年利潤率水平大幅改善，凈利潤超預期增長，2016 年一季度凈利潤同比增幅達108.73%。我們預期未來短保和酵母子行業有望維持高速增長，看好其未來表現。

2011-2016年桃李面包營業收入及增速

2006-2015年山崎面包營業收入及增速