原油價格長期來看主要由供求關系決定，同時受地緣政治等因素的影響。自 2014 年 6 月以來，布倫特原油價格已從最高點的 114 美元/桶跌至最低約 27 美元/桶。油價大跌一方面由于全球經濟尤其是中國經濟增速放緩造成原油需求增速放緩； 另一方面由于供給快速增長，主要有： （1）美國頁巖油產業快速發展并連續 3 年每年原油增產超過 100萬桶，如果考慮生物制油等其他液體油，美國現已超過沙特成為世界最大原油生產國； （2）伊朗解除制裁并開始擴大原油出口； （3）俄羅斯、沙特等國家為搶占市場份額不減產甚至增產。全球常規原油開發成本低于 50 美元/桶，而美國頁巖油開發成本約為 50 美元/桶，油價有望在 2016 年底恢復至頁巖油成本線 50 美元/桶附近。

　　自二戰之后，由于全球性大型戰爭因素消失、大規模饑荒因科技進步基本杜絕、醫療水平提高促使人類更長壽等，全球人口數量穩步增長。根據世界銀行統計的數據，2014 年全球人口數量達到 72.6 億，1966-2014 年全球人口年復合增長率為 1.6%。

全球人口數量在2014年達到72.6 億，近10年來每年同比增長穩定在 1.2%

　　同時，全球經濟持續性增長，2014 年全球 GDP 總量達到 77.8 萬億美元，1966-2014 年全球 GDP 年復合增長率達到 7.8%。

全球 GDP 在2014 年達到 77.8 萬 億 美元 ，1966-2014年復合增長率為 7.8%

全球石油產量

　　根據數據顯示，沙特、俄羅斯核美國仍是世界前三大產油國，其中美國由于近年的頁巖油革命有趕超沙特、俄羅斯成為第一大產油國的趨勢（在某些統計口徑中，美國已經成為全球第一大產油國）。

全球前10 大產油國

石油輸出國組織（OPEC ）占全球供給端的占比

　　根據美國能源信息署《Short Term Energy Outlook》報告的統計數據，自2014年4季度以來到去年底的5個季度原油產銷平衡值持續位于150萬桶/天以上的高位， 陡增的供給過剩提供了油價暴跌的基礎條件。同時EIA還根據近期供需情況提供了2016年1季度的產銷平衡預測值， 從其預測值來看目前全球原油供給過剩量仍在130萬桶/天的規模，但較2015年2季度的供給高點下降了約40%。

全球原油產銷平衡值（單位：百萬桶/ 天 ）

　　另一方面，原油庫存數據也可以一定程度上反映近期供給過剩程度。根據聯合石油數據庫(JODI)發布的全球原油庫存數據來看，自2002年以來到2014年一直維持在2.5-3億桶的歷史區間水平， 而從2015年年中開始全球原油庫存大幅攀升一舉突破過去10年的平均水平。

全球原油庫存

　　與全球石油庫存相比，美國原油庫存與油價負相關性更強。截止2015年12月美國原油庫存仍位于相對高位。庫存指標雖然一定程度上反映供需變化，但是其變動往往滯后于油價，相對庫存水平僅能做為判斷供需是否反轉的一個參考指標。

美國原油庫存

　　全球原油儲存分布極不平衡，根據美國能源署（以下簡稱“EIA” ）的數據，2014 年全球已探明的原油儲存主要分布在中東、美洲、俄羅斯、非洲等地區，其中前 10 大原油儲存國家為委內瑞拉、沙特、加拿大、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯酋、俄羅斯、利比亞、尼日利亞。

2014年全球已探明原油儲量主要分布在中東、美洲、俄羅斯等國家和地區（單位：億桶）

　　美國頁巖油是原油供給側近年最大的新增變量。從90年代開始，美國石油公司就已經意識到頁巖油的使用價值和巨大儲量并開始著手開發。從2007年到2015年的短短8年間美國頁巖油產量就激增2倍以上并帶領美國原油產量實現翻倍。頁巖油在帶來新一波能源革命的同時， 也是近2年來全球原油價格急挫的主要原因之一。

美國原油產量及結構

　　實際上，油價下跌的確重創了頁巖油的開發積極性。從EIA公布的美國頁巖油轉機數最新數據我們可以看到，從2014年10月開始，美國頁巖油地區轉井數量出現跳水式下滑，6個月內下滑幅度達到70%以上，運行的轉機數量從1300余臺直接下降到今年1月份的400余臺，是自07年以來的最低點。但是全美頁巖油的產量僅從2015年5月的高點的547萬桶/天下降到今年1月的502萬桶/天，產量下滑幅度僅有不到10%。

美國頁巖油地區鉆機數量

　　從原油生產成本來看，中東國家如科威特、沙特阿拉伯等成本最低。根據 Rystad 能源公司的 UCube數據庫提供的數據顯示， 科威特每桶原油成本為 8.5美元， 沙特阿拉伯為 9.9 美元，俄羅斯、委內瑞拉原油成本在 20 美元附近，美國常規原油成本為 36 美元/桶左右，巴西原油成本為 49 美元/桶左右。

中東原油生產成本最低，其他地區常規原油開發成 本高至50美元左右

　　根據Baker Hughes公布的全球最新鉆機數據，2016年1月在運石油鉆機數量已經下滑至1891臺，距離2011-2014年的平均3500臺的水平下降接近50%。這意味著未來新增油井數量將降低一半。而全球石油產量也從2015年4月的高點下降約1.5%，全球石油產能收縮的趨勢已經形成。

全球石油鉆機數與產量變化

2009年以來全球油氣公司資本支出呈上升趨勢

油氣公司資本支出隨原油價格升降而增減

　　根據聯合國貿易數據統計信息，全球油氣裝備市場規模自 2002 年以來呈上升趨勢（除去2008 年金融危機導致油氣公司削減資本開支外） ，2011 年達到高點 1680 億美元。原油對外依存度是一個國家原油凈進口量與消費量的比值， 是衡量一個國家能源安全的重要指標。根數據統計，2015 年中國原油表觀消費量達到 5.47 億噸，其中凈進口量達到3.33 億噸，原油對外依存度首次超過 60%。

中國原油消費量和進口量持續遞增（按月統計）

中國原油對外依存度2015年度超過 60%

　　中國產業發展研究網（ http://www.chyxx.com）發布的《2016-2022年中國原油市場供需現狀及投資戰略咨詢報告》中顯示：2014年底全球石油探明儲量為2398億噸（折合17001億桶）。2014年全球原油產量為42.206億噸，產量較上年同期增長2.6%。當中中東地區原油產量居全球各區域之首。

　　2001-2015 年，中國的原油表觀消費量由 2.17 億噸上升到 5.47 億噸，年均復合增長率達6.84%， 原油巨大的需求主要是由于中國經濟的飛速增長 （中國同期 GDP 復合增速達到 17.09%）和國民消費水平的提高帶來交通工具及石化用品所耗原油增加所致。

　　國內油氣裝備及服務市場直接受到三桶油資本支出的影響。 和全球油氣資本開支類似， 國內三桶油資本支出在 2014 年左右達到最高值。2015 年三桶油資本支出下降約 10%-20%，2016 年繼續下降。

三桶油資本支出在2014 年左右達到最高，2015年同比均有下降