南美大豆上市步伐加快，美豆反彈空間有限

　　近期美豆的反彈和自身供需面關系不大，主要受世界性貨幣寬松預期，原油、黃金持續反彈，以及巴西雷亞爾貨幣升值等因素影響。從美豆自身供需面看，依舊利空云集，驅之不散。本月的美國農業部報告在豆類方面依舊偏空，由于壓榨量被下調，美國2015/2016年度期末庫存被調高到4.6億蒲式耳，不僅比上月預計多1000萬蒲式耳，而且還高于分析師之前平均預估的4.52億蒲式耳的水平。

　　目前巴西大豆正集中收獲上市。據巴西農業咨詢機構AgRural稱，上周巴西大豆收割進展順利。截至上周五，全國大豆收割已完成52%，高于上年同期的50%。相應地，巴西大豆出口步伐也在加快。據統計，2月巴西出口大豆203.6萬噸，較上年同期的86.87萬噸提高134%。在阿根廷，近期雨水充沛，有利于大豆灌漿、成熟。阿根廷羅薩里奧谷物交易所發布的最新數據顯示，由于單產增加，2015/2016年度阿根廷大豆產量預計達到5900萬噸，高于早先預測的5850萬噸。

　　國內豆粕供應充足，需求低迷

　　從原料上看，大豆進口量將趨于增加，海關總署發布的統計數據顯示，中國2月的大豆進口量為451萬噸，同比增長6%。另根據船期統計，未來大豆進口到港量也將不斷走高。3月到港量將有541萬噸，高于之前預期的520萬噸，4月份預計到港700萬噸，5月預期增至780萬噸，6月為850萬噸。而目前港口大豆庫存高企，截至3月14日，為617萬噸，為歷史同期最高水平。元宵節后，港口油廠開機率恢復到50%以上，部分油廠因豆粕脹庫停機。

　　而反觀需求端，生豬存欄量和能繁母豬存欄量在春節后繼續下降，由于生豬數量少，豬肉價格為近幾年高點。這將刺激養殖戶擴欄的積極性，但由于能繁母豬數量少，生豬存欄量的恢復需要相當長的時間，對豆粕需求的提振可謂“遠水不解近渴”。另外，由于氣溫尚低，水產養殖仍未全面開工。

　　油強粕弱依舊

　　油和粕同為油料的下游產品，在比價上有一定的蹺蹺板效應。去年以來，大豆豐收，豆粕供給過剩，但國際油脂供應卻較為緊張。這是因為雖然國際大豆豐收，但大豆含油率較低，而含油率偏高的油菜籽、亞麻籽產量減產幅度大，加之棕櫚油生產國馬來西亞、印度尼西亞因受厄爾尼諾干旱天氣影響，產量低于預期。近期原油價格在世界性貨幣寬松預期以及主產國討論減產的利多刺激下大幅反彈，帶動油脂價格走高，CBOT豆油一度刷新去年8月以來高點，而豆粕則創出近6年來新低，弱勢盡顯。

　　綜上所述，全球豆粕市場供應面顯現出近年來少有的寬松格局。而油脂價格的走強，又使得豆粕價格雪上加霜。后期應密切關注今年美豆播種面積以及生長情況。