因2016年面積增加、出口競爭激烈;美盤玉米繼續(xù)看淡，低點價格為國內提供方向指引。

　　2016年可能的利空政策：繼續(xù)降低臨儲玉米收購價格、給深加工企業(yè)定向低價銷售臨儲玉米、臨儲玉米拍賣降低價格至接近市場價格、玉米深加工產(chǎn)品出口退稅等。

　　政策利空因要處理龐大的臨儲庫存;需求疲弱無法消化供給壓力，2015/16年度中國玉米繼續(xù)供過于求近4900萬噸。

　　臨儲收購量超預期給玉米和玉米淀粉現(xiàn)貨及期貨提供強有力支撐;遠月的受利空政策壓制。

　　2016年度兩個相對穩(wěn)妥的玉米交易策略：最穩(wěn)妥策略是買5賣9;次優(yōu)選擇是單邊空9月及之后的遠月合約。

　　原料走熊，過剩的淀粉無法幸免;淀粉行業(yè)的過剩已經(jīng)傳導至淀粉糖行業(yè)，而且淀粉糖的產(chǎn)能仍在擴張。

　　淀粉期貨中的可行策略：買淀粉賣糖策略有邏輯錯誤;因政策發(fā)布時機不可預見，暫不推薦玉米和玉米淀粉期貨間套利以及玉米淀粉期貨的跨月套利交易;玉米淀粉1609及以后合約在反彈較強時賣出。

　　一、美盤玉米看淡低點價格為國內提供方向指引

　　12月上旬，緊隨月度供需報告，USDA發(fā)布其2016年的基準預測。

　　播種面積較2015年12月報告數(shù)據(jù)增加210萬畝至9050萬英畝。單產(chǎn)168.1蒲/英畝略高于趨勢單產(chǎn)。總消費量增加3億蒲。這份報告對新作玉米也是利空的。不過，我們認為其利空程度還不夠。主要原因在于：全球玉米過剩的情況下，美國玉米很難通過增加出口來增加總消費量。

　　因為美元相對南美、黑海等競爭區(qū)域貨幣堅挺，南美和黑海區(qū)域農民會在2016年增加玉米播種面積，從而在天氣正常的情況下加劇全球玉米的出口競爭程度，美國玉米出口的全球份額將繼續(xù)下降!

　　以阿根廷為例，在新總統(tǒng)馬克里上臺后，出口稅下降幅度明顯高于大豆，玉米將從20%降至0%，大豆將從35%降至30%，導致每公頃玉米收益明顯高于大豆，高210美元/公頃。2016/17年度，阿根廷玉米面積將從320萬公頃增加25%至400萬公頃，產(chǎn)量從2560萬噸增至3200萬噸，出口將從1600萬噸增至2100萬噸。

　　因此，2016/17年度，在美國玉米面積增加的前提下，美國玉米很難通過出口等渠道來增加總需求量，2016/17年美國玉米仍是庫存累積年份。我們預計2016/17年度，若天氣正常，CME玉米價格低點將在3-3.15美元/蒲。對應出口至中國廣東口岸價格將低至1400元/噸左右。雖然，因進口配額與轉基因政策，美國低價玉米不會直接沖擊國內市場，但是這給國內玉米現(xiàn)貨價格下跌提供了方向性指引!

　　二、政策利空主導國內市場

　　1、2016年可能的利空政策

　　目前市場關于明年的玉米和玉米淀粉市場的政策傳言非常多：

　　1.繼續(xù)降低臨儲玉米收購價格。這個是必然的，只是不知道國家最終會把價格降低到什么程度?現(xiàn)在有1800、1600、1400元/噸等幾個版本。并且本政策在春播前肯定公布。

　　2.給深加工企業(yè)定向低價銷售臨儲玉米。該政策頒布施行的可能性很高。數(shù)量從800-4000萬噸不等，低價至1500元/噸。

　　3.給東北深加工企業(yè)補貼。這個難度很大。現(xiàn)實是中央和東北4省區(qū)財政都缺錢。

　　4.臨儲玉米拍賣降低價格至接近市場價格。該政策頒布的可能性不小，其開始執(zhí)行的時點和具體的價格最為市場關注。

　　5.限制玉米替代品進口。已開始執(zhí)行，廣東等地的進口替代品到港量和庫存都呈下降趨勢。

　　6.玉米出關運費補貼。因本政策不增加消耗量，專家多不支持，應該不會頒布實施。

　　7.玉米深加工產(chǎn)品出口退稅。該政策2016年繼續(xù)執(zhí)行的概率非常大，既不增加財政負擔，又可多消耗轉化玉米。

　　其實，頒布的大多是都是利空政策。或是針對削減玉米產(chǎn)能，或是針對削減玉米庫存。上述政策對玉米和玉米淀粉期貨遠月合約壓力更大。現(xiàn)貨，上半年臨儲收購形成支撐;下半年降價程度及定向銷售與拍賣構成壓制。市場對明年都比較悲觀，目前更關注的政策頒布和具體執(zhí)行的時點與具體措施，因為這些將影響價格下跌的節(jié)奏!

　　2、政策利空源于要處理龐大的臨儲庫存

　　按照我們統(tǒng)計目前臨儲庫存超過1.6億噸。

　　這是未來幾年壓制中國玉米和玉米淀粉市場的主要利空。

　　3、未來中國政府擬削玉米播種面積

　　農業(yè)部各級官員在不同場合和會議上表示，2016年擬實現(xiàn)1000萬畝玉米種植面積調減。

　　農業(yè)部副部長在全國種植業(yè)結構調整工作會上更進一步表示：我國5年內擬調減玉米種植面積5000萬畝。重點是調減東北冷涼區(qū)、北方農牧交錯區(qū)、西北風沙干旱區(qū)及西南石漠化區(qū)等“鐮刀彎”地區(qū)的玉米種植面積。到2020年，調減5000萬畝，其中2016年力爭調減1000萬畝。

　　我們認為：2016年玉米面積只會小幅下降。

　　在東北，玉米主要與大豆等作物爭地;在華北，玉米主要與棉花等作物爭地。而玉米種植收益明顯高于兩種競爭作物。并且，玉米作物相對競爭作物更加節(jié)省人工，不耽誤壯勞力打工掙錢。因此，2016年玉米面積不會出現(xiàn)明顯的下降。

　　即便2016年度，中國真減少玉米播種面積1000萬畝，也無助于改變國內玉米供過于求局面。按照國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，2015年，中國玉米播種面積5.7175億畝，減少1000萬畝，即玉米產(chǎn)能下降1.75%。即總產(chǎn)量下降不到400萬噸。

　　4、國家統(tǒng)計局公布2015年玉米產(chǎn)量2.2458億噸

　　12月上旬，國家統(tǒng)計局公布2015年玉米播種面積3811.66萬公頃，單產(chǎn)5.8919噸/公頃，總產(chǎn)2.2458億噸。

　　自2008年實行臨儲政策以來，中國玉米播種面積增加27%，中國玉米總產(chǎn)量增加35%!尤其是2011年之后，臨儲庫存迅速累積，并成為財政負擔!1.6億噸庫存玉米，沉淀財政資金3000多億元。迫使2015年首次下調臨儲價格，2016年繼續(xù)下調臨儲價格成為必然!