11月份，在減產(chǎn)預期的提振下，國際原糖維持漲勢，創(chuàng)出近9個月新高。國內方面，因處消費淡季，加上走私糖沖擊，食糖供應充裕，11月鄭糖延續(xù)回調走勢。但隨著陳糖庫存逐漸消化，消費回暖，鄭糖結束調整，重啟漲勢。

　　11月份鄭糖價呈先抑后揚趨勢

　　國際原糖期價從8月底開始止跌反彈，進入11月份，在主產(chǎn)國減產(chǎn)、全球供應存缺口預期的提振下，原糖價格維持漲勢，并創(chuàng)出近9個月新高。截至11月27日，ICE-03月原糖期貨報收14.93美分/磅，全月上漲0.41美分/磅，漲幅2.82%。

　　鄭糖期價11月份走出先抑后揚的走勢。進入11月份，因處消費淡季、加上走私糖沖擊，食糖供應充裕，鄭糖延續(xù)回調走勢；隨著陳糖庫存逐漸消化，下游需求回暖，11月下旬，鄭糖結束調整，強勢上漲。截至2015年11月27日，鄭糖1605合約報收5544元/噸，較10月份最后一個交易日上漲86元/噸。總合約上，成交量和持倉量均明顯放大。

　　國內白糖現(xiàn)貨方面，新榨季伊始，陳糖庫存逐漸消化，白糖現(xiàn)貨觸底回升。截至11月27日，南寧地區(qū)食糖現(xiàn)貨價格收至5350元/噸附近，較10月底上漲100元/噸左右。

　　新榨季預期減產(chǎn)食糖供應將持續(xù)短缺

　　根據(jù)國際糖業(yè)組織最新季報，全球2015/16年度糖短缺預估為350萬噸，由此前的250萬噸上調100萬噸，因印度、歐盟和烏克蘭產(chǎn)量可能下滑。供應短缺料導致2015/16年度的庫存消費比下滑3.16%，至47.3%。另外，因全球產(chǎn)量預計同比增幅有限，ISO預計2016/17年度糖供應短缺600萬噸，而全球消費量料增加約300萬噸。

　　巴西方面，因受普遍的降雨影響，11月上半月巴西中南部2015/16年度甘蔗壓榨量達到2560萬噸，低于10月下半月的3840萬噸，糖廠繼續(xù)艱難壓榨田間剩余的甘蔗。但因今年產(chǎn)量較大，11月上半月甘蔗壓榨量較去年同期增加10.7%。

　　印度方面，截至11月15日印度糖產(chǎn)量同比增加33%，達76.1萬噸，上榨季同期為57.4萬噸。其中馬邦糖產(chǎn)量從上榨季的31萬噸增至43.1萬噸。預計印度2015/16榨季糖產(chǎn)量將達2700萬噸，消費量為2300萬噸，因此會繼續(xù)出現(xiàn)過剩。

　　食糖進口預期可控成本增加支撐糖價

　　根據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至10月底，2015/16榨季已有25家甜菜糖廠和1家甘蔗糖廠開機生產(chǎn)；全國累計產(chǎn)糖22.33萬噸，同比增加11.45萬噸；銷糖2.08萬噸，同比增加1.3萬噸。

　　新榨季剛剛開始，截至11月26日，據(jù)不完全統(tǒng)計，廣西已有14家糖廠開榨，同比增加2家，已開榨糖廠日榨設計產(chǎn)能約為10.95萬噸/日，同比增加2.92萬噸/日。預計11月份，廣西有20家糖廠開榨，與去年同期相比減少6家，合計產(chǎn)能13.7萬噸/日，與去年同期相比減少5.88萬噸/日。但由于廣西產(chǎn)區(qū)近期降雨，將影響壓榨進度，因此，目前新糖暫未大量上市。當前市場主要供應為上一榨季結轉庫存以及進口加工糖庫存，由于目前市場處于消費淡季，因而短期市場供應仍維持相對寬裕。

　　新榨季伊始，中糖協(xié)預估，2015/16年度糖料種植面積有較大幅度減少，全國減少13.3%，其中廣西減少12.5%、廣東12%；2015/16榨季產(chǎn)糖預估為950萬噸，其中廣西580萬噸、云南200萬噸、廣東75萬噸、海南20萬噸，其他甘蔗糖10萬噸，甜菜糖70萬噸。

　　國家海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月份進口食糖36萬噸，同比減少5.6萬噸，減幅13.45%；環(huán)比減少30萬噸，減幅45.45%。2015年1~10月中國累計進口糖409.36萬噸，同比增加127.33萬噸，增幅為45.15%。

　　上一榨季受國內減產(chǎn)、國外維持增產(chǎn)的基本面差異因素影響，國內外食糖價差不斷擴大，進口糖成本低、利潤高，促使食糖進口大幅增長；而從8月底開始，國際原糖價格開始觸底反彈，進入11月份，原糖價格延續(xù)，表現(xiàn)明顯強于國內市場，使得使國內外食糖價差逐漸縮小，進口糖利潤下降，從而降低食糖進口意愿。而且從目前商務部和糖協(xié)的態(tài)度來看，新年度繼續(xù)嚴控進口的概率較大，因而未來的食糖進口預期可控。

　　2015/16榨季廣西繼續(xù)執(zhí)行全區(qū)統(tǒng)一的普通糖料蔗收購首付價政策。普通糖料蔗收購首付價定為440元/噸，各市可根據(jù)情況，在440元/噸的基礎上上下浮動10元/噸，自主確定普通糖料蔗收購首付價，并報自治區(qū)物價局備案。毗鄰各市應在普通糖料蔗收購首付價制定上相互協(xié)商。糖料蔗收購價格繼續(xù)采取蔗糖價格掛鉤聯(lián)動、二次結算的管理方式。每噸普通糖料蔗收購價格440元與每噸一級白砂糖平均含稅銷售價格5800元掛鉤聯(lián)動，掛鉤聯(lián)動價系數(shù)維持在6%。如普通糖料蔗收購價格在440元/噸基礎上上下浮動，則按照上述二次結算水平實行掛鉤聯(lián)動。甘蔗收購價格的提高，增加了食糖的生產(chǎn)成本，從而對糖價形成支撐。

　　消費旺季或助推糖價上漲

　　總體來看，全球方面，新榨季國際糖市基本面逐步好轉，食糖進入減產(chǎn)周期，全球將出現(xiàn)供應缺口，且厄爾尼諾帶來的惡劣天氣將影響食糖產(chǎn)量，未來在基本面向好的情況下，國際原糖價格將有望開啟牛市行情。

　　國內方面，新榨季食糖預期繼續(xù)減產(chǎn)，且進口將繼續(xù)嚴控，在保持目前的消費水平的情況下，下一榨季的食糖供應存在缺口，未來糖價上漲的大方向不會變化。短期來看，新榨季伊始，新糖未大量上市，陳糖庫存逐步消化。而12月開始，食糖逐漸進入春節(jié)消費旺季，旺季采購或助推期價上漲；且新榨季甘蔗收購價格提高，成本增加亦支撐糖價。技術面，鄭糖1601合約期價維持在上漲趨勢線上方運行，中長線上漲趨勢不變；短期期價結束回調走勢，重回60日均線上方，上漲趨勢重啟；且MACD指標金叉后向上運行，重回0軸之上，未來期價預期維持漲勢。因此，在新榨季減產(chǎn)預期背景下，中長期糖價牛市可期，短期供應趨緊，消費旺季將助推糖價走出上漲行情。