煤電欲再聯(lián)動(dòng)，在煤價(jià)持續(xù)大幅下降的背景下，火電的上網(wǎng)電價(jià)料有一定下調(diào)，這將對(duì)火電公司收入和利潤(rùn)形成影響。當(dāng)然火電企業(yè)也有一些途徑來(lái)對(duì)沖這些影響。業(yè)內(nèi)人士表示，新能源發(fā)電不受煤電聯(lián)動(dòng)影響，且受到政策鼓勵(lì)，火電上市公司清潔能源占比有望提高。

　　主管部門研究煤電聯(lián)動(dòng)

　　國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司司長(zhǎng)許昆林日前表示，隨著煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下降，將研究進(jìn)一步完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，成熟以后會(huì)按照程序報(bào)批后發(fā)布。

　　煤電聯(lián)動(dòng)的原因主要是煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降。以秦皇島港5000大卡動(dòng)力煤為例，根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，2015年前三季度平均價(jià)格為372.47元/噸，而2014年同期為452.45元/噸，同比下降17.68%。

　　根據(jù)2012年12月發(fā)布的《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》，當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過(guò)5%時(shí)，以年度為周期，相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí)將電力企業(yè)消納煤價(jià)波動(dòng)的比例由30%調(diào)整為10%。目前不是煤價(jià)上漲，而是下降，上網(wǎng)電價(jià)也就會(huì)相應(yīng)下降。不過(guò)，上述煤價(jià)同比下降17.68%數(shù)據(jù)只是根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)的測(cè)算結(jié)果，并不是相關(guān)部門的測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)。但煤價(jià)大幅下降是明確的。

　　煤價(jià)下降對(duì)煤炭開采企業(yè)帶來(lái)了明顯的不利影響。2015年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，30家煤炭開采上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為4200億元，比2014年同期的5515億元下降23.84%；而從凈利潤(rùn)看，這些企業(yè)共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.14億元，比去年同期的352.87億元大幅下降76.16%。其中，30家煤炭開采上市公司中有14家出現(xiàn)虧損。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，煤電聯(lián)動(dòng)對(duì)煤炭企業(yè)的影響還要進(jìn)一步觀察。

　　三季報(bào)火電業(yè)績(jī)良好

　　根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，目前火電企業(yè)共有27家，2015年前三季度無(wú)一家出現(xiàn)虧損，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)4396.45億元，同比下降3.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)545.8億元，比去年同期的463.1億元增長(zhǎng)17.86%。

　　從盈利能力看，火電上市公司今年前三季度按整體法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率為12.49%，比去年同期的12.46%有所提高；從銷售毛利率方面看更為明顯，2015年前三季度為29.29%，2014年同期為26.35%。這表明，火電企業(yè)盈利能力有了明顯提高。

　　由于上網(wǎng)電價(jià)基本沒有變化，因此盈利能力的提高主要是成本下降的結(jié)果。從三項(xiàng)費(fèi)用看，2015年前三季度火電合計(jì)為522.1億元，比2014年同期的624.57億元下降102.47億元，降幅為11.6%；而從營(yíng)業(yè)成本看，2015年前三季度合計(jì)為3108.73億元，比2014年同期的3346.41億元下降237.68億元，降幅為7.1%。

　　雖然三費(fèi)的降幅比較大，但營(yíng)業(yè)成本的絕對(duì)額下降更大。由于煤炭在電力成本中的占比最大，煤炭?jī)r(jià)格下降是火電企業(yè)成本下降的主要因素，從而有利于提高盈利能力。

　　煤電聯(lián)動(dòng)影響火電收入

　　煤電有望再次聯(lián)動(dòng)，火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)將有所下降，必然影響火電企業(yè)的收入和凈利潤(rùn)。不同地區(qū)的電價(jià)下降會(huì)有所不同，東方證券研究報(bào)告認(rèn)為，每度電平均可能下降0.03元左右。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，以某大型電力企業(yè)為例，2015年前三季度完成營(yíng)業(yè)收入近千億元，占全部火電上市公司營(yíng)業(yè)收入逾兩成。考慮到權(quán)益容量因素，假定計(jì)入上市公司收入和凈利潤(rùn)的部分占70%，則相應(yīng)售電量約為1600億度。若其中火電占比為77%，則約為1200億度。按兩成比例推算，這27家上市公司今年前三季度的火電售電量約為5500億度。換算為全年數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)約為7300億度。假定這些公司明年的售電量基本不變，如果今年年底進(jìn)行煤電聯(lián)動(dòng)，則2016年這27家火電上市公司將因此減少收入約220億元。

　　當(dāng)然，火電公司其他收入包括其他類型的發(fā)電收入會(huì)有增長(zhǎng)。假定增長(zhǎng)10%，按今年前三季度這些公司“其他營(yíng)業(yè)收入”1013億元計(jì)算，全年為1350億元，則明年將帶來(lái)100多億元的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

　　上網(wǎng)電價(jià)下降不僅影響火電企業(yè)的收入，更會(huì)直接影響其凈利潤(rùn)。不過(guò)，火電公司有途徑進(jìn)一步降低成本，或增加其他收益，抵消電價(jià)下降帶來(lái)的影響。

　　目前在煤和電的關(guān)系中，煤炭處于被動(dòng)地位，電價(jià)下降后電企有可能將部分損失轉(zhuǎn)嫁給煤炭企業(yè)，從而導(dǎo)致煤價(jià)繼續(xù)下降。同時(shí)，電企可以增加其他方面的收益，比如新能源發(fā)電，這些電力的上網(wǎng)電價(jià)應(yīng)不會(huì)下調(diào)，也是政府鼓勵(lì)的。目前，大多數(shù)火電上市公司都積極參與新能源發(fā)電業(yè)務(wù)。華能國(guó)際在半年報(bào)中表示，其清潔能源裝機(jī)容量占比達(dá)到了11.48%。

　　需要注意的是，各火電公司的競(jìng)爭(zhēng)能力不一樣，面對(duì)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，有競(jìng)爭(zhēng)能力的公司受影響將小得多。如華能國(guó)際的裝機(jī)在業(yè)內(nèi)是先進(jìn)的，單位成本競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。今年前三季度，在不少公司發(fā)電量出現(xiàn)下降的情況下，華能國(guó)際實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

　　水電雖屬清潔能源，但部分水電上市公司可能受到一定影響。因?yàn)樾陆ù笮退�電的上網(wǎng)電價(jià)，是按用電地區(qū)平均上網(wǎng)電價(jià)倒推過(guò)來(lái)的，如果其用電地區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)有所下降，則相關(guān)水電公司的上網(wǎng)電價(jià)格也有可能有所下降，從而影響收入和業(yè)績(jī)。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）