目前，原油市場最大的問題不是美國頁巖油的供應，而是非歐佩克的產量在持續飆升。更為關鍵的是，全球原油需求經過上半年的高增長，下半年有向下修正的預期。在此格局下，三季度油價維持弱勢的概率較大，而且不排除再度跌至前期低點。

　　三季度需求增速將放緩

　　對原油需求最為直接的是煉廠。煉廠每年有兩個開工率高峰，一是夏季，二是冬季，分別對應著汽油和柴油（包括取暖油在內）的消費旺季。煉廠開工率持續提升意味著原油需求進一步提升，煉廠開工率下滑則意味著原油需求下降。現階段，煉廠開工率已經升至峰值，可能會在峰值上維持一段時間。但無論如何，后期煉廠對原油的需求提升將很有限。

　　從更大的格局看，無論是低油價刺激了實際的消費，還是各環節開始囤積庫存，2015年上半年全球原油需求大幅增長。尤其是一季度，2014年需求負增長的歐元區以及日本，消費都在大幅攀升。進入三季度，考慮到全球經濟依舊平平，原油需求不會出現超預期增長。copyright河北省石油業商會

　　供應端的壓力從未逝去copyright河北省石油業商會

　　數據最能說明一切。伊拉克1月產量為340萬桶/日，6月產量已經飆升至440萬桶/日；沙特1月產量為970萬桶/日，6月產量為1056萬桶/日。這兩個國家6月產量均為歷史紀錄高位。其背后原因是，這兩個國家希望在伊朗供應增加之前，更大規模地搶占市場份額。而伊朗石油部長在伊核談判達成協議后，稱將把伊朗的產量從現在的不足300萬桶/日增至400萬桶/日。而另一原油生產大國俄羅斯，也秉持著一樣的產量策略，即盡可能地生產、增產。上半年俄羅斯的產量基本持穩于1070萬桶/日。www.hebccpi.com

　　今年以來，美國頁巖油產量增速放緩，但是產量沒有下滑。美國的鉆井數自去年10月以來下滑了60%，但頁巖油產量沒有跟隨鉆井數的下滑而下滑。美國EIA自4月開始連續4個月預估美國的產量環比下滑，但真正的減產沒有發生。并且，即使未來美國頁巖油產量下滑，幅度也將十分有限。

　　三季度承壓，中長期依舊看漲

　　美國的頁巖油沒有減產，歐佩克組織在拼命增產，伊拉克和沙特的產量均在歷史紀錄高位，未來伊朗的供應也將逐步增加，供給端的壓力將持續作用于原油市場。另一方面，現階段更為重要的利空因素是，原油需求已經達到季節性高點，煉廠開工率達到一年中最高水平，大幅攀升的空間十分有限。因此，未來兩到三個月，原油價格都將持續弱勢，甚至不排除再度跌至前低的可能。

　　中長期看，決定原油未來價格走勢的關鍵是供應端的成本。因此中長期的Brent價格不會低于60美元/桶。