在市場恐慌情緒的作用下,焦炭期貨主力1509合約破位下行,創出歷史新低。此后,受相關政策影響,商品市場又出現普遍反彈,但焦炭反彈動力不足,幅度有限。綜合供需面、市場情緒等影響因素,焦炭期貨中期走勢仍難樂觀。

　　需求減量壓制價格

　　鋼鐵行業是焦炭的主要下游行業,鋼鐵的生產情況直接決定著焦炭的需求量。由于鋼鐵行業產能嚴重過剩,行業進入壓縮產能的階段,這意味著焦炭的需求增長停滯甚至萎縮。1—5月,我國生鐵產量為29712萬噸,同比下降2.4%。這也就是說,焦炭在今年前5個月的需求量較去年同期減少約1000萬噸。

　　另外,由于7月本屬鋼材的消費淡季,鋼鐵冶煉利潤大幅下降,鋼廠的減產力度加大,這意味著焦炭的需求出現季節性萎縮。需求減量對工業品而言有著極為重要的影響,這也是導致焦炭價格持續低迷的核心因素。

　　供給收縮力度尚小

　　需求不足導致焦炭價格持續下跌,價格的持續下跌引發焦化企業的減產行為。國家統計局的數據顯示,1—5月,我國焦炭產量為18781萬噸,同比下降2.8%。從企業開工情況來看,今年以來焦化企業開工率持續下行,目前小型焦化企業的開工率在64%,中型焦化企業的開工率為68%,大型焦化企業的開工率為79%。

　　就產量及開工率數據而言,焦化企業確實出現了減產行為,減產力度略高于生鐵,但這種力度尚不足以逆轉焦炭價格的弱勢。因為在產業鏈博弈中,由于焦化行業的產業集中度較低,獨立焦化企業在與鋼廠的博弈中常常處于弱勢地位。除非是焦化企業的減產力度大到焦炭出現供不應求的局面,否則焦炭價格仍難以轉強。

　　出口增長緩解壓力

　　自2013年起,我國焦炭出口關稅和配額取消,焦炭出口量出現顯著回升。海關總署統計數據顯示,今年1—5月,我國焦炭出口量累計425萬噸,同比增長24.9%。從絕對數量來看,焦炭每月的出口量不足100噸,在每月近4000萬噸的供給量中占比較小。但這種高速的增長勢頭還是給了市場多頭一些期許,而且出口量的增加也確實在一定程度上緩解了國內資源供給的壓力。

　　不過,焦炭出口增長的作用也僅限于此。出口量的增長無法對焦炭的供需格局構成實質性影響,無法改變焦炭整體供過于求的形勢,這也就導致了焦炭出口量年年增加、出口價格卻年年降低現象的出現。

　　市場預期明顯偏空

　　我們從焦炭和焦煤的比價關系,大致可以判斷產業鏈上下游的關系。據筆者統計,自焦煤期貨上市以來,焦炭和焦煤的比價有77%的概率處于1.35—1.45區間,有97%以上的概率處于1.3—1.5區間。然而自6月下旬以來,焦炭1509合約收盤價和焦煤1509合約收盤價的比值屢屢降至1.3以下,最低為1.28,這也是焦煤期貨上市以來焦炭和焦煤比價的最低值,這表明市場對焦炭的看空情緒濃厚。

　　另外,我們還可以從持倉變化上來尋找依據。截至7月13日收盤,焦炭期貨主力1509合約前20名的持倉為凈空頭持倉,凈空持倉比例在14%左右。并且凈空持倉比例在上周四明顯增加,也就是在價格出現反彈時,有大量多頭離場。由此表明,在持倉排名靠前的資金中,對焦炭的預期和操作明顯偏空。