上半年油市整體呈現(xiàn)兩次探底的走勢(shì)，1月份基本上延續(xù)了去年下半年以來的跌勢(shì)，美原油主力合約跌至43.58美元/桶的近六年新低，而后在1月30日之后的三個(gè)交易日快速反彈約20%，但因基本面支撐不足，后續(xù)震蕩走弱，于三月中再次探底，并刷新6年油價(jià)低位，美原油跌至42.03美元/桶，而后隨著抄底情緒的高漲，并得到美元走弱以及也門動(dòng)亂等觸發(fā)因素的提振，油價(jià)從3月18日開始反彈，直到5月6日達(dá)到62.58美元/桶的年內(nèi)高點(diǎn)，演繹了油價(jià)從去年下跌以來時(shí)間最長(zhǎng)，也是幅度最大的一次反彈行情。在后來的接近兩個(gè)月里面，油價(jià)基本上維持在58-62美元的區(qū)間內(nèi)震蕩。

　　影響因素方面，上半年石油市場(chǎng)供給過剩的局面并未有改善，油價(jià)的反彈從時(shí)間點(diǎn)來看超出預(yù)期。回顧1月底的第一次反彈，節(jié)奏較為快速，主要是借助市場(chǎng)的抄底情緒以及一月份美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量快速回落和石油企業(yè)紛紛削減開支等消息為契機(jī)，但是基本面并無支持，一季度恰逢美國(guó)煉廠檢修小高峰，產(chǎn)量在持續(xù)回升，庫存不斷創(chuàng)新高；且當(dāng)時(shí)OPEC供給不斷增加，并不具備持續(xù)反彈的條件。于是在2月中開始了油價(jià)二次探底的走勢(shì)。3月中開始，市場(chǎng)不乏做多的題材，如美元指數(shù)在將要觸及100的高位回落、也門局勢(shì)惡化引發(fā)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂、伊朗核談判出現(xiàn)反復(fù)，截止日期后延、沙特上調(diào)5月供亞洲原油價(jià)格、還有美國(guó)原油產(chǎn)量出現(xiàn)回落的跡象以及原油庫存增長(zhǎng)低于預(yù)期等輪番推升油價(jià)。

　　雖然在題材上可以找到支撐的因素，但是我們認(rèn)為，此番反彈主要受到抄底情緒的提振以及資金推動(dòng)，從CFTC持倉數(shù)據(jù)中可以看出，多空力量在經(jīng)過一季度的嚴(yán)重分歧之后，在4月明顯看到多頭占優(yōu)勢(shì)。從CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)看，期貨合約非商業(yè)空頭頭寸在3月底達(dá)到記錄新高的30.7萬手后快速撤離，而與此同時(shí)，非商業(yè)多頭持倉則是從去年底開始穩(wěn)步回升，在4月中達(dá)到52.8萬手的近一年高位，這段時(shí)間資金倉位的變動(dòng)與行情走勢(shì)基本上一致。

　　從5月開始，依靠消費(fèi)旺季以及美國(guó)原油減產(chǎn)預(yù)期支撐油價(jià)，但是整體市場(chǎng)供給仍然過剩，在美國(guó)原油產(chǎn)量仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下滑的基礎(chǔ)上，OPEC產(chǎn)油國(guó)，特別是以沙特阿拉伯和伊拉克為首的成員國(guó)原油維持增長(zhǎng)，油價(jià)維持了接近兩個(gè)月的震蕩走勢(shì)。