●市場回顧：成交疲弱心態悲觀，現貨鋼價持續陰跌;

●成本分析：進口礦價維持堅持，煤焦鋼坯弱勢走低;

●供需分析：粗鋼鋼材日產回升，社會庫存降幅趨緩;

●宏觀分析：投資增速大幅回落，政策寬松仍需發力;

●綜合觀點：四月份經濟數據表明，前期持續寬松的政策對實體經濟提振效果有限，尤其是各項投資數據全面下行，旺季需求改善的預期落空，對市場信 心形成較大打擊。而粗鋼和鋼材日產水平回升，市場供應壓力依然難減，供需矛盾有所激化。短期國內鋼價或面臨繼續下行的壓力。基于此，對下周市場維持偏消極 評價——綠色預警。

一、行情回顧

1.本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格繼續陰跌。截至5月15日，鋼材指數報在2430元/噸，較上周五下跌30元/噸;同期，滬上優質品三級螺紋鋼代表規格報在2270元/噸，較上周五下跌30元/噸;而滬上優質盤螺代表規格報價2410元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，上周末央行宣布近半年來的第三次降息，本周初華東主導鋼廠5月中旬價格維持平盤，對市場走勢形成一定支撐，周一、周二本地建材價格較 為堅挺。然而終端需求表現持續低迷，加之4月份經濟數據不及預期，商家對后市需求好轉的預期落空，市場心態普遍悲觀，周三以后不少商家加大讓利及暗降幅 度，現貨鋼價全面松動。前期持續寬松的政策對實體經濟刺激作用依然不明顯，房地產投資及新開工增速繼續下行，使得市場對后期政策效應的預期大打折扣，市場 信心受到打擊。基于此，筆者預計短期申城建材價格仍將延續下跌走勢。

那么，下周鋼價走勢將如何變化?礦價能否繼續維持堅挺?政策層面會否更加寬松?帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

2.全國市場方面

據監控數據顯示，本周全國鋼價整體以陰跌走勢為主，市場成交普遍低迷。

北京市場：本周北京建筑鋼價弱勢下跌，幅度為30-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2450元/噸;河鋼 HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2320元/噸，Ф14mm小螺紋2300元/噸，Ф18-25mm大螺紋2200元/噸;HRB400盤螺 2330元/噸。

市場反饋，上周末央行降息政策發布，但對現貨市場提振作用有限，本周開市以來，北京建材市場連續小幅回落，線材累計下跌50元/噸，螺紋下調 30元/噸。近期鋼廠到貨情況較差，貿易商雖主動下調意愿不強，但在需求持續疲弱、鋼坯價格下跌的影響下，現貨價格支撐薄弱，商家為保證出貨不得不下調報 價，低價資源頻現。當前市場心態并不樂觀，而下半周鐵礦石、螺紋鋼期貨大幅下跌，更加重了市場的悲觀氛圍。基于此，預計下周本地建材價格仍將小幅下跌。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材行情弱勢下行，高線、螺紋和盤螺價格下跌50-60元/噸。現沙鋼、永鋼螺紋市場報價2310-2330元/噸;沙 鋼、中天抗震螺紋市場報價2340-2360元/噸;中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價2250-2290元/噸;鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、 黃海等螺紋報價在2170-2230元/噸，高線方面：九江、中天高線報2360-2410元/噸;盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報2400-2420 元/噸。

市場反饋，上周末央行降息0.25個百分點，本周初沙永鋼中旬價格政策維持上旬不動，中天螺紋價格不動，線材和盤螺下調20元/噸，對市場走勢 形成一定支撐。但受期螺下跌及陰雨天氣影響，本地需求表現持續低迷，商家心態漸顯悲觀，周三以后市場成交價格連續松動，主流價格已跌破前低。目前需求仍看 不到能改善的跡象，而供應則逐步增多，商家對后市普遍信心不足。預計下周杭州建材價格仍將弱勢走低。

廣州市場：本周廣州市場主流價格小幅下跌，累計跌幅在20-50元/噸。現韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2650-2700元 /噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2550-2580元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺 紋主流報價在2480-2500元/噸;線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2480-2510元/噸;盤螺方面，現湘鋼、萍鋼 Ф8-10mmHRB400盤螺報2650-2680元/噸。

市場反饋，本周初廣州延續雨水天氣，商家報價繼續小幅下跌，高位資源逐漸向低位資源靠攏。周三市場雨過天晴，工地恢復開工，市場成交稍有回暖， 但受外圍市場以及原材料價格下跌影響，跌幅增加，累計下跌20-50元/噸。據了解，隨著價格進一步走低，低位資源成交有所好轉，市場大戶日均成交量在 800-900噸左右。但市場到貨逐步增多，貿易商對后期需求回暖難抱希望，市場心態普遍悲觀。綜合來看，需求維持低位，市場信心不足，預計短期廣州建材 價格仍將小幅下跌。

二、成本分析

1.本周鋼廠調價

本周國內板材龍頭企業寶鋼、鞍鋼相繼出臺6月份價格政策，其中寶鋼對冷、熱軋平盤，取向硅鋼上調300-500元/噸，酸洗、鍍鋁鋅及無取向硅 鋼下調50-80元/噸;鞍鋼熱軋、鍍鋅平盤，冷軋、酸洗、中厚板下調50元/噸。近期板材下游汽車、機械等行業表現不佳，板材企業訂單依然面臨較大壓 力。建筑鋼材廠家價格調整不一，其中沙鋼對5月中旬出廠價格平盤，對上期無補貼，符合市場預期;日照、裕豐、濟源等鋼廠價格下調30-40元/噸，安鋼則 受環保減產影響上調價格30元/噸。隨著礦鋼價格表現出差異，鋼廠盈利受到大幅擠壓，有意挺價的鋼廠逐步增多，本周福建三鋼、柳鋼等鋼廠再度對商家連續進 行限價，但在需求疲弱局面下，鋼廠限價作用總體有限。

據國家統計局數據，2015年1-4月我國粗鋼和鋼材產量分別為27007萬噸和36109萬噸，同比分別下降1.3%和增長2.1%;4月份 我國粗鋼和鋼材產量分別為6891萬噸和9641萬噸，同比分別下降0.7%和增長3.4%。4月份粗鋼和鋼材日均產量分別為229.7萬噸和 321.37萬噸，較上月環比分別增長2.5%和2.1%，均達到僅低于2014年6月的歷史次新高水平。結合進出口數據測算，1-4月份粗鋼和鋼材資源 供應量分別為23835萬噸和33121萬噸，同比分別下降5.2%和0.4%;4月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為6112萬噸和8907萬噸，同比 分別下降2.7%和增長2.4%。可見，4月份隨著鋼廠前期低價原料使用及訂單季節性改善，鋼廠開工率出現上升，市場供應壓力有所加大。

2.原材料

本周國內原材料價格漲跌互現，進口礦價格維持強勢，唐山鋼坯價格震蕩下跌，國產礦穩中走強，廢鋼及焦炭價格弱穩運行。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格先漲后跌，雙休日期間受降息消息提振上漲10元/噸，但進入本周后連續下跌，總體較上周末下跌30元/噸，2000 元/噸關口再度受到挑戰。本周三唐山燕鋼普方坯中標價2107元/噸含稅出廠，較上期低1元/噸，比當前本地出廠價高57元/噸，但招標價格的高位對鋼坯 走勢提振有限。隨著虧損加大，近期調坯軋材企業檢修增多，鋼坯企業接單量不及排產量，庫存增加較快。同時期貨市場連續走低，市場信心不足。預計下周鋼坯價 格將圍繞2000元/噸關口波動。焦炭市場：本周華北地區焦炭價格弱穩運行。近期下游鋼廠采購不積極，華北地區鋼廠提出降價要求，但焦化廠出貨順暢，庫存 較前期減少，多以挺價為主。焦化企業繼續以限產為主，據統計，4月份我國焦炭產量為3743萬噸，同比下降3.4%;1-4月份焦炭產量為15012萬 噸，同比下降2.3%。預計短期華北焦炭市場仍將以穩為主。廢鋼市場：本周華東地區廢鋼價格穩中小幅波動，成交較前期稍有起色，部分小鋼廠采購價格出現 10-20元/ 噸的小幅上揚，但對整體廢鋼市場觸動不大。目前商家操作手法依舊是快進快出為主，部分有一單一議情況出現，庫存不多。預計短期國內廢鋼價 格依然以穩為主。

鐵礦石市場：本周河北地區鐵精粉價格穩中有漲，部分礦山價格上調10-20元/噸。近期進口礦價大幅上漲，較前期低點漲幅已超過30%，部分鋼 廠開始增加國產礦的配比，國產礦市場出現階段性活躍度上升，礦山出貨比較順暢。在國家不斷出臺減稅費政策以及進口礦價反彈帶動下，近期國產礦開工率有所提 升，但總體看開工率依然處于低位，商家對后市心態依然不佳。預計短期河北鐵精粉市場價格穩中小幅波動。進口礦價格震蕩上漲，5月13日一度沖高至63美元 /噸的高點，截至5月14日，62%品位普氏鐵礦石指數報62美元/噸，較上周末上漲0.5美元/噸。據統計，4月我國進口鐵礦石8021萬噸，較上月減 少30萬噸，同比下降3.8%;4月份國產礦產量同比大幅下降15.9%。鐵礦石國內產量及進口量雙雙下降，國內港口鐵礦石庫存持續下降至9000萬噸以 下的水平，供需關系得到階段性改善，是近期礦價持續反彈的主要原因。不過近期鐵礦石到港量逐步增加，據統計5月7日-5月21日全國22個港口鐵礦石預計 礦石到港量1719萬噸，環比前兩周到港量增加2.84%。而摩根士丹利預期2015年全球鐵礦石超額供給達1.25億噸，2020年之前超額供給更可能 增加近兩倍;鐵礦石巨頭必和必拓也預期今年全球鐵礦石供應可能增加1.0-1.1億噸，需求預計將僅成長3000-4000萬噸。反映出國際市場對鐵礦石 長期走勢依然不看好，而本周鐵礦石期貨連續大幅下跌，對整體進口礦價走勢形成不利影響。預計短期進口礦價將在60美元/噸附近徘徊。

海運市場，5月14日波羅的海干散貨運價指數(BDI)報637點，較前一交易日上漲3點或0.47%，連續五個交易日出現上漲。大西洋地區即 期可用運力趨緊，船東大幅拉漲運價。本周三，從巴西圖巴朗到青島的鐵礦石海運費單日上漲了1.128美元/噸，漲幅達到10%。東南亞地區船運活動冷清， 目前印尼至中國南方港口運費3-4美元/噸(7-8萬噸);5-6美元/噸(5-6萬噸)。BDI指數的連續上漲，或反映出國際市場鐵礦石及煤炭等大宗商 品海運量出現恢復，鐵礦石到港量逐步增多。

三、供給和需求分析

數據顯示，本周申城雨水天氣來襲，加之鋼價陰跌，終端需求表現更加疲弱，市場中間需求也不見蹤影，市場旺季需求改善的預期落空。近期政策層面的 持續寬松仍未能對實體經濟形成實質提振，房地產銷售情況的好轉未傳導到新開工及投資的加快，尤其是政府主導的基建投資增速也出現放緩，使得市場對傳統旺季 需求表現相當失望，市場信心也跌入谷底。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存降幅趨緩，本地低價導致北方材到貨不多，但成交的低位限制了庫存的下降幅度，市場整體表現供需兩弱。而 從全國鋼材庫存來看，本周全國庫存盡管保持下降態勢，但降幅有所趨緩，部分地區庫存還出現上升。今年的鋼材消費旺季庫存降幅總體弱于預期，反映出當前經濟 疲弱，尤其是投資增速持續下行，對整體鋼市需求形成較大的抑制影響。

四、宏觀分析

(1)4月末，廣義貨幣(M2)余額128.08萬億元,同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低1.5個和3.1個百分點。 2015年4月份社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。當月人民幣貸款增加7079億元，同比多增 1855億元。

(2)2015年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%。1-4月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。 2015 年4月份，全國工業生產者出廠價格環比下降0.3%，同比下降4.6%。1-4月平均，工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降 5.6%。

(3)2015年4月份，全社會用電量4415億千瓦時，同比增長1.3%。這是繼2月份和3月份相繼出現負增長后，單月用電量增幅首次由負轉正。1至4月，全國全社會用電量累計17316億千瓦時，同比增長0.9%。

(4)2015年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.9 %，比3月份加快0.3個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.57%。1-4月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%，該增速為近六年新低。

(5)2015年1-4月份，全國固定資產投資119979億元，同比名義增長12.0%，增速比1-3月份回落1.5個百分點，創下2000 年12月以來最低。從施工和新開工項目情況看，1-4月份，施工項目計劃總投資628444億元，同比增長5.4%，增速比1-3月份回落1.6個百分 點;新開工項目計劃總投資93329億元，增長0.2%，增速回落5.9個百分點.從到位資金情況看，1-4月份，固定資產投資到位資金146177億 元，同比增長6.5%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。

(6)2015年4月份，社會消費品零售總額22387億元，同比名義增長10.0%，創下2006年2月來低位。2015年1-4月份，社會消費品零售總額93102億元，同比名義增長10.4%。

(7)4月份，全國一般公共預算收入13502億元，比上年同月增長8.2%。1-4月累計，全國一般公共預算收入49909億元，比上年同期 增長5.1%。 4月份，全國一般公共預算支出12535億元，比上年同月增長33.2%。 1-4月累計，全國一般公共預算支出45350億元，為預算 的26.4%，比去年同期進度提高0.4個百分點;增長13.8%。

(8)1-4月份，全國房地產開發投資同比增長6.0%，比一季度回落2.5個百分點。1-4月份，房地產開發企業房屋施工面積599580萬 平方米，同比增長6.2%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。房屋新開工面積35756萬平方米，下降17.3%，降幅收窄1.1個百分點。房屋竣工 面積21210萬平方米，下降10.5%，降幅擴大2.3個百分點。1-4月份，房地產開發企業土地購置面積5469萬平方米，同比下降32.7%，降幅 比1-3月份擴大0.3個百分點。1-4月份，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點。4月末，商品 房待售面積65681萬平方米，比3月末增加682萬平方米。

(9)中國鐵路總公司發布的最新數據顯示，2015年1-4月全國鐵路貨運發送量完成11.44億噸，相比去年同期的12.6億噸減少9.2%，降幅比1-3月收窄。其中，國家鐵路貨物發送量完成9.31億噸，同比減少8.6%。

4月經濟數據總體好壞參半，工業增加值增速加快、鐵路貨運量及商品房銷售面積降幅收窄、全社會用電量增速由負轉正，但投資和消費增速創下多年低 點、進出口同比雙雙負增長、M2增速創歷史新低、社會融資規模同比環比雙降，整體數據顯示二季度經濟開局依然低迷，下行壓力很大。從對國內鋼市需求影響最 大的投資情況來看，1-4月固定資產投資同比增長12.0%，較1-3月回落1.5個百分點，創下2000年12月以來最低增速。各項投資增速全面回落， 其中1-4月基礎設施投資、交通運輸倉儲和郵政業、水電燃氣供應等主要的政府主導投資領域同比增速分別由1-3月的23.1%、23.9%、21.4%下 滑至20.4%、21.3%和20.3%，1-4月制造業同比增速由1-3月的10.4%繼續下滑至9.9%;1-4月房地產開發投資同比增速由1-3月 的8.5%下滑至6.0%，房地產新開工面積同比下降17.3%，房地產企業土地購置面積同比下降32.7%。總體來看，二季度開局經濟形勢低于預期，反 映了此前持續寬松的政策對經濟刺激效果仍未顯現，后期財政、貨幣政策對穩增長的支持力度有必要進一步加強。

資金方面，本周央行公開市場仍未進行操作，這是自4月20日降準以來，連續第八次暫停，也為連續第三周資金零投放、零回籠。近期央行輪番降準降 息，流動性充裕局面一時不會轉變，資金利率繼續回落。據監測，5月14日滬大額銀行承兌匯票貼現率為3.7‰，較5月7日回落5.37%。4月末M2同比 增長10.1%，這是有數據(即1986年12月)以來的最低水平。4月份信貸投放較為充裕，新增規模為7079億元，同比多增1855億元，余額同比增 速14.1%，較上月略有提高，延續了第一季度的運行態勢;社會融資總體增長仍有所放緩，當月新增規模1.05萬億元，同比少增4488億元。其中對實體 經濟發放的人民幣貸款增加8045 億，同比增加311 億，而表外融資繼續全面萎縮，委托信托貸款和未貼現票同比共計少增超過2300億。4 月社會融 資增速下降至12.2%，創歷史新低，融資需求持續萎縮。央行決定自5月11日下調存貸款基準利率0.25個百分點，這是自去年11月以來央行的第三次降 息。盡管當前銀行依然嚴控鋼鐵等產能過剩行業信貸，鋼鐵行業融資難、融資貴的局面難以實質緩解，但在利率連續下調對部分鋼鐵企業融資成本下降還是起到了積 極作用，且去年下半年以來鋼鐵股大幅上漲，部分上市鋼企通過減持股份套現了不少資金，鋼鐵行業資金緊張的局面較前期略有緩解。而央行一季度貨幣政策執行報 告指出政府主導的投資擴張空間有限，實際貸款利率實際上高達8%以上，預計后期寬松貨幣政策仍需加碼，降準降息仍將會輪番出現。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價繼續陰跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城雨水天氣來襲，加之鋼價陰跌，終端需求表現更加疲弱，市場中間需求也不見蹤影。樓市新政后盡管多地樓市成交回暖，但房 地產行業仍處在去庫存狀態，并未能帶動房地產開發投資的復蘇。而盡管四月份財政支出大幅增長，但政府主導的基建投資增速仍出現回落，使得市場對旺季需求改 善預期落空。目前來看，持續寬松的政策對投資拉動作用較為有限，短期需求低迷的態勢仍將延續。

其二、供給因素。4月份我國粗鋼和鋼材日均產量環比雙雙回升，均達到僅略低于去年6月份的歷史次新高水平。前期礦價的大幅下跌，以及今年以來政 策寬松疊加股市上漲使得部分鋼企資金好轉，鋼廠生產積極性總體提升。據調查國內鋼企5月份計劃排產量在4月份基礎上總體繼續增加，這兩周國內市場庫存降幅 也有所趨緩。市場需求和供給成此消彼長的態勢，整體供求矛盾有所激化。

其三、成本因素。本周進口礦價強勢整理，一直堅守在60美元/噸的上方，目前的價格較4月上旬的低點累計漲幅已超過30%;鋼坯、煤焦價格則以 陰跌走勢為主。值得注意的是，隨著礦價走高，部分前期停產的礦山已逐步恢復生產，國際各投行和機構依然發布后市看空觀點，而鐵礦石期貨價格本周出現大幅下 跌，后期礦價將面臨較大的回調壓力。當前盡管鋼企虧損面出現擴大，但在后市看空局面下，成本對鋼價支撐依然有限。

其四、政策因素。今年年初以來，政府各項財政、貨幣寬松政策密集出臺，但依然沒能將經濟拉回上升通道，反映出當前經濟轉型青黃不接期政策刺激效 果有限，對市場信心形成了較大打擊。盡管后期政策寬松加碼依然可期，但政策的邊際效應逐步減弱，市場對政策預期的熱情也有所消退，整體市場信心較為低迷。

綜合概括而言，筆者認為，四月份經濟數據表明，前期持續寬松的政策對實體經濟提振效果有限，尤其是各項投資數據全面下行，旺季需求改善的預期落 空，對市場信心形成較大打擊。而粗鋼和鋼材日產水平回升，市場供應壓力依然難減，供需矛盾有所激化。短期國內鋼價或面臨繼續下行的壓力。基于此，對下周市 場維持偏消極評價——綠色預警。