500彩票網(wǎng)于2013年11月上市，由于政策變動，公司股價在今年2月底3月初的這兩周上演了過山車行情，截至2月27日的股價9.23美元，與去年創(chuàng)下的最高價54美元相比，跌去了約83%。到3月6日，股價收于14.5美元，5個交易日漲了57%。

　　據(jù)2月11日500彩票網(wǎng)公布的2014年全年業(yè)績，公司有凈現(xiàn)金約1.28億美元，而公司總市值目前約4.93億美元，也就是說公司的業(yè)務(wù)估值為3.65億美元。2014年公司盈利約2530萬美元，同比增長48%；如果按非美國通用會計準(zhǔn)則凈利潤為3980萬美元，同比增長344%。作為一家高增長的公司，除去凈現(xiàn)金后十余倍的PE顯然是便宜了，互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)部分公司的價值對比請參考下表。

　　為了搞清楚500彩票網(wǎng)價值幾何，我們先得了解中國彩票行業(yè)。中國彩票有福利彩票和體育彩票兩大類，其管理部門分別為民政部和體育總局，監(jiān)管機構(gòu)是財政部。彩票銷售募集的資金有3個去向：一是用作獎金返還給彩民，當(dāng)然中獎彩民要交20%的個人所得稅；二是作為公益金上交給財政部門，這部分資金又會在中央和地方五五分配；三是作為發(fā)行費用。只有最后的發(fā)行費用是商業(yè)機構(gòu)可以參與分配的，對于彩票從業(yè)者而言，這就是行業(yè)的市場容量。

　　這15%的發(fā)行費用又會在各級彩票中心、市場營銷、系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商和運營分銷商之間分配。對于傳統(tǒng)分銷商而言，最終大概能分到8%，目前全國有約20萬個實體投注點。而線上分銷商因減少了印刷成本、門店運營費用及投注設(shè)備分成，因此，可以獲得的分成比例顯著高于實體門店，通常在10%-11%。

　　中信證券在去年發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)彩票深度報告》中預(yù)測，未來3年中國彩票行業(yè)平均增長率為19%，其中在線銷售平均增長率為48%。2014年中國彩票銷量達3823億，比2013年彩票銷量增加730億，增速達23.6%，這一方面有世界杯因素，另一方面互聯(lián)網(wǎng)銷售也發(fā)揮了重要的作用。據(jù)彩通咨詢在今年1月21日發(fā)布的《2014年互聯(lián)網(wǎng)彩票市場分析報告》，2014年中國互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售規(guī)模達850億元，比2013年銷售規(guī)模翻番，增長102.4%，滲透率達22.2%。500彩票網(wǎng)2014年總銷量為人民幣71.5億元，同比增長134.4%，超過了互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)的增速。

　　盡管增速很高，但中國互聯(lián)網(wǎng)彩票是個不折不扣的政策市，經(jīng)常受到政府的強力干預(yù)，這種干預(yù)并不是普通意義上的行政干預(yù)，而是可以一夜之間讓你完全沒有生意可做，即禁止在網(wǎng)上銷售彩票。因此，對于具體參與到其中的商業(yè)公司而言，政策風(fēng)險非常高。而且彩票行業(yè)有博彩業(yè)的特征，政府并不是一味追求行業(yè)的高增長，甚至可以說行業(yè)增長是比較不重要的一個政策考量因素。

　　事實上自2007年以來，已經(jīng)有過4次互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票被封殺，最近為第5次，而500彩票網(wǎng)此前也有過被禁售的經(jīng)歷。但2012年9月28日，公司與中體彩票運營有限公司獲得首批互聯(lián)網(wǎng)代理銷售體育彩票試點資格，被公眾認(rèn)為是拿到了互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票的牌照，而中體彩票拿到批文后并未進行彩票互聯(lián)網(wǎng)銷售工作，因此，500彩票網(wǎng)成了中國唯一一家有牌照的互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售商業(yè)運營網(wǎng)站。借著這個概念，500彩票網(wǎng)順利在美國上市，股價一度超過招股價4倍。

　　然而，2月25日，國家體育總局發(fā)布了《體育總局關(guān)于切實落實彩票資金專項審計意見加強體育彩票管理工作的通知》，受該通知以及財政部、民政部和體育總局今年1月聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于開展擅自利用互聯(lián)網(wǎng)銷售彩票行為自查自糾工作有關(guān)問題的通知》的影響，部分省級彩票管理中心從2015年2月25日起暫停接受互聯(lián)網(wǎng)彩票銷售訂單，這意味著互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)整體暫停運營。這個“自查自糾”事件表明，500彩票網(wǎng)拿到的試點資格并不是尚方寶劍。目前，中國網(wǎng)上銷售彩票已經(jīng)被全面禁止，雖然在500彩票網(wǎng)能看到不斷有信息說某某用戶買了彩票，但實際上也都不能真的成交。