2015年是電力改革的破題之年。新電改的核心是“管住中間,放開兩端”。售電側:售電端充分市場化,參與主體增加,發電公司、電力設備公司均存在產業鏈延伸的能力和可能。同時,在售電端變革中,分布式能源接入與節能服務的商業模式創新將孕育出顯著的投資機會。發電側:競價上網是發電側的最大變化,企業的邊際成本優勢將充分顯現。能源基地的火電項目具有低燃料成本的天然優勢,一旦經特高壓電網外送至高電價服務區,則競價優勢顯現。水電公司發電成本低,競價能力強。

　　國企改革正在如火如荼的進行當中,其核心內容是“重資本、提效率”。國企改革在電力行業,主要體現在以下幾個方面:1)繼續提升資產證券化率,資產注入將異�；钴S;2)市值管理,股東訴求一致;3)提高經營效率,釋放利潤;4)發展混合所有制;5)產業資本估值提升。我們認為國企改革或將成為2015年電力行情背后的最大亮點,資產整合是點睛之筆。

　　估值體系變遷。變化一:估值方法豐富,自由現金流價值凸現。變化二:必要收益率下行,估值中樞上移。變化三:股權時代的產業資本定價。變化四:電力改革契機下的產業鏈延展,商業模式變化,引發價值重估。

　　投資建議。改革預期強烈,估值極具吸引力,推薦。電力改革、國企改革、估值體系變化為電力行業開啟了新的經營模式和景氣周期。

　　電力新常態下,有競爭力的,優秀的公司有望脫穎而出。同時,電力上市公司估值水平極具吸引力,維持行業“推薦”評級。推薦標的:國電電力、國投電力、華電國際、長江電力等。