ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一低開于59.95美分，低開低走，下跌0.90美分;周二探低回升，小幅上漲0.20美分，盤中最低至58.97美分，這是本周的最低點;周三和周四連續兩日低開高走，分別上漲0.26美分和0.78美分;周五收陰走低，下跌0.78美分，收回周四反彈幅度，盤中最高至60.91美分，這是本周的最高點。周五收盤于59.64美分，本周合計下跌0.44美分，成交72451手增加22230手，持倉約12.5萬手減少543手。

　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一開盤于12700元，低開調整，下跌90元，盤中最低至12640元，這是本周的最低點;周二高開高走，上漲45元;周三和周四連續兩日低開高走，分別上漲95元和180元，其中周四最高至13150元，這是本周的最高點;周五繼續走高，上漲60元。周五收盤于13090元，本周合計上漲290元，成交約252.2萬手減少81.8萬手，持倉約52.8萬手增加11916手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：11月Markit制造業采購經理人指數終值為54.8，弱于預期，但略好于前值;11月ISM制造業指數58.7，好于預期，但弱于前值;11月ADP就業人數20.8萬，預期為22.2萬，前值為23萬;美國上周初請失業金人數為29.7萬，預期29.5萬，前值31.3萬;11月失業率為5.8%，11月非農就業人數31.2萬，大幅高于市場預期的23萬，并高于前值21.4萬，為2012年1月以來最大增幅。歐元區方面：本周公布的意大利、法國、德國、英國和歐元區11月Markit制造業采購經理人指數為49、48.4、49.5、53.5和50.1，英國和法國好于預期前值，英國數據表現較好，其它國家偏弱;歐元區11月綜合采購經理人指數終值為51.1，創16個月新低，新訂單增長減弱，新增業務下滑，拖累經濟;意大利第三季度GDP年率終值為-0.5%，弱于預期和前值，增長繼續萎縮;歐元區10月零售銷售年率為1.4%，預期為1.6%，前值為0.3%;歐元區第三季度GDP年率終值為0.8%，預期和前值為0.8%;歐洲央行將2014年GDP增速預期從0.9%下調至0.8%，將2015年通脹率預期從1.1%下調至0.7%;法蘭克福匯報消息，一些歐洲央行官員認為，歐洲央行應在明年1月22日的貨幣政策會議上批準QE，但歐洲央行內部央行內部分歧顯著，歐洲央行行長德拉吉暗示，不會因德國或者其他任何人的反對而萎縮不前。中國方面：11月官方制造業采購經理人指數50.3，預期50.5，前值50.8;

　　11月匯豐制造業采購經理人指數終值50，市場預期和前值為50;政治局5日召開會議，分析研究2015年經濟工作，會議指出，要主動適應經濟發展新常態，保持經濟運行在合理區間。

　　2、ICE棉花期價小幅下跌，總體上延續了低位調整行情

　　本周ICE棉花期價表現為沖高回落，其中本周二至周五表現為上漲，支撐因素一是逢低買盤支撐，周二棉價在在外圍商品普跌的壓力之下走低，原油、CBOT谷物類商品價格下跌，整體投資市場氛圍偏空，3月合約盤中最低至58.97美分，之后出現快速的上下震蕩，逢低買盤使棉價脫離盤中低點，反彈收漲，擺脫了周邊商品的利空影響。二是棉價低位震蕩整理，沒有向下突破，鄭棉期貨反彈對ICE棉花期價也有所利好，各國的支持政策也有助于棉價穩定并有所反彈，表現為低開高走，棉紡廠買盤逢低跟進，市場信心有所恢復，另外農戶惜售，比如，印度棉花價格下跌，當地棉農有意拖延籽棉交售，主產棉國加大了對本國棉花產業的支持力度，比如印度要求本國棉花公司按最低支持價不限量收購，這一定程度上會緩解價格的下跌步伐。三是銷售數據利好支撐，美國農業部公布的棉花出口銷售報告顯示，截止11月27日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售167000包，較之前一周減少138700包，減少幅度為45.4%，主要出口目的地為中國大陸、印尼和韓國，2014/15年度棉花出口裝船106500包，較前周減少1100包，減少幅度為1.02%。主要運往中國大陸、土耳其和墨西哥，銷售數量盡管不如之前一周，但在市場預期疲軟之下，這個銷售數據已實屬不錯，也顯示了價格在五年低點附近，棉紡廠買入的積極性提高。

　　但以上這些還是短期因素，市場遠沒有完全擺脫負面因素的影響，價格在低位吸引棉廠需求及投機買盤跟進，而價格上漲時也會遭受農戶及投機賣壓。國際棉花咨詢委員會公布的報告顯示，全球2014/15年度棉花產量預計持穩于2620萬噸，全球棉花貿易預計減少100萬噸至790萬噸，連續第三個年度下滑，2014/15年度中國棉花進口量降至不足200萬噸。美國農業部海外農業服務處在網站上公布的報告中稱，在8月1日開始的12個月內，中國棉花進口量將為152.4萬噸，低于去年同期的307.5萬噸。中國需求下滑以及高庫存使全球棉花供應過剩程度突出，三大棉花主產國印度、中國和美國新棉上市，供應增加，

　　ICE可交割的2號期棉合約庫存增至4萬包，顯示市場供應逐漸寬松。另外美國公布的就業報告強勁，提振股市，支撐大宗商品價格上漲，但這也令美元指數升至五年半高位，美元上漲，令以美元計價的商品變得更為昂貴，而對處于全球供應寬松供應過剩的棉花來說，這種利空壓力更大，本周一和周五都表現為在價格連續反彈之后回落。總體上本周小幅下跌，仍延續了調整行情。

　　3、鄭棉期貨逆勢收高，走出一波反彈行情

　　鄭棉期貨低開高走，延續了之前一周的反彈行情，支撐鄭棉期貨價格上漲因素主要有，一是國內棉花期現貨價差較大，期貨價格遠低于現貨價格，鄭棉期貨1501月合約的波動區間為12985-13365元，1505月合約的波動區間為12640-13150元，本周五中國棉花價格指數為13958，較上周五下跌267點，現貨皮棉內地3級白棉主流價格為13700元/噸，新疆棉站臺報價為13700-13800元/噸，運至內地的3128級新疆棉報價為14400-14500元/噸，全國各地本周3128B級現貨均價在13800元/噸左右，以上數據對比可以看出，期現價差較大，現貨價格遠高于期價，因此現貨的下跌對期貨影響暫時有限，處于低位的期貨價格有了一定的反彈動力。二是國內限制棉花進口以及儲備棉投放暫時不進行，目前棉廠、棉商挺價意愿較強，尤其是高品質棉，價格堅挺，隨著紡織企業庫存的消耗，

　　大約一個月左右，市場將迎來一次補庫購銷的小高峰，對棉價有一定提振。三是宏觀政策刺激，降息之后，投資者對于貨幣政策寬松的預期進一步增強，有望推升大宗商品價格。所以盡管現貨市場冷清，期貨價格還是出現了連續的反彈行情。

　　新棉方面，新疆新棉采摘臨近尾聲，籽棉霜后花占比較大，質量下滑，總量偏低，新疆不少軋花廠停收。站臺購銷氛圍冷清，銷售進度同比續降，但軋花廠普遍認為棉價難有下調空間，而鄭棉期貨以及現貨撮合價格居于低位，使紡織企業對棉價的心理價位偏低。在新疆的大多數棉商、經銷商撤回內地，各站臺一片冷清。新疆自治區首批棉花直補資金陸續到位，已下撥到喀什、阿克蘇、博州等地區的基本農戶手中，首批畝均補貼191元。而內地各主產棉省的補貼細則還沒有出臺，棉農依然有惜售心理，棉企收購謹慎，開秤較早的企業在銷售時已出現虧損，現有庫存的皮棉價值也縮水，一些企業對后勢不看好的企業選擇甩貨。總之，內地的植棉優勢逐漸消失，棉花種植面積下降成趨勢。

　　國內外棉花價差方面：12月5日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為71.60美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為11261元/噸和13692元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2697元/噸和266元/噸，價差較11月28日(上周五)分別縮小424元/噸和350元/噸，國內棉花期現貨價格下跌，進口棉價格優勢降低，國產紗線的使用量較之前增加，并且中國限制棉花的進口，有利于促進國內棉花資源的消化。

　　——技術面

　　盡管周二至周四連續反彈，但不及周一和周五的下跌幅度，使本周以下跌收陰，總體上維持了調整，價格居于主要均線下方，仍屬偏空行情。

　　本周僅有周一回落調整，周二至周五都表現為反彈上漲行情，盡管阻力較大，但市場氛圍積極，價格重心上移至13000上方，有繼續反彈之勢。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國非農就業數據強勁，美聯儲提前加息的預期升溫。歐洲經濟仍面臨下行風險，刺激舉措也正處于討論預期中，盡管歐洲央行內部分歧顯著，但實施QE計劃是一件大概率的事。中國未來一周的經濟工作會議可能會將明年的GDP增長目標下調至7%，將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

　　ICE棉花期價近期低位調整，下部顯出一些買盤支撐，加上中國棉花期價穩定并有所上漲，使市場信心有所恢復，市場過去較長時間處于偏空勢頭，以大幅下跌的形式對空頭因素有了較充分的消化，沒有新的利空刺激，價格維持了相對的穩定，后勢也出現一些可炒作的多頭因素，一是高等級棉供應短缺可能使棉價走高，中國也有這種因素，全球范圍內也存在這種炒作可能，二是各國貨幣政策刺激，中國降息，施行貨幣寬松，股市出現大漲，歐盟也有望實施QE計劃，這可能會推高包括棉花在內的大宗商品價格，三是未來對種植面積的炒作，盡管現在還早，但遠期合約可能會有這種趨向，InformaEconomics預計明年美國農戶美國棉花種植面積為943萬英畝，將減少14%，這將是2009年以來的最小種植面積，因棉價低致農戶種植信心不足，中國也有這種趨向，這些因素將促使逢低買盤介入，但ICE棉花期價暫時還難以脫離上有阻力下有支撐的震蕩調整行情，供應過剩的形勢難支持棉價出現突破性的上漲。

　　在國際棉價及國內現貨下跌的情況下，鄭棉期貨出現一波反彈行情。而過去一段時間，鄭棉期貨下跌的深度要遠大于現貨，對于空頭因素的消化更為充分，所以鄭棉期貨近期表現出的反彈可要遠遠好于現貨和國際棉價，走出較為明顯的反彈走勢，這是對于過去過分下跌的修正，而并非是趨勢的逆轉，未來補庫的增加或許也會支撐棉價再度有價格重心的抬移，但這些也只能定性為反彈，市場的大格局沒有變，新棉加上國儲庫存遠遠大于市場需求，棉價難有大漲。

　　總體來看，無論是美棉還是鄭棉，整體都是處于低位震蕩，未來一周，ICE棉花期貨3月合約有望繼續支撐于58美分附近，表現為反彈調整，鄭棉期價有望繼續小幅上攻，操作上，鄭棉期貨1505月合約可考慮以12900一線為支撐，逢低介入多單，注意止損。