近期煤炭板塊跟隨大盤反彈強勁。截至11月25日，今年行業累計漲幅約14%，同期滬深300指數漲幅約16%。子行業方面，煉焦煤板塊近期表現強勁，累計漲幅超越了動力煤板塊。

　　煉焦煤：進入需求淡季，價格短期或有下行壓力。10月粗鋼產量6752萬噸，較9月減少2萬噸或0.03%，螺紋鋼庫存在397萬噸。在動力煤的帶動下，近期煉焦煤價格回升的確定性較強，但長期走勢仍受制于鋼價的回升和需求的好轉。目前，煉焦煤仍然受制于供過于求，加上進口煤的持續沖擊，我們預計，煉焦煤價格反彈力度十分有限，近期或有下行壓力。

　　動力煤：煤電博弈窗口期，價格仍有上升空間。10月全國發電量4446億千瓦時，同比增長1.9%，其中火電同比減少5.8%，水電同比增加34.7%。即將進入年底合同價格談判關鍵期，煤炭企業控制產能的主動性增強，加之資源稅改革推動煤炭成本增加，拉漲煤價的意愿較強;需求方面，盡管水電進入枯水期，但煤炭庫存仍在高位，整體需求未見明顯改善。目前環渤海5500大卡動力煤均價513元/噸。我們認為，隨著需求回暖及供給收縮，動力煤基本面或將進一步回暖。在政策利好及煤電博弈窗口期來臨下，我們預計動力煤價格或仍有上升空間。