ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一平開于62.92美分，收陽走高，上漲0.35美分，盤中最高至63.58美分，這是本周的最高點;周二低開低走，下跌1.30美分;周三繼續低走，下跌0.10美分，盤中最低至61.27美分，這是本周的最低點;周四高開高走，上漲0.41美分;周五繼續走高，上漲0.33美分。周五收盤于62.61美分，本周合計下跌0.31美分，成交60951手增加17496手，持倉82816手增加6789手。

　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于13545元，低開低走，下跌190元，盤中最高至13585元，這是本周的最高點;周二高開高走，上漲55元;周三低開低走，下跌140元，盤中最低至13290元，這是本周的最低點;周四高開高走，上漲95元;周五回落收跌10元。周五收盤于13420元，本周合計下跌190元，成交約106.8萬手減少69.4萬手，持倉約40.8萬手增加1264手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：10月Markit制造業采購經理人指數終值為55.9，弱于預期和前值;10月ISM制造業指數為59，大幅好于預期和前值56.2;美國上周初請失業金人數為27.8萬人，預期28.5，前值28.7;美國勞工部公布的數據顯示，美國10月非農就業人數增加21.4萬人，不及預期的增加23.5萬人，同時10月失業率5.8%，創6年低位，預期和前值為5.9%。歐元區方面意大利、法國、德國、歐元區、英國10月Markit制造業采購經理人指數分別為49、48.5、51.4、50.6、53.2，英法兩國好于預期并好于前值，英國表現最好，其它均弱于訂單銷和前值;意大利、法國、德國、歐元區、英國10月綜合采購經理人指數為50.4、48.2、53.9、52.1、55.8，除法國略好于預期和前值外，其它都弱于預期，并出現回落;歐元區9月零售銷售環比下降-1.3%，同比增長0.6%，均低于預期，較上月出現回落;歐央行理事會在11月6日舉行的會議上決定：維持主要再融資操作利率、邊際貸款利率、邊際存款利率依次于0.05%、0.30%、-0.20%不變;歐央行行長德拉吉在周四新聞發布會上表示，歐央行已做好必要時使用更多非常規政策工具以抵御通縮風險的準備。中國方面：10月匯豐制造業采購經理人指數為50.4，預期和前值都為50.4;10月匯豐綜合采購經理人指數為51.7，前值52.3;海關總署發布，10月出口同比增長11.6%，9月為15.3%，小幅放緩慢，但維持高位，好于預期，進口同比增長4.6%，當月貿易順差擴大至454億，外需持續改善，出口維持高增長，去庫存壓力制約進口需求，貿易順差持續走高。

　　2、ICE棉花期價小幅回落延續調整，市場關注月度供需報告出臺

　　供需面偏空及其它不利因素繼續使棉價承壓。首先供需面，美棉收割繼續進行，而出口銷售數據不佳，美國農業部每周作物生長報告顯示，截止11月2日當周，美國棉花收割率為50%，之前一周為42%，去年同期為42%，五年均值為51%，收割進度繼續加快，而美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止10月30日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售65000包，較前周減少六成多，主要出口目的地為中國大陸、越南和秘魯。2014/15年度棉花出口裝船65000包，減少5800包，創本年度以來最低紀錄，口裝船主要為墨西哥、中國大陸和土耳其。美國農業部即將公布月度供需求報告，在報告出臺前，一些機構對數據進行了預期，InformaEconomics周二稱，8月1日起的2014/15年度，美國棉花產量預計將達1648萬包，低于10月預估值，但仍較美國農業部10月供需報告中預估的1626萬包高于1.4%，較去年的1291萬包高出約28%;摩根士丹利的多位分析師周三稱，美國農業部或在下周出爐的供需報告中上調美國棉花產量預估至1637萬包，10月報告中預估為1626萬包;美國福四通公司發布預測稱，美國棉花產量目標將比10月份增加5.4萬噸，總產量將達到359.3萬噸，消費量穩定在82.7萬噸，出口量由于中國2015年限制發放進口棉配額，美棉的出口將受到制約，美棉出口目標下調4.4萬噸至213.4萬噸，美國棉花產量增加，消費量不變，出口量調減，美棉期末庫存將比10月份增加8.7萬噸，達116.4萬噸，為6年來最高。供應逐漸增加，市場對未來預期不佳，使棉價承壓下行，另外展期交易令近月合約走勢較弱，近月的12月合約即將到期，指數基金及其它投資者將陸續從12月合約離場，轉移至遠月合約，展期交易繼續進行，12月合約價格將繼續受到抑制而遠月合約表現相對偏強，3月合約成為新的主力合約。

　　短期一些利多支撐棉價周四周五收漲，首先，棉紡廠的逢低買盤將給價格一定的支撐，中國買家持續毀約，但印尼、墨西哥、泰國和越南等棉紡織廠對美棉的詢價、預定熱情比較高漲，棉價在下跌中附近吸引棉廠買盤逢低跟進，而ICE棉花期貨近月合約、美棉現貨價格大幅低于棉農、農場主預期，農民銷售意愿較低，另外谷物市場漲勢有助于棉價反彈，展期交易，12月合約選擇權到期，并且投資者在報告出臺前調整頭寸，也使價格波動劇烈，這些短期因素使市場波動放大，并不是市場主流因素，難以支撐棉價出現持續性的上漲，總體上棉價依然偏空偏弱區間調整。

　　3、內地政策落實及供應逐漸增加，棉價繼續承壓下行。

　　內地補貼政策明確，將促使交售進度加快。內地籽棉采摘逐漸進入尾聲，棉農惜售情況較為普遍，籽棉堆在家中，壓力增加，內地棉企收購積極性整體不高，目前的棉花市場價格接近棉企收購成本價格，棉企無利可圖，在銷售上，賒欠貨款現象比較突出，企業擔心資金難以回籠，且預期價格仍將下跌，所以多數棉企收購謹慎，僅有少數200型企業為吸引棉農交售，將收購價格略有抬高，整體收購加工進度仍緩慢，內地多在等待棉花補貼相關政策公布。本周政策終于落實，消息顯示內地補貼范圍為山東、湖北、湖南、河北、江蘇、安徽、河南、江西和甘肅9省，2014年度補貼標準為2000元/噸，以后年度的補貼標準以新疆補貼額的60%為依據，上限不超過2000元/噸。補貼方式由各省自主決定，要求各產棉省盡快制定具備實施方案。政策落實，各地具體實施方案也將陸續出臺，棉農的惜售心態將減弱，交售量將集中增加。

　　紡織企業采購減少，皮棉銷售遇冷。新疆皮棉入庫公檢數量大增，出庫數量也大幅增加，棉企成本和皮棉銷售價倒掛非常突出，這致使棉企的銷售積極性不高，申請預約入庫并申請向內地地監管庫移庫的積極性提高。當前紡織企業采購意愿也較低，10中上旬，紡織企業多進行了補庫，目前直接到倉庫看貨、談價及提貨的內地棉紡織企業寥寥無幾。全棉紗市場紗線價格仍保持震蕩調整格局，純棉紗線市場受進口紗低價格沖擊，銷售不暢，116屆廣交會成交較為清淡，傳統的歐美市場仍然是中國紡織服裝企業的主要出口市場，但成交額普遍較上一屆廣交會同期有所下降，市場環境不盡人意，境外商家采購越發謹慎，將影響中國紡織品的出口，從而抑制市場對棉花的需求。紡織企業資金流動偏緊，多數企業目前主要應對的是產品的銷售，而原料供應充裕，且擔心價格下跌，多數企業對原料采購的的態度是多看少動，隨用隨買。現貨價格基本平穩，11月7日本周五中國棉花價格指數3128B棉報14795點，較上周五上漲9點，11月初東疆庫爾勒地區棉廠內提貨價回落至14400-14500元/噸，監管庫站臺主體等級3128級皮棉提貨價14500-14700元/噸，主體等級2128級皮棉報價在14800-14900元/噸，但實際成交價較報價至少低100-150元/噸。

　　——技術面

　　ICE棉花期貨3月合約成為新的主力合約，持倉和成交都有增加，價格小幅走低，3月合約下方支撐位在61美分附近，整體繼續表現為調整偏空的行情。

　　本周繼續低開低走，收陰走低，這是在價格沖擊14000上方后的連續第三周收陰，顯示了市場弱勢的一面，行情繼續偏空下跌走勢。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國就業數據總體表現略微不盡如人意，但數據卻也透漏出美國經濟基調仍然向好的狀況，隨著經濟改善，企業裁員的意愿越來越低，出于可能動搖美國的經濟復蘇的擔憂，美國過早加息的可能不大。歐元區經濟停滯，對于刺激政策，德國反對用寬松的方式來刺激經濟，歐洲央行內部斗爭激烈，歐元區QE難推出。

　　總體上，市場對于棉花后勢形勢并不看好，從各方的預期來看，美棉的產量有望被調增，中國限制進口以及作為棉花主產國且產量增加的印度與美國爭奪棉花出口市場，將損及美棉出口。從近期的周度銷售和出口裝船數據來看，新銷售情況不樂觀，出口訂單被取消的情況仍然存在。美棉出口減少預期將使庫存增加，美國市場形勢偏空的程度有所加深，全球市場形勢也不樂觀，這將使棉價繼續低位而難有大的反彈，但從另一方面來看，這些因素也是被市場反復炒作，消化的也較充分，市場形勢格局在沒有大的出乎意料變化下也難以使棉價有方向性的選擇。另外12月合約62美分附近、3月合約在61美分附近支撐較強，展期交易等相關短期交易活動將使棉價波動劇烈，但這不關乎趨勢，只是短期波動。總體上ICE棉花期價繼續區間交投的概率較大。

　　內地補貼政策公布，消息落實價格并沒有劇烈的波動，是因為之前有較多的預期和很多的傳言，基本對此有較充分的消化，落實的政策并沒有在市場預期之外，所以價格反應平淡。內地政策落實有助于改變內地交售進度緩慢的形勢，各省相關補貼政策公布后，棉農將放棄觀望，將家中庫存的大量籽棉交售，交售量有望大幅增加，相應的皮棉供應也將大幅增加，供需面將持續寬松。內地補貼政策可能對促進內地棉花種植的好處有限，按最高補貼2000元折算到面積上，大約在150-200元/畝的水平，激不起棉農太大的種植熱情。新疆一些地區在采摘期持續低溫，棉花產量和品質受到很大影響，進口棉又受到限制，市場高等級棉的供應是市場擔憂的問題，這可能是未來棉價為數不多的支撐性因素之一。

　　總體上，ICE棉花期價和鄭棉期價將維持區間交投，偏空運行，操作上繼續逢高做空，1501月合約短線阻力位14800、14100。