中石化最近有點(diǎn)兒忙。

　　5天內(nèi)，中石化接連出爐了三大資產(chǎn)重組方案，讓市場(chǎng)目不暇接，其率領(lǐng)各子公司也成為近期資本市場(chǎng)的明星。

　　昨日，江鉆股份發(fā)布公告稱，中石化石油機(jī)械裝備相關(guān)資產(chǎn)將全部注入公司，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　此前，中石化還宣布了石油工程公司借殼*ST儀化的重組方案，以及銷(xiāo)售公司引進(jìn)25家境內(nèi)外投資者共計(jì)超千億元的重組塵埃落定。

　　中石化專業(yè)化重組改革這場(chǎng)大戲才剛剛開(kāi)始。除了上述三大重組，還有幾大板塊的業(yè)務(wù)有分拆上市的計(jì)劃。目前，潤(rùn)滑油和管道儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)都已經(jīng)成立了獨(dú)立公司。

　　中石化董事長(zhǎng)傅成玉曾表示，像這樣進(jìn)行重組甚至上市的公司，未來(lái)還會(huì)更多，可能達(dá)到十家以上。

　　有分析師表示，中石化正在逐步完成對(duì)下屬上市公司的專業(yè)化重組改造，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)各板塊的最大價(jià)值。

　　三大重組方案齊亮相

　　各業(yè)務(wù)漸次上市尋最大價(jià)值

　　9月13日，*ST儀化發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)資產(chǎn)出售、定向回購(gòu)股份、向中石化集團(tuán)公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的工程技術(shù)服務(wù)有限公司股權(quán)的一系列交易，實(shí)現(xiàn)石油工程公司借殼上市。

　　重組完成后，中石化石油工程公司將成為我國(guó)收入規(guī)模最大的上市油服公司。公開(kāi)資料顯示，2013年石油工程公司實(shí)現(xiàn)收入897億元，超過(guò)中海油(280億元)，同比增長(zhǎng)3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15億元，同比增長(zhǎng)45%。

　　只隔了一天，備受市場(chǎng)矚目的中石化油品銷(xiāo)售板塊引民資一事也揭開(kāi)了廬山真面目。

　　9 月14日，中國(guó)石化發(fā)布公告稱，其全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司(銷(xiāo)售公司)于9月12日與25家境內(nèi)外投資者(投資者)簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷(xiāo)售有限 公司之增資協(xié)議》(《增資協(xié)議》)，25家投資者以現(xiàn)金共計(jì)1070.94億元(含等值美元)認(rèn)購(gòu)增資后銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)。

　　這標(biāo)志著中石化油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)重組引資工作如期完成，為銷(xiāo)售公司下一步重組改革奠定了基礎(chǔ)。此輪增資擴(kuò)股只是中石化改革的第一步，在10月底董事會(huì)成立之后銷(xiāo)售公司將謀劃上市。

　　中石化專業(yè)化重組動(dòng)作不斷，作為央企如此密集的大規(guī)模重組，幾乎從無(wú)先例。

　　9 月16日晚間，停牌三個(gè)多月的江鉆股份再次發(fā)布公告稱，公司計(jì)劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行的方式收購(gòu)中石化石油工程機(jī)械有限公司100%股權(quán)，包括第三機(jī)械廠、第四 機(jī)械廠、沙市鋼管廠、四機(jī)賽瓦石油鉆采設(shè)備有限公司65%股權(quán)、石油機(jī)械研究院和荊州市世紀(jì)派創(chuàng)石油機(jī)械檢測(cè)有限公司100%股權(quán)。

　　發(fā)行完成后，江鉆股份的產(chǎn)品線將由單一的石油鉆頭鉆具擴(kuò)展成涵蓋鉆頭鉆具及井下工具、陸上鉆采裝備、固井壓裂裝備、海洋石油裝備和油氣儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，上市公司的定位將由專業(yè)化的鉆頭鉆具生產(chǎn)商提升為石化集團(tuán)石油裝備機(jī)械制造平臺(tái)。

　　受上述重組影響，江鉆股份昨日開(kāi)盤(pán)即封上漲停板。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，中石化正在逐步完成對(duì)下屬上市公司的專業(yè)化重組改造，將各板塊業(yè)務(wù)分拆上市后，能實(shí)現(xiàn)最大的價(jià)值。

　　資產(chǎn)獲重組

　　改善負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　近幾年，由于中石化不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率不斷飆升。從2007年的20%升至2013年的55.5%，遠(yuǎn)高于國(guó)際石油企業(yè)20%-30%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

　　對(duì)此，中石化2013年公司的資本支出比年初計(jì)劃壓縮7%;2014年計(jì)劃資本支出1616億元，較2013年實(shí)際支出下降4.15%。

　　國(guó)金證券分析師劉波表示，在油氣改革的背景下，目前兩大石油公司資本市場(chǎng)尤其是A 股市場(chǎng)融資較難，使得公司資金偏緊。出售旗下資產(chǎn)可以緩解這一局面，如果進(jìn)一步港股分拆上市，則資產(chǎn)重估可能帶來(lái)較好的回報(bào)。

　　而隨著中石化改革的不斷推進(jìn)，改革的正面效果可能會(huì)在短期內(nèi)持續(xù)釋放，集中體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回升和資本回報(bào)率改善等方面。

　　銀河證券分析師裘孝峰指出，銷(xiāo)售公司資產(chǎn)評(píng)估時(shí)截至2014年4月份有約1650億元其它應(yīng)付款，此次引入社會(huì)資本完成重組后，銷(xiāo)售公司將利用入股資本改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，而銷(xiāo)售公司大股東中國(guó)石化股份公司則也將大大緩解上游油氣投資的資本壓力。

　　同時(shí)，招商證券分析師劉榮也認(rèn)為，此次中石化集團(tuán)銷(xiāo)售公司、石油工程公司、石油裝備公司三塊業(yè)務(wù)分別上市，采取不同的方案，總的思路是通過(guò)股改上市改善整體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加融資渠道，促進(jìn)中國(guó)石化整體的公司治理與體制機(jī)制的市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　而從重組方案中各公司的價(jià)值變化來(lái)看，*ST儀化注入工程服務(wù)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為53.46億元，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估值為64.9 億元，增值21%;江鉆股份擬收購(gòu)的資產(chǎn)賬面價(jià)值為10.6億元，評(píng)估后為16億元。

　　“從中石化混合所有制改革推出的三套方案比較來(lái)看，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)最有吸引力的方案是集團(tuán)把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的公司，同時(shí)為了國(guó)有股比例下降，采取對(duì)二級(jí)市場(chǎng)定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)。同時(shí)，從注入資產(chǎn)的賬面價(jià)格、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)力、未來(lái)改善空間來(lái)看，評(píng)估價(jià)較低。”劉榮表示。

　　專業(yè)化重組上市未完

　　資本化運(yùn)作大戲?qū)⒗^續(xù)

　　值得注意的是，中石化專業(yè)化重組改革這場(chǎng)大戲才剛剛開(kāi)始。事實(shí)上，除了上述三大重組，中石化還有幾大板塊的業(yè)務(wù)亟待重組，未來(lái)同樣計(jì)劃重組后分拆上市。

　　7月1日，中國(guó)石化潤(rùn)滑油有限公司(以下簡(jiǎn)稱潤(rùn)滑油公司)揭牌儀式在北京舉行，這是中國(guó)石化專業(yè)化改革發(fā)展的新成果，標(biāo)志著中國(guó)石化潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)的專業(yè)化發(fā)展進(jìn)入了新的階段，也為其業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展創(chuàng)造了更為廣闊的空間。

　　中石化表示，潤(rùn)滑油重組改制設(shè)立有限公司，有利于潤(rùn)滑油業(yè)務(wù)未來(lái)更好地借助外部資本力量加快發(fā)展，建立更為規(guī)范、更符合國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的體制機(jī)制，逐步實(shí)施資本化運(yùn)營(yíng)和國(guó)際化發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)建設(shè)世界一流潤(rùn)滑油公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　除了潤(rùn)滑油，前不久，中國(guó)石化管道儲(chǔ)運(yùn)有限公司在江蘇省徐州市注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為120億元，該公司是中石化所屬唯一一家原油儲(chǔ)運(yùn)專業(yè)公司。

　　傅成玉曾表示，先從操作層面上推行專業(yè)化發(fā)展——即對(duì)集團(tuán)存續(xù)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)以及上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行專業(yè)化重組，將有助于進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)。像這樣進(jìn)行重組甚至上市的公司，未來(lái)還會(huì)更多，可能達(dá)到十家以上。

　　繼銷(xiāo)售公司、石油工程公司和石油機(jī)械裝備公司之后，潤(rùn)滑油和管道儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)都有可能成為下一個(gè)中石化進(jìn)行重組上市的對(duì)象。

　　瑞銀證券的一份研究報(bào)告指出，中石化最為急迫的重組完成后，公司專業(yè)化重組和資產(chǎn)證券化的過(guò)程不會(huì)結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖氣、管線、潤(rùn)滑油等資產(chǎn)上市的預(yù)期會(huì)加強(qiáng)。

　　劉榮認(rèn)為，作為混合國(guó)有制改革的第一例，中石化集團(tuán)讓利于二級(jí)市場(chǎng)，也為后面的國(guó)企改革做了示范。2014年是重組并購(gòu)年，國(guó)企改革引入戰(zhàn)略投資者，整合行業(yè)，這也是一條思路。