ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一略有低開于64.27美分，低開高走，收漲0.74美分，盤中最低至64.12美分，這是本周的最低點;周二繼續走高，收陽上漲0.74美分;周三高開高走，上漲1.35美分，是本周漲幅最大的一天;周四低開高走，上漲0.95美分;周五平開走低，收陰下跌0.09美分，盤中最高至68.48美分，這是本周的最高點。周五收盤于68美分，本周合計上漲3.69美分，成交83899手增加32083手，持倉112100手增加1321手。

　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一假日休市;周二開盤于13680元，高開低走，反彈上漲40元，盤中最高和最低為13820元和13440元，這也是本周交投區間;周三高開低走，上漲35元;周四高開低走，下跌50元;周五低開低走，下跌50元。周五收盤于13580元，本周合計下跌25元，成交156.5萬手減少46.1萬手，持倉45.8萬手減少4400手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業金人數31.5萬，預期30萬，前值30.2萬;9月密歇根大學消費者信心指數初值84.6，好于預期83.3和前值82.5，升至一年以來新高，顯示消費者對美國經濟信心增加;8月零售銷售月率0.6%，預期0.6%，前值0.0%;美國經濟持續復蘇，加息的可能也在提升。美國達拉斯聯儲銀行周三表示，美聯儲的加息時機已提前。歐元區方面：歐元區9月Sentix投資者信心指數-9.8，預期1.4，前值2.7;歐元區第二季度就業人數變化年率0.4%，前值為0.4%;歐元區7月工業生產年率為2.2%，預期1.4%，前值0.0%;法國7月工業生產年率0.1%，預期-0.3%，前值-0.4%;英國7月工業生年率1.7%，預期1.3%，前值1.2%;英國7月制造業生產年率2.2%，預期2.2%，前值1.9%;之前歐洲央行宣布將利率創紀錄的降至新低，并且從10月起開始進行量化寬松操作，而德國央行對量化寬松政策持反對態度，且最強硬;歐洲央行行長德拉基11日再度敦促歐元區各國政府退出有效的財政措施，推行投資和結構性改革，以配合央行的經濟刺激行動。中國方面：中國8月消費者物價指數(CPI)年率2.0%，不及預期的2.2%和前值2.3%，為四個月以來的最低水平;中國8月生產者物價指數年率-1.2%，預期-1.1%，前值-0.9%;較上月跌幅明顯擴大。中國經濟依然疲弱，政府需要推一些穩定經濟增長的舉措。其它方面：美國和歐盟12日啟動了對俄羅斯的新一輪制裁，涉及金融、石油和軍工等多個領域，以進一步打擊俄羅斯經濟，在烏克蘭問題上向俄羅斯施壓。國際貨幣基金組織可能會于今年10月公布的最新的經濟報告中下調對2014年全球經濟增長的預期，主因是受到烏克蘭及中東的地緣政治危機影響。

　　2、ICE棉花期價止跌反彈，強勁上升至約八周高位

　　本周，美國棉花基本面因素利多推升棉價出現大幅反彈，利多因素一是美棉產量減少預期。市場普遍預期美國棉花產量預估將小幅下調，主因是天氣，美國主要棉花種植區天氣惡化，不利于棉花生長，南部及德州新棉生長狀況欠佳，佐治亞州及德州新棉生長狀況為差級以及以下的比例擴大，且高于去年同期水平。美國農業部每周作物生長報告顯示，截止9月7日當周，美國棉花生長優良率為49%，之前一周為50%，生長優良率繼續下降，這加重了市場對于美棉產量調減的預期。二是短期供應偏緊，ICE可交割的2號期棉合約庫存降低至5萬余包，繼續呈下降勢頭，顯示了供應緊俏的一面。

　　報告公布前，市場對于美國棉花相關數據的預測均值為：2014/15年度美國棉花產量為1730萬包，出口量為1070萬包，年末庫存540萬包。周四美國農業部公布的9月供需報告顯示，2014/15年度，美國棉花產量預估為1654萬包，遠低于8月預估的1750萬包，出口預估為1000萬包，8月預估為1070萬包，年末庫存預估為520萬包，8月預估為560萬包。美棉產量下調主因是受不利天氣影響，美棉單產預估下調，美棉單產預估為每英畝803包，8月預估為每英畝820包，種植面積和收割面積預估略有下調。印度棉花產量預估為3000包，8月預估為2900萬包。中國進口預估800萬包和產量預估為2950萬包，較上月持平，年末庫存預估為6291萬包，8月預估為6236萬包，中國產量和進口量數據不變，而年末庫存上升，可見中國的需求是萎縮的，市場對中國市場前景仍不看好。全球棉花年末庫存預估為1.0629億包，8月預估為1.0508億包，全球棉花年末庫存預估被上調主因是印度棉花產量預估上調。從數據可看出，2014/15年度，印度棉花產量將超過中國，成為全球最大的棉花生產國。總體來看，對于美棉來說，此次報告利多，美國農業部對美國2014/15年度棉花產量預估的下調幅度大于市場預期，抵消了全球棉花庫存調升引發的相關憂慮，也抵消了疲軟的銷售數據影響，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止9月4日當周，美國2014/15年度棉花出口銷售凈減34200包，較上周及四周均值大幅下滑，主因是中國銷售凈減105900包，抵消了向其它國家的銷售增長，中國取消的訂單規模為過去兩年來最大。美棉產量預估調減支撐了棉價連續反彈，投資者調整倉位，以及棉價的大幅上漲令部分投資者止損，止損盤也助推了棉價走高，技術面的反彈走好也令一些投資者跟進，棉價反彈最高至約8周高位。

　　3、國內基本面疲軟，棉市調整觀望等待政策公布

　　鄭棉期貨本周表現為調整，雖沒有實質的大幅下跌，但連續五日收陰，顯示了市場弱勢格局，市場行情震蕩膠著，多空雙方交投謹慎，主因是政策不明朗。自公布新疆試點直補且2014年的目標價格水平為每噸19800元后，市場盼望等待的細則沒有遲遲沒有公布，從已知的信息可以看出直補的框架基本明確。但最終是限額的差價補貼還是不設底線的補貼還不確定，這是市場關注的重點，如果是限額補貼，棉花將會有一定托底價可參考，對棉價形成有效的支撐，如果不設底線，棉價可能會跌破市場預期，受此影響，多空雙方都不敢貿然選擇方向，等待消息的出臺，傳聞稱棉花直補細則或將于10月出爐，9月27日中儲棉將在新疆地區召開棉花大會，將就直補相關事宜征求棉花企業意見，在此之前，棉花直補細則出臺可能性較小。

　　現貨價格依舊疲軟，中國棉花價格指數3128B棉報16898點，下跌38點。紡企及現貨市場棉花庫存有限，新棉上市推遲，預計未來一段出現階段性供應緊張局面，但受于需求偏弱，預計下游偏弱的需求難以支撐棉價有突出的漲幅，棉紗成交清淡，企業繼續處理庫存，讓利較大。棉紗價格雖已下跌較多，但仍沒有止跌穩定的預期，新棉大量上市之后，成本降低，純棉紗仍有一定的下跌空間，這使紡企謹慎采購。

　　新棉方面：中國棉花播種面積減少，棉花生長形勢總體好于去年，全國采摘交售零星展開，國家棉花市場檢測系統數據顯示，截止9月12日，全國新棉采摘進度為3.1%，同比下降2.1個百分點，較過去四年里的正常年份下降2.5個百分點，全國交售率為11.5%，同比下降13個百分點，全國少數企業零星收購試軋，大數企業尚未開工。

　　國內外棉價差方面：9月12日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為80.11美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為12613元/噸和14456元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為4285元/噸和2442元/噸，價差較9月5日(上周五)分別縮小437元/噸和269元/噸，外棉價格大幅反彈，而國內棉價略有下跌，內外棉價差縮小，進口棉價格優勢明顯。

　　——技術面

　　本周連續四日收陽上漲，僅周五沖高回落，略有下跌，價格漲至7周高點，并站于是60均線上方，是近一年以來表現較強的一周，為止跌反彈走勢，暫維持反彈思路，上方阻力位在68-70美分，大幅反彈之后謹防回落調整。

　　周二波幅較大，之后在周開交投區間內波動，以弱勢來表現，即使有高開之后最終也是走低，連續收陰，顯示上行阻力較大，市場處于弱勢偏空行情，下方支撐在13000附近。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國初請失業金人數意外回升，但數據相差不大，就業市場并沒有出現實質不利跡象，美國經濟超出其它發達國家的經濟成長水平，美聯儲提前加息的可能增加。歐元區最新公布的數據不佳，顯示經濟形勢有惡化的跡象，歐元區領導人也在采取新的措施以提振經濟。中國樓市低迷，經濟下行風險較大，而CPI數據為推遲刺激措施增加了空間。

　　圍繞美國天氣、美棉產量以及對美國農業部報告利多預期成就了ICE棉花期貨出現一波不俗的反彈。美國農業部9月調減美棉產量預估，而之前是連續3個月調增美國2014/15年度棉花產量預估，可見市場形勢發生了一些變化。市場的關注點是美國天氣及美棉的產量，而隨著報告的公布，消息落實，市場有望歸于平靜，目前疲軟的銷售數據以及全球攀升的庫存將抑制棉價的反彈空間，全球供應過剩的程度沒有減輕，而是加深，印度產量創紀錄，中國庫存龐大，美棉如果持續上漲，將會影響出口需求，預計ICE棉花難以演變成趨勢上漲走勢。

　　國內面臨的基本面較為疲軟，一方面是現貨價格跌勢未改，下游市場形勢短期難有明顯向好改善，這是當前現實情況，而政策面還沒明確，這是國內市場關注的重點，相關部門稱，當國內市場棉花價格過度下跌，出現賣棉難時，將采取必要措施鼓勵企業入市收購，穩定市場，解決賣難。顯示管理層在應對棉花大跌時，適時也將有相關政策出臺。如果棉價跌幅過深，內地無直補政策扶持，不排除實施收儲，那么反過來對棉價又是一種支撐。市場急需政策公布，以更好的判斷后勢。目前看政策有助于市場穩定，但并不等有助于棉價大漲，萎縮的需求以及龐大的庫存限制了棉價上漲空間，我國棉花庫存約為1160萬噸，占全球的60%以上，國內棉花市場嚴重過剩，未來面臨較大的去庫存任務，這將制約棉價的反彈空間。

　　ICE棉花期貨放量增倉上行，而鄭棉期貨量倉減少價格下跌，一弱一強，也反映了其面臨的不同的基本面市場格局。未來一周預計ICE棉花期價反彈的勢頭將減弱，或表現為回落震蕩，鄭棉期貨將維持弱勢格局，操作上可逢高做空，暫維持空頭思路。