自從在2011年突破每噸130美元以后，熱能煤價(jià)格已經(jīng)下跌了近50%，目前處于與2009年相當(dāng)?shù)乃��?mdash;—2009年是一道分水嶺，中國(guó)在那以前一直是熱能煤凈出口國(guó)，從那一年開(kāi)始中國(guó)才大量進(jìn)口熱能煤，以滿足國(guó)內(nèi)不斷飆升的需求。

　　鑒于近期熱能煤市場(chǎng)的疲弱表現(xiàn)，越來(lái)越多的分析師和交易員懷疑，熱能煤價(jià)格是否即將觸底，尤其是考慮到今年晚些時(shí)候中國(guó)需求有望上升。

　　伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析師保羅•蓋特(Paul Gait)表示：“如果說(shuō)有某種大宗商品價(jià)格目前處于周期的底部，那就是煤炭。對(duì)那些尋找被低估的礦業(yè)資產(chǎn)的人來(lái)說(shuō)，當(dāng)前還有什么比煤炭更好的大宗商品。”

　　不過(guò)絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者都認(rèn)為，熱能煤價(jià)格不太可能上演“V型”反轉(zhuǎn)。近日澳大利亞和南非的熱能煤價(jià)格跌破了每噸70美元。熱能煤面臨供應(yīng)過(guò)剩的挑戰(zhàn)、脫碳帶來(lái)的需求結(jié)構(gòu)性下降，以及環(huán)保型能源的競(jìng)爭(zhēng)。

　　在嘉能可、力拓(Rio Tinto)等跨國(guó)礦業(yè)公司的生產(chǎn)業(yè)務(wù)中，煤炭占了很大一部分，如果熱能煤價(jià)格回升，將有利于這些公司提高盈利能力。

　　但三大國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)格——分別來(lái)自歐洲、南非和澳大利亞——今年以來(lái)的跌幅都在12%-21%之間，這雖然好于鐵礦石，后者價(jià)格今年迄今下跌了近30%，但在過(guò)去3年里熱能煤價(jià)格已經(jīng)大幅下跌了。

　　咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie熱能煤研究部的首席分析師安迪•羅伯茨(Andy Roberts)表示：“市場(chǎng)本來(lái)就嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩，生產(chǎn)商還在增加產(chǎn)能，這是導(dǎo)致熱能煤價(jià)格特別低的部分原因。”

　　為了應(yīng)對(duì)煤價(jià)下跌，俄羅斯有關(guān)部門通過(guò)降低鐵路運(yùn)費(fèi)，為虧損的煤炭生產(chǎn)商提供了一條救生索。而印尼和澳大利亞等主要出口國(guó)的礦業(yè)公司則通過(guò)增產(chǎn)并削減成本，以竭力產(chǎn)生現(xiàn)金來(lái)維持運(yùn)營(yíng)。

　　由于“照付不議”(take or pay)合同的存在，削減成本趨勢(shì)在澳大利亞尤為突出。按照“照付不議”合同的規(guī)定，無(wú)論是否運(yùn)送產(chǎn)品，礦業(yè)公司都必須支付至多每噸25美元，作為使用鐵路和港口基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的費(fèi)用。

　　力拓過(guò)去兩年半時(shí)間里在能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域削減了近8億美元成本，其中大部分來(lái)自煤炭業(yè)務(wù)。

　　羅伯茨表示：“生產(chǎn)商總是不愿退出市場(chǎng)，它們通常抱著樂(lè)觀態(tài)度，因此它們想要做的第一件事就是削減成本。但結(jié)果是它們最終更高效地生產(chǎn)出煤炭。”

　　盡管供應(yīng)增長(zhǎng)正在放緩——2013年供應(yīng)量?jī)H增加4600萬(wàn)余噸，而2012年則增加了8000萬(wàn)噸——但投資銀行麥格理(Macquarie)估計(jì)，今年海運(yùn)熱能煤仍將為市場(chǎng)增加3000萬(wàn)噸供應(yīng)，2015年也將增加同等規(guī)模的供應(yīng)。直至2016年這部分供應(yīng)才會(huì)降至2000萬(wàn)噸。

　　受2009年價(jià)格高漲的推動(dòng)，海運(yùn)熱能煤領(lǐng)域出現(xiàn)了供應(yīng)過(guò)量，如今全球都感受到了這股壓力，包括中國(guó)。進(jìn)入2014年以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)基準(zhǔn)熱能煤價(jià)格下跌了25%以上，最近跌至每噸480元人民幣的7年低點(diǎn)。中國(guó)最大煤炭生產(chǎn)商神華率先降價(jià)，其他大型生產(chǎn)商也緊跟其后，以努力消除過(guò)多的庫(kù)存。

　　麥格理分析師斯特凡•柳比薩維列維奇(Stefan Ljubisavljevic)表示：“今年上半年，中國(guó)以外地區(qū)的熱能煤需求確實(shí)疲弱，因此大量海運(yùn)熱能煤被賣往中國(guó)。中國(guó)生產(chǎn)商做出了回應(yīng)，這很快變成了一場(chǎng)‘競(jìng)次’(race to the bottom)。”

　　柳比薩維列維奇預(yù)計(jì)，隨著庫(kù)存售罄、工業(yè)活動(dòng)增加和水力發(fā)電日益減少，中國(guó)國(guó)內(nèi)熱能煤價(jià)格將在今后數(shù)月上漲。再加上印度補(bǔ)充庫(kù)存，這應(yīng)該有助于推動(dòng)海運(yùn)熱能煤價(jià)格在第四季度展開(kāi)反彈。

　　包括他在內(nèi)的一些分析師預(yù)計(jì)，隨著供應(yīng)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，而需求上升——預(yù)計(jì)印度和東南亞的需求將迅速增長(zhǎng)——在中期內(nèi)熱能煤價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步回升。

　　一位資深交易公司高管說(shuō)：“需求還是很大的，每年都要增長(zhǎng)8%，但問(wèn)題是我們供大于求。誰(shuí)在過(guò)度供應(yīng)呢?印尼。一旦他們不往市場(chǎng)上增運(yùn)3000萬(wàn)噸，熱能煤就會(huì)很景氣。”

　　雖然支出減少、印尼放緩生產(chǎn)以及缺少新項(xiàng)目等因素將最終推動(dòng)市場(chǎng)恢復(fù)平衡，但沒(méi)多少人認(rèn)為熱能煤價(jià)格將回到2011年的水平。

　　花旗(Citi)分析師伊萬(wàn)•什帕科夫斯基(Ivan Szpakowski)說(shuō)：“問(wèn)題在于需求存在結(jié)構(gòu)性壓力，這也是為什么熱能煤價(jià)格不會(huì)上演V型復(fù)蘇的原因所在。我們認(rèn)為這種事不是你等上2年、5年或10年就能改變的。”

　　什帕科夫斯基表示，不僅歐洲和北美煤炭消費(fèi)的環(huán)境壓力上升，亞洲也不例外。最顯著的變化出現(xiàn)在中國(guó)，中國(guó)政府正積極貫徹“去煤炭化”的能源發(fā)展計(jì)劃。

　　在中國(guó)的抗污染行動(dòng)中，燃煤發(fā)電在新增發(fā)電力中所占的比重，從2010年到2012年期間的75%，在過(guò)去一年里下跌到40%。同時(shí)，太陽(yáng)能和風(fēng)能的成本不斷下降，正擠壓煤炭的成本競(jìng)爭(zhēng)力。

　　分析師和交易商表示，這些趨勢(shì)在世界第二大經(jīng)濟(jì)體的走向，將決定熱能煤價(jià)格從目前低迷水平的反彈力度。

　　羅伯茨說(shuō)：“所有這些長(zhǎng)期趨勢(shì)中共同存在的一個(gè)未知因素是，中國(guó)在環(huán)境方面到底將發(fā)生什么變化?中國(guó)向其他燃料的轉(zhuǎn)變能取得多大成功?20年內(nèi)中國(guó)仍將是一個(gè)以煤炭為主的經(jīng)濟(jì)體，但燃煤所占發(fā)電比重可能會(huì)顯著下降。”