截至8 月19 日秦皇島5,500 大卡動力煤價格保持在480 元，庫存下降3%至570 萬噸。兩大央企宣布限產以來，本周秦港調入量在67 萬噸的較高位，并未減少。調出量增長至70 萬噸，錨地船舶數量由59 艘增至70 艘，拉煤積極性有所增加。沿海貨運指數本周繼續回落0.4%。沿海六大電廠日耗量下降7%至67 萬噸，同比下降18%，庫存天數由17 天大幅回升至22天。季節性淡季到來，日耗量低迷的表現預計仍將持續，而拉煤積極性的提高可能使得下游庫存進一步增高，對煤價不利。產地煤價仍在弱勢下跌中，跌幅與上周基本一致，無煙煤出現補跌。繼8 月13 日，三部委宣布對中央煤炭企業實施安全檢查，限制超產后，近日又聯合下發特急明電《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，在全國范圍內遏制煤礦超能力生產，制止未核準先生產、未取證就生產。超產、未核準取證先生產的現象在行業比較普遍，我們認為如果監管到位，嚴格檢查，短期可能會帶來供應的收縮。但我們仍對中長期的效果表示謹慎，煤炭是各大產煤大省的主要稅收來源、支柱產業，各省的保護主義在近年煤炭市場的弱勢中很明顯的顯現，如果沒有中央層面嚴格的監管，出于自身利益、考核等要求，查超產很可能流于形式。目前煤炭企業的現金流、貸款情況普遍比較糟糕，減少生產對此不利，而且減產后如果丟掉市場是煤企普遍很忌諱的。此外，超產的礦井通常是低瓦斯、低成本，本身盈利情況較好，減產動力或不足。也不排除部分煤炭企業進行數字游戲應對檢查。因此，如果想要把產量從目前的水平壓下來，我們認為阻力不小，是否有中央層面嚴格地、持續地監管很重要。國家層面接連發出減產的信號，由于短期無法證偽，可能會有交易性機會，但我們對中長期效果表示謹慎，待煤價檢驗。本周需求面低迷，供給面政策利好較多，蘊含交易性機會，但需要警惕證偽階段到來的時間。建議重點關注彈性大的品種，如潞安環能、冀中能源、盤江股份、陽泉煤業、陜西煤業、山煤國際等。

　　支撐評級的要點。

　　港口煤價穩定，產地煤價跌勢依舊：截至8 月12 日秦皇島5,500 大卡動力煤價格穩定在480 元。產地煤價跌幅與上周比無明顯變化，無煙煤補跌：動力煤平均跌幅0.5%，比上周減少0.2 個百分點，焦煤跌幅0.7%，與上周持平，無煙煤補跌，本周跌幅1%，上周0%。跌勢表現為各地區輪跌。

　　日耗量下降，電廠庫存天數由17 天升至22 天，需求低迷，但拉煤積極性有所提升，下游庫存或進一步增大。庫存下降3%至570 萬噸。

　　兩大央企宣布限產以來，本周秦港調入量在67 萬噸的較高位，并未減少。調出量增長至70 萬噸，錨地船舶數量由59 艘增加至70 艘，拉煤積極性有所增加。沿海貨運指數本周繼續回落0.4%。沿海六大電廠日耗量下降7%至67 萬噸，同比下降18%，庫存天數由17 天大幅回升至22 天。季節性淡季到來，日耗量低迷的表現預計仍將持續，而拉煤積極性的提高可能使得下游庫存進一步增高，對煤價不利。

　　鋼價表現欠佳，下游繼續去庫存中，焦煤價格弱勢下跌，能否超跌反彈看9 月旺季到來后的需求。全國鋼鐵價格環比下降0.2%，粗鋼日產下跌0.25%至223 萬噸。鋼廠、港口去焦煤庫存持續進行，京唐港庫存繼續下降2.5%，再創近2 年新低，大中型鋼廠的焦煤庫存天數下降1 天至19 天，降至3 月份的水平。如果9 月旺季來臨后需求能轉好，鋼價回升，焦煤或會有一定超跌反彈的動力。

　　收縮供應利好政策頻現。繼8 月13 日三部委宣布對中央煤炭企業實施安全檢查，限制超產后，近日又聯合下發特急明電《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，在全國范圍內遏制煤礦超能力生產，制止未核準先生產、未取證就生產。超產、未核準取證先生產的現象在行業比較普遍，我們認為如果監管到位，嚴格檢查，短期可能會帶來供應的收縮。但我們仍對中長期的效果表示謹慎，煤炭是各大產煤大省的主要稅收來源、支柱產業，各省的保護主義在近年的弱勢中很明顯的顯現，如果沒有中央層面嚴格的監管，出于自身利益、考核等要求，查超產很可能流于形式。目前煤炭企業的現金流、貸款情況普遍比較糟糕，減少生產對此不利，而且減產后如果丟掉市場是煤企普遍很忌諱的。此外，超產的礦井通常是低瓦斯、低成本，本身盈利情況較好，減產動力或不足。也不排除部分煤炭企業進行數字游戲應對檢查。因此，如果想要把產量從目前的水平壓下來，我們認為阻力不小，是否有中央層面嚴格地、持續地監管很重要。

　　投資建議：國家層面接連發出減產的信號，由于短期無法證偽，可能會有交易性機會，但我們對中長期效果表示謹慎，待煤價檢驗(我們認為煤價企穩或可期，持續提升有難度)。本周需求面低迷，但拉煤積極性有所提升，下游庫存有進一步上升的可能，供給面政策利好較多，蘊含交易性機會，但需要警惕證偽階段到來的時間。建議重點關注彈性大的品種，如潞安環能、冀中能源、盤江股份、陽泉煤業、陜西煤業、山煤國際等。