今日中煤能源發(fā)布公告,將2014年度的原煤計劃產(chǎn)量較原計劃調(diào)減約10%,調(diào)整后的2014年度原煤計劃產(chǎn)量將較2013年度的原煤實際產(chǎn)量減少約5%。

　　限產(chǎn)傳聞落地,中煤下半年公司商品煤產(chǎn)量計劃同比下降12.66%。上月傳聞煤炭工業(yè)協(xié)會牽頭14家煤炭集團(tuán)限產(chǎn)10%,今日中煤宣布原煤計劃產(chǎn)量調(diào)減10%,調(diào)整后的2014年度原煤計劃產(chǎn)量將較2013年度的原煤實際產(chǎn)量減少約5%,前期傳聞終于落地。以原煤口徑測算,今年公司原計劃原煤產(chǎn)量1.64億噸,現(xiàn)計劃產(chǎn)量1.48億噸,減少計劃產(chǎn)量1644萬噸。以商品煤口徑計算,今年原計劃產(chǎn)量1.25億噸,現(xiàn)計劃1.13億噸,減少計劃產(chǎn)量1253萬噸,公司上半年商品煤產(chǎn)量6048萬噸,以此推算下半年計劃產(chǎn)量5227萬噸,較去年下半年5984萬噸同比下降12.66%。

　　14家煤企原煤產(chǎn)量占比近半,減產(chǎn)若落實內(nèi)貿(mào)煤供給將有效收縮。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會,2012年全國前14大煤炭國有企業(yè)產(chǎn)量共計17.32億噸(假設(shè)為前14大),占全國原煤產(chǎn)量47.45%,以減產(chǎn)10%估算,減產(chǎn)量占全國原煤產(chǎn)量的4.75%,以2012年產(chǎn)量計算約減產(chǎn)1.73億噸(實際可能更高),若14家煤企均能落實減產(chǎn)計劃,內(nèi)貿(mào)煤供給將有效收縮。

　　減產(chǎn)因素有望促使煤價回歸去年末均衡價格。我們前期測算2014年煤炭消費量增長1.1億噸,由于今年水電出力較好,我們調(diào)減至0.7億噸,以1.73億噸的減產(chǎn)量以及0.58億噸的淘汰落后產(chǎn)能計劃計算,三者合計可容納新增產(chǎn)能3.01億噸。我們前期估算2014年原煤新增產(chǎn)能約2.8億噸,考慮進(jìn)口煤基本可以匹配。邊際成本定價之下,需求與產(chǎn)能新增量匹配時,原有供需格局穩(wěn)定,煤價平穩(wěn),此因素有望單獨致使今年下半年煤價回歸2013年年末均衡價格,我們估算秦港Q5500為530元、柳林4#焦煤為990元(目前為475、750元),漲幅分別為11%、32%。但減產(chǎn)實施力度仍待觀察。

　　規(guī)模較小國企和民營煤企不減產(chǎn)相對更加受益,維持行業(yè)“看好”評級。

　　我們看好3季度需求以及流動性環(huán)比改善疊加減產(chǎn)帶動基本面反彈,減產(chǎn)如果實施順利,幅度可能超我們預(yù)期,維持行業(yè)“看好”評級,推薦彈性標(biāo)的潞安環(huán)能、冀中能源、陜西煤業(yè),以及不受減產(chǎn)約束的規(guī)模較小國企和民營煤企,如永泰能源、昊華能源、安源煤業(yè)等。