一、降準可能性增加，貨幣政策趨向寬松

　　今年前4個月宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國經濟下行壓力很大。工業(yè)生產、固定資產投資、貿易出口、房地產銷售、企業(yè)效益、財政稅收等狀況均不理想。持續(xù)疲弱的需求情況，要求中央政府加大穩(wěn)增長力度。同時，兩大物價指數(shù)低位運行，CPI創(chuàng)下18個月新低PPI連續(xù)26個月下降，也對較為寬松的貨幣政策提供了空間。因此中國央行降低存款準備金率的可能性正在增加。有觀點預計下半年有可能兩次下調存準，每次下調幅度大約50個基點。

　　下調存款準備金率，應當屬于較強的刺激措施。現(xiàn)在人民銀行凍結的存款準備金高達21萬億元，每降低0.5個百分點存準，就要解禁1萬億資金，兩次下調就是2萬億資金投放，當然會對市場產生很大影響。況且是在目前我國外匯占款還在增加的情況之下。因此，中央銀行低于降準一直持謹慎態(tài)度。

　　如果擔心全面降準刺激力度過大，也不排除央行先實施定向降準可能，比如前段時期對農村金融機構降準，然后逐步擴大降準范圍，加強寬松力度。

　　周小川說過宏觀決策需要長期指標，現(xiàn)在已經接近下半年，因此5月數(shù)據(jù)出齊后，決策層能夠對上半年情況有個全面了解，因此，6月底7月初，將是央行首次降準時期。再晚就來不及了，可能會威脅到全年保增長7.5%的目標。

　　城市住房屬于最終消費品，關乎到鋼材、水泥、電器與建筑、裝修等，牽涉到國民經濟的方方面面。由于前4月房地產數(shù)據(jù)低迷，對于整體經濟的負面沖擊已開始顯現(xiàn)。為此，全國一些省市已經松動住房限購，開始了不同程度的救市行動。人民銀行也于近期發(fā)出通知，要求各地商業(yè)很行保證首套房的貸款需求，也可以視為寬松貨幣政策，穩(wěn)定經濟增長的舉措之一。

　　除了貨幣政策趨向寬松外，今后決策部門加碼穩(wěn)增長舉措還將包括：追加基礎設施與環(huán)保項目開支;加快城鎮(zhèn)化進程;促進西部開發(fā);落實京津冀一體化、長江經濟帶建設規(guī)模等。所有這些，都離不開規(guī)模巨大的基本建設，從而使得下半年固定資產投資增加，使得鋼材需求增加。

　　二、發(fā)達國家繼續(xù)經濟復蘇勢頭，刺激中國鋼材出口強勁增長

　　進入2014年后，盡管存在一些波折，但歐美等發(fā)達國家經濟復蘇態(tài)勢沒有改變。最近，英國宣告持續(xù)6年之久的大衰退已經結束。與英國相似，法國也將結束衰退。在此之前，美國經濟已經超越了危機前的峰值，在發(fā)達國家中復蘇勢頭最為強勁。由于經濟增長前景難以一帆風順，為了鞏固經濟復蘇，下一階段發(fā)達國家央行仍會維持或強化當前的寬松力度，這成了市場共識。

　　境外發(fā)達國家的經濟復蘇，刺激了中國鋼材出口量的大幅增長。據(jù)海關統(tǒng)計，今年前4個月累計，全國出口鋼材2587萬噸，同比增長29.5%.其中4月份出口754萬噸，同比增長35.9%.據(jù)此測算，2014年中國粗鋼(鋼材折算)直接出口量將達到或超過8000萬噸。

　　從未來發(fā)展趨勢來看，全球經濟發(fā)展對于中國鋼鐵需求有增無減。這種需求動力，不僅因為現(xiàn)階段經濟復蘇，更來自于今后全球許多地區(qū)的基礎設施建設，比如全球高速鐵路網的建設，以及對于中國航空航天產業(yè)、海洋工程裝備產業(yè)、智能裝備制造產業(yè)等高端制造業(yè)產品需求。最近，中國與肯尼亞政府達成協(xié)議，由中國建設肯尼亞蒙內鐵路項目，投資額38億美元。上述基礎設施的建設，大量中國工程外包，勢必帶動中國建筑用鋼材與高鐵等機電設備的大量出口，成為中國鋼鐵外需增長的強大動力。據(jù)此預計，今后中國粗鋼(鋼材折算)直接出口與間接出口量，每年過億噸將會成為新常態(tài)，峰值時有可能達到2億噸，甚至更多。

　　正是因為看到中國未來鋼鐵需求的廣闊增長空間，所以才有國內民營投資公司，不顧所謂產能嚴重過剩的風險，大手筆投資鋼鐵行業(yè)，進行兼并重組;所以才有今年一季度，700億中國民營資本涌進鋼鐵行業(yè)，投資逆勢增長。一般而言，民營資本具有更強的市場敏感性，更善于捕捉商機。現(xiàn)階段中國民營資本乘其弱市大舉抄底，反映的可能就是鋼鐵投資戰(zhàn)略的遠見卓識。

　　三、不確定因素增加，可能會使部分原料供應受阻

　　下半年存在一些不確定因素，如果發(fā)生，可能會使部分冶金原料供應受阻。

　　首先是厄爾尼諾來襲。據(jù)有關資料，美國、澳大利亞、印度等國家氣象機構，均預計今年有60-70%的可能性爆發(fā)超級厄爾尼諾，50%以上的可能性是在夏天。此次厄爾尼諾的特點是亞洲干旱和美洲洪澇。如果這個極端天氣發(fā)生，勢必會對相關地區(qū)的礦產品供應形成很大沖擊，進而導致風險溢價飆升。比如厄爾尼諾通常會使全球最大鎳礦生產國印度尼西亞干旱，水電短缺與河道水位下降而沖擊鎳礦生產與物流。厄爾尼諾還會使得美洲地區(qū)大量降雨，引發(fā)嚴重洪澇災害，導致上述地區(qū)鐵礦、銅礦減產，以及運輸受困。此外，與鋼材生產的重要原料，鋅供應也會遭遇厄爾尼諾很大沖擊。今年爆發(fā)超級厄爾尼諾的可能性已經引發(fā)市場預期炒作，加之此前印度尼西亞頒布了原礦石出口禁令，近期對俄制裁加碼，已經推動了鎳價大漲，進而推高了不銹鋼價格;煤炭價格也觸底反彈;近期中國到岸鐵礦石迅速增加，估計與此也有一定關系。現(xiàn)在港口鐵礦石庫存增加到1億噸左右，只不過是中國鋼鐵企業(yè)1個半月的使用量，沒有什么了不起。

　　其次是地緣政治關系緊張。現(xiàn)在烏克蘭東部城市獨立問題，已經引起俄羅斯與西方關系對立，中國南海島嶼主權也不斷遭遇某些國家挑釁。如果惡化，也有可能威脅到重要礦產品的供應。為了保障原材料安全，未雨綢繆，中國應當囤積至少夠消耗半年的鐵礦石庫存量，即超過4億噸的高品位鐵礦石。其他冶金原料也應當如此，借此部分消化已經成為沉重負擔、得不償失的過量外匯儲備。

　　四、環(huán)保力度增強，抑制邊際產能釋放

　　鋼鐵行業(yè)所產生的嚴重污染，引起了方方面面關注，各級政府面臨壓力越來越大。因此，以環(huán)保作為治理產能過剩的突破口，已經成為主管部門的共識。預計隨著國家環(huán)保標準提高，執(zhí)法力度增強，部分缺乏環(huán)保設施的落后產能釋放會受到一些抑制。此外，環(huán)保執(zhí)法力度的增強，還會逼迫鋼鐵企業(yè)增加環(huán)保支出，比如加大罰款數(shù)額、實施差別電價與差別水價等。在目前鋼材價格低迷的情況下，環(huán)保支出增加勢必導致鋼鐵企業(yè)利潤萎縮，甚至出現(xiàn)嚴重虧損，最終迫使一些處于邊際的劣勢企業(yè)減產與停產，也會抑制一些產能的釋放。據(jù)統(tǒng)計，今年14月份累計，全國粗鋼產量增幅已經放緩至2.7%，其中4月份增幅放緩至2.1%.如果今后環(huán)保力度真的增強，導致的鋼材邊際成本增加，以及銷售價格繼續(xù)低迷，虧損對于鋼材供應的抑制效應還會增強。

　　環(huán)保力度增強所導致的邊際成本增加，以及銷售價格下跌，兩方面效應疊加，同樣也會抑制國內鐵礦石的邊際生產供應。據(jù)有關資料，目前國內礦山120美元/噸的產能占20%，折合鐵礦產量3.9億噸。綜合來看，國內礦山的平均成本在110美元左右。據(jù)此分析，如果今后鐵礦石到岸價格跌至100美元/噸，并且常態(tài)化，將會有一大批國內礦山企業(yè)因為虧損嚴重而減產或停產，估計至少會使2億噸(折算高品位礦石)的國產鐵礦石永久退出市場，屆時中國國產礦的市場占有率將跌破30%.這樣一來，勢必增加進口鐵礦石的需求，成為阻擋國際市場鐵礦石價格進一步下跌的最有力支撐。今年前4月中國鐵進口鐵礦石3億多噸，同比增長20.7%，反映的就是這種趨勢。據(jù)此分析，高盛所得出的2015年鐵礦石價格跌至80美元/噸結論恐怕難以實現(xiàn)。除非中國經濟出大問題，中國粗鋼產量出現(xiàn)絕對數(shù)量的減少，而且下降幅度較大。