表面上看，當(dāng)前的情況讓人聯(lián)想到上世紀(jì)90年代。從1998年到2000年3月，生技股大幅飆升，但隨后進(jìn)入暴跌并連續(xù)下跌3年。但瑞信私人銀行部門制藥與生技分析師Thomas Claudio Kaufmann認(rèn)為，2014年的情況與2000年不同，大型生技股仍有非常大的上升空間。

　　Kaufmann指出，兩輪牛市最重要的區(qū)別在于科技進(jìn)步。1990年“人類基因組計劃”(Human Genome Project)啟動，到1996年科學(xué)家開始發(fā)現(xiàn)與帕金森癥及其他各種癌癥相關(guān)聯(lián)的特定基因。大規(guī)模基因排序在1999年啟動，2003年人類基因圖譜確定。Kaufmann表示：“人們原以為各種新藥會雨后春筍一樣冒出來。但剛開始的時候，‘人類基因組計劃’還有很多問題沒有解決。”

　　盡管基因排序取得進(jìn)展，開發(fā)出一種新藥仍需要12-14年的時間，因此Kaufmann認(rèn)為，人們對破解人類基因密碼的熱情來早了10年，現(xiàn)在才是開始開花結(jié)果的時候，抗乳腺癌藥群司珠單抗(Herceptin)就是例子。他指出：“這只是冰山之一角。今天進(jìn)入市場的新藥并非市場上現(xiàn)有藥物的類似替代品，而是真正的顛覆性革命。”

　　過去15年中，生物技術(shù)驅(qū)動的制藥取得巨大進(jìn)展，一些大型生技公司開始變得更像是制藥公司，傳統(tǒng)的界限已經(jīng)模糊。15年前，制藥公司主要開發(fā)小分子藥物，而生技公司開發(fā)基于大分子或蛋白質(zhì)的藥物。現(xiàn)在情況不同了。比如最大的生技公司之一Gilead實(shí)際上生技藥物很少，而制藥巨頭羅氏(Roche)目前是最大的生技制藥公司。

　　由于小型生技股仍有徹底失敗的風(fēng)險，Kaufmann建議投資者關(guān)注那些已經(jīng)研制出重磅藥物和產(chǎn)生大量現(xiàn)金的大型生技公司。Amgen從2011年開始派息，并在2011年和2012年實(shí)施兩次總規(guī)模為70億美元的股份回購。Gilead在3月份宣布回購50億美元股份。Kaufmann預(yù)計未來生技行業(yè)還會有更多派息、股份回購和并購活動。

　　重點(diǎn)是：雖然經(jīng)過幾年的牛市，Kaufmann指出大型生技股的估值依然非常合理。使用PEGY比率(2014年市盈率除以未來3年預(yù)期盈利增長率和股息率)，大型生技股的估值水平僅為制藥公司的一半，以及其自身1999年水平的三分之一。