盈利拐點仍需等待

　　從2013年年報數據來看，包括A股上市公司七匹狼、于港交所上市的李寧、佐丹奴和思捷環球(品牌名：Esprit)等知名服裝企業，難以擺脫高庫存這一“老大難”現象。

　　其中，七匹狼去年庫存總額為6.57億元，較上年5.66億元同比增長16.08%;李寧在2013年末的庫存總額為9.42億元，較2012年庫存總額9.01億元，同比上升4.6%;佐丹奴2013年末庫存總額5.18億港元，較2012年末的4.76億港元，同比增幅也有8.8%。

　　而值得一提的是，思捷環球2013年底的庫存賬面余額較上一年出現下滑，但業內分析師指出，仔細來看其中存有“玄機”。2013年年報數據顯示，思捷環球的最新庫存總額為31.27億港元，2012年底該數據為39.65億港元。但在年報數據中，思捷環球于2013年底計提了27.68億港元的存貨跌價損失。“計提跌價即公司認可這些存貨已無法銷售，只能做報廢處理。”該分析師指出。照這樣來看，思捷環球的實際存貨更多。此外，2013年全年，思捷環球的虧損額也達到了43.88億港元。

　　業績表現兩極分化

　　上市企業中僅美邦服飾和森馬服飾兩家服裝上市企業的去庫存化效果較為顯著。其中，近年來，長期被庫存數據壓得有些喘不過氣的美邦服飾，在2013年年底得以喘息。截至去年年底，美邦服飾的庫存商品賬面余額顯示為16.82億元，較2012年底的20.49億元庫存商品賬面余額同比下滑了20%。

　　與美邦服飾去庫存化效果相類似的上市公司還有森馬服飾。2013年年底公司的庫存商品賬面余額為11.63億元，較2012年年底的12.33億元庫存商品賬面余額同比下滑了5.68%。

　　然而，兩家企業的去庫存雖已見效，但其業績表現呈現出兩極分化的態勢。今年一季度及2013年全年，森馬服飾凈利潤均實現兩位數增長。而美邦服飾今年一季度及2013年全年的凈利潤仍未能走出下滑態勢，其凈利潤下滑幅度分別為15.30%和52.27%。

　　光大證券表示，森馬服飾受益休閑服降幅收窄及童裝穩定增長同比出現增長，在整個服裝行業低迷的背景下，公司較早完成了調整、較早復蘇，且童裝的成長性、并購可能性都是值得關注的看點，此外，股東延長限售期彰顯信心，公司下半年月可能在電商方面推出新規劃，有望成為業績催化劑。

　　而美邦服飾在庫存數量上雖得以改觀，但服飾門店的關店速度以及不景氣的終端零售現狀是導致其業績不佳的主因。中金公司在美邦服飾的研報中表示，公司2013 年大幅關店，門店數量減少10%。公司的收入端依舊疲軟，受終端需求不振以及天氣因素影響，一季度收入降幅較2013 年并未出現明顯收窄，未來門店增長仍將有下滑趨勢，加盟商提貨積極性也相對低迷。

　　申銀萬國的最新行業研報指出，休閑服裝行業終端依舊起色不大，各企業紛紛尋求轉型之路，盈利拐點仍需等待。其中，男裝行業調整較晚，目前加盟為主的銷售模式及加價倍率較高是企業需要解決的問題。因此，隨著消費日趨理性，平價消費是未來趨勢，聚焦模式創新的平價服飾企業未來發展空間更大。此外，投資者也可關注全面布局童裝行業的森馬服飾，以及積極構建戶外生態系統的探路者。