但鋼鐵企業所發行債券的風險值得關注。德意志銀行認為,中國銀行業已經準備了充足的撥備,因此風險可控。今年五、六月份企業債和信托產品償付高峰結束之后,市場對中國銀行業的信心將逐漸恢復,屆時投資者應將意識到實際違約率遠低于預期水平,違約率平緩上升是糾正信貸定價以及高效資產配置的常規途徑。

　　鋼鐵業企業債風險不可小覷

　　穆迪認為,環保、市場、信貸壓力將淘汰小型鋼鐵企業。環保措施的執行力度加強,運營環境持續疲弱,以及銀行對產能過剩行業的信貸政策收緊,這些因素推動了中國鋼鐵業的整合及小鋼鐵廠出局,因此大型鋼鐵公司將贏得市場份額,并提高競爭力。寶鋼和武鋼的市場份額和競爭力增長幅度將會最大,原因是在低效鋼鐵廠紛紛關閉的同時,上述公司在華南增加新的產能,但鋼鐵行業企業債違約的風險不可小覷。

　　德意志銀行的研報認為,截至2014年2月,市場上未清償企業債券總量為人民幣7.4萬億元,這22家發債企業發行的債務總額為286億元,占企業債市場總規模的0.39%。這些企業有65%來自產能過剩的行業,其中包括鋼鐵(39%)、采礦(20%)、金屬(9%)和太陽能(2%)。

　　德意志銀行的分析顯示,在2013年,37%的未清償企業債為中國的上市銀行所持有,同時這些銀行給信托行業提供約36%所需資金。這表明上市銀行有約人民幣880億元資產面臨潛在違約風險。

　　但這些銀行總計高達8,190億元的額外撥備足以給這些風險提供保障。中國銀行業已經準備了充分的壞債儲備金,小規模債券和信托違約對銀行業應沒有根本影響。

　　市場信心將逐漸恢復

　　德意志銀行的分析調研范圍涉及2,400家中國企業債發行主體和13,000份集合信托產品。調研發現這兩個市場總信用風險規模為人民幣2,370億元,其中上市銀行對這些風險的敞口為37%。中國銀行業共撥備了8,190億元超額準備金。

　　德意志銀行認為雖然2013年估算的影子銀行總體規模高達人民幣19.7萬億元,但是風險主要來自集合信托產品,其總規模為2.7萬億元,占信托市場規模的24.7%。通過對13,000款集合信托產品的研究分析,即使最極端的潛在違約率也僅為4.9%,這些情況大多出現于工業和商業板塊。也就是說存在風險的資產規模不到1,320億元。如果假設違約率與銀行貸款1%的違約率相近,那么7.6萬億元的單一信托產品中將有60億元資產是高風險資產。

　　德意志銀行分析師認為,今年五、六月份企業債和信托產品償付高峰結束之后,市場對中國銀行業的信心將逐漸恢復,屆時投資者應將意識到實際違約率遠低于預期水平,違約率平緩上升是糾正信貸定價以及高效資產配置的常規途徑。