一季度經濟數據不喜不悲 托底政策加碼無望

　　國內生產總值(GDP)增長放緩：一季度國內生產總值128213億元，同比增長7.4%，環比增長1.4%。其中，第一產業同比增長3.5%，第二產業同比增長7.8%，第三產業同比增長7.8%。因此前PMI制造業指數、出口數據回落，經濟增速下滑符合預期。分產業看，說明我國經濟結構正面臨轉變，過去30年來以投資、工業為主的外需型結構，向消費、服務業為主的內需轉向。

　　固定資產投資增速回落：一季度全國固定資產投資(不含農戶)68322億元，同比增長17.6%，較前兩月累計增速回落0.3個百分點;環比上看，3月份同比增長1.24%。其中，制造業投資微升0.1個百分點至15.2%，基建投資同比從上月的18.8%回升至20.9%，顯示政府保增長意圖增強;房地產投資同比增長16.4%，較1-2月回落2.7個百分點，形成明顯拖累。

　　房地產市場各項指標持續回落：一季度，全國房地產開發投資15339億元，同比名義增長16.8%，較1-2月回落2.5個百分點。新開工面積2.91億平米，同比下降25.2%。商品房銷售面積2.01億平米，同比下降3.8%。房地產開發投資持續高位回落，新開工面積繼續負增長，開發投資資金來源持續下降。房價下行壓力大的城市，地方政府仍將陸續試探中央政策底線，但本屆政府偏重于市場化管理手段，樓市未出現超預期調整，預計中央不會出手。

　　工業增加值創新低：2014年3月份，規模以上工業增加值同比增長8.8%，較1-2月回升0.2個百分點，但不及去年同期的8.9%;1-3月累計同比增長8.7%。就環比看，3月份比上月增長0.81%。雖然工業數據出現回升，但一系列行業數據顯示，工業生產并未完全去產能，未來難以樂觀。

　　消費穩定增長：3月份，社會消費品零售總額19801億元，同比名義增長12.2%，一季度社會消費品零售總額同比增長12.0%。因農村消費加快，3月當月數據較2月回升0.4個百分點，消費穩定增長。一季度零售數據明顯下滑，尤其是耐用品消費下滑，反映了房地產市場近期萎靡。

　　從主要經濟數據來看，我國經濟整體上仍保持在合理區間，但增速明顯下滑，也預示著保增長壓力加大。李克強總理曾于4月10日在博鰲經濟論壇上表示，無論經濟增速比7.5%高一點，或低一點，只要能夠保證比較充分的就業，不出現較大波動，都屬于合理區間。我們不會為經濟一時波動采取短期強刺激政策，而是更加注重經濟中長期的健康發展。這也意味著現階段保增長政策仍將以托底為主，加碼基本無望。

　　受累尷尬數據 鋼價走勢糾結

　　自較為糟糕的2月經濟數據公布以來，市場對于國家出臺穩增長政策有較強的期待，從3月中旬期螺回升提振，鋼價也出現了一波較為明顯的反彈。4月初國務院常務會議上，關于加快棚戶區改造、加快鐵路建設、以及小微企業貸款政策的出來，也是被普遍認為是明顯的穩增長措施，期螺主力1410也一度上攻至3425元/噸。

　　目前，7.4%處于合理區間的數據公布，市場對于出臺更強穩增長措施的預期減弱，那么對于鋼市來說，影響偏中性。如果低于預期，那穩增長措施或更為給力，對我們鋼材市場來說，無疑是明顯利好。另一方面，如果經濟增速在7.5%以上的話，直接反映國內經濟形勢走勢偏好，對鋼價長期走好也是個明顯利好。

　　事實是如此尷尬，一個不上不下，不算好也不至于太壞的數值，對易跌難漲的市場來說還是略偏空。數據顯示，4月16日，期螺主力合約1410午后震蕩走低，報3329跌0.72%;期卷1410低位窄幅震蕩，收3418跌0.35%。當日鋼材現貨市場走勢震蕩偏弱，各主要品種價格漲跌互現。

　　粗鋼產量創新高 鋼價承壓下行

　　除去外圍的宏觀面因素，近期鋼材市場基本面狀況也不容樂觀。統計局數據顯示，3月我國粗鋼產量7025萬噸，同比增長2.2%;3月粗鋼日均產量226.61萬噸，創歷史新高。而中鋼協公布的數據中，4月上旬全國預估粗鋼日均產量215.15萬噸，較3月下旬增7.83萬噸，旬環比上漲3.78%。即便跟明顯增長的4月上旬值相比，兩者仍有11.46萬噸的差值，兩個版本數據再次掐架，也顯示了鋼企產量控制效果不明顯。而近期鋼價回升，鋼企盈利狀況也有改善，鋼廠更不會輕易減產。根據近幾年數據來看，4月份粗鋼產量數據走高概率較大。

　　表1：統計局粗鋼日均產量和中鋼協預估全國粗鋼日均產量對比

　　統計局和中鋼協采集對象不同，以及鋼企每年完成全年產量任務偏好將部分產量延后到下一年一季度上報，是造成統計數據不一致的主要因素。但就鋼鐵行業本身而言，目前產能過剩的鋼鐵業不是光靠一些環保和淘汰落后產能政策，就起到立竿見影功效的。最主要還要靠鋼鐵業自身，鋼企主動自覺的去控制產量，提升效益，才能改變這種局面。2013年，重點鋼企粗鋼產量占全國比重是80.7%。

　　無論如何，創歷史高位的粗鋼產量數據，意味著鋼材市場供給壓力加大。4月17日，期螺1410午后沖高回落，報3324跌0.39%。這也意味著短期內宏觀刺激政策加碼無望。據監測，2014年4月17日，Myspic綜合指數報125.68點，較上一交易日下跌0.12%。就庫存方面而言，春節以來鋼材社會庫存量并不高，且最近兩周下降的比較明顯。從鋼市的表現看，自從昨日主要宏觀經濟和鋼鐵業主要運行指標公布，短期內對市場還是產生較為明顯的利空。

　　相對于粗鋼產量的增加，對于鐵礦石市場來說反而是明顯利好，后期或推動礦石價格上漲。無論是宏觀面還是基本面，目前利空因素仍占據主導，預計4月后半程或上漲乏力，鋼價仍將以盤整為主。