從1997年宜賓紙業(yè)作為造紙行業(yè)第一股登陸上海證券交易所開(kāi)始，15年里，“紙業(yè)上市公司”家族不斷壯大，成為A股市場(chǎng)的一個(gè)重要板塊。

從去年下半年開(kāi)始，造紙行業(yè)響起“藍(lán)色”警報(bào)

       2011年，有16家上市公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，只有5家營(yíng)業(yè)收入下滑。其中華泰股份和景興紙業(yè)的增長(zhǎng)幅度都超過(guò)了30%。有5家企業(yè)跨入了“50億俱樂(lè)部”，比上年多1家。晨鳴紙業(yè)以177.47億元排名營(yíng)業(yè)收入第一位，并遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)。但也應(yīng)該看到，在2011年幾大項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)的情況下，營(yíng)業(yè)收入只增長(zhǎng)了2.89%，可見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)壓力非常大。

　　凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)都是上市公司報(bào)告中衡量企業(yè)的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。營(yíng)業(yè)收入代表規(guī)模實(shí)力，凈利潤(rùn)則代表盈利能力和發(fā)展后勁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，21家上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.97億元，比2010年的32.32億元下降81.52%。不難發(fā)現(xiàn)，在各企業(yè)營(yíng)業(yè)收入普遍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅的下滑，這與過(guò)去一年行業(yè)中反映出來(lái)的原材料、能源、人力、物流、融資成本不斷上升，而最終產(chǎn)品價(jià)格不斷下降的現(xiàn)實(shí)相符。

　　營(yíng)業(yè)收入排名第一的晨鳴紙業(yè)同樣排名凈利潤(rùn)榜首位，但比上年下降了五成。在普遍下滑的態(tài)勢(shì)中，中國(guó)紙業(yè)下屬的特種紙生產(chǎn)企業(yè)冠豪高新以123.06%的增長(zhǎng)率成為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的企業(yè)。

　　冠豪高新是如何實(shí)現(xiàn)這樣驚人增長(zhǎng)的?從其年報(bào)中我們可以看到利潤(rùn)點(diǎn)的來(lái)源：由于全國(guó)增值稅發(fā)票擴(kuò)容給稅票紙帶來(lái)新的市場(chǎng)和機(jī)會(huì),公司全年累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)上年累計(jì)銷(xiāo)量的40%,從而增加凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元。而由于福利彩票及體育彩票的市場(chǎng)方面,冠豪高新全年累計(jì)銷(xiāo)量將超過(guò)上年累計(jì)銷(xiāo)量的30%,從而使凈利潤(rùn)增長(zhǎng)800萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi),公司新增一條6號(hào)生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量3000噸,由于冠豪高新銷(xiāo)售訂單一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài),新的產(chǎn)能將會(huì)帶來(lái)新的銷(xiāo)量,也將使凈利潤(rùn)有所增加。與此同時(shí),根據(jù)冠豪高新與湛江財(cái)政局達(dá)成的借款貼息協(xié)議,公司預(yù)期將可以由此增加凈利2000萬(wàn)元。據(jù)此估算,公司2011年全年凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元。

　　反映企業(yè)盈利能力的另一項(xiàng)指標(biāo)是凈利潤(rùn)率。2011年，凈利潤(rùn)率較高的前3家都是特種紙生產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的太陽(yáng)紙業(yè)則排名第4。排名最后的5家企業(yè)都是歷史較悠久的國(guó)有企業(yè)。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)指標(biāo)一起看，這幾家國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入并不是太低，但凈利潤(rùn)卻都是巨額虧損。

　　企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難

　　資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，21家紙業(yè)上市公司中，2011年有13家公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升，占總數(shù)的62%，這與企業(yè)在2011年經(jīng)營(yíng)困難、凈利潤(rùn)大幅下降密切相關(guān)。

　　在21家公司中，*ST石峴、ST宜紙、*ST美利、岳陽(yáng)林紙和太陽(yáng)紙業(yè)5家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最高，排名前5位，且都超過(guò)了國(guó)際上公認(rèn)的70%警戒線。尤其是*ST石峴和ST宜紙，負(fù)債率均超過(guò)100%，已經(jīng)是資不抵債。

　　此外，隨著近兩年上市公司新建大型項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，企業(yè)的資金壓力也陸續(xù)顯現(xiàn)。幾家大型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都有所上升，包括晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份、岳陽(yáng)林紙和博匯紙業(yè)等。

　　與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的另一項(xiàng)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也反映出這一問(wèn)題。2011年，有13家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。其中10家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過(guò)了90天，即一批產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)后，需90天才能銷(xiāo)售出去。其中天數(shù)最長(zhǎng)的*ST美利需330.28天才能完成銷(xiāo)售，企業(yè)已經(jīng)有了近一年銷(xiāo)售量的庫(kù)存。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，21家紙業(yè)上市公司共繳納各種稅費(fèi)38.68億元，比上年同期39.22億元略微下降，占2011年?duì)I業(yè)收入的5.17%，占凈利潤(rùn)的647.91%，而這一數(shù)字在2010年是121.35%。企業(yè)每年繳納的各項(xiàng)稅額是應(yīng)盡的義務(wù)也是企業(yè)回饋社會(huì)的一種方式，但從數(shù)字上來(lái)看，企業(yè)每年所繳納的稅費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的凈利潤(rùn)，這也限制了企業(yè)今后的發(fā)展。

　　近兩年，有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)人士指出，我國(guó)的稅費(fèi)負(fù)重過(guò)高，阻礙了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在造紙行業(yè)也可見(jiàn)一斑。在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，減稅已成為各種類型企業(yè)的迫切要求。