丹化科技2009年前三季度實現銷售收入1.98 億元，同比下降53.5%，主營業務虧損960萬元；虧損0.34 億元，合每股虧損0.09元。其中3季度單季主營業務實現銷售收入0.57 億元，虧損0.15 億元，合每股虧損0.04 元，業績略低于我們的預期。主要是三季度醋酐價格仍然低迷,而無煙煤價格相對處于高位。
　　正面:增發完成后，財務結構較好，負債率低,如果向河南煤業的定向增發完成,資本實力將進一步增強,為后續繼續建設二期40萬噸乙二醇奠定基礎。
　　負面:目前因丹陽無煙煤成本較高，而國內醋酸影響醋酐價格低迷，醋酐短期難以扭虧。通遼金煤乙二醇項目因設計和工程問題,試車有所推遲，對市場心理有所影響。

　　發展趨勢：通遼金煤乙二醇項目的加固和吹掃進入尾聲，我們預計本月上旬能夠投料試車。公司也公告了和河南煤業50:50合資建設河南永金化工20萬噸乙二醇項目。乙二醇價格隨乙烯和油價波動，近期隨油價上漲至6200元/噸左右。

　　醋酐價格維持在5200元/噸，近期醋酸價格低迷壓制了醋酐價格,同時丹陽無煙煤成本較高，短期趨勢難以改善。

　　估值與建議：2009年通遼金煤的乙二醇和草酸試車推遲,試車的收入和盈利也預計將沖減在建工程,我們將2009 年每股盈利預測從0.06元下調至-0.07元，維持2010年每股盈利0.87元，和2011年每股盈利預測1.14元，未來每股盈利中已經考慮了公司向河南煤業增發4689萬股帶來的股本攤薄以及增發后對通遼金煤的再次增資。

　　短期A股估值較高,我們仍然看好通遼金煤煤制乙二醇項目的成本優勢，以及長期產能持續擴大帶來的成長空間。維持對A股和B股的“推薦”評級。