展望2010年,我們測算家電銷量(內外銷合計)增速:空調15%-20%,冰箱13%-18%,洗衣機12%-16%,平板電視30%-35%。家電下鄉拉動農村家電消費至少30%-40%;國內房地產價格指數反映上半年家電需求必將樂觀,期房成交比重高支撐下半年家電需求;國外消費下滑幅度明顯收窄,美國廠商與經銷商預期正在改善,一旦美國家電零售同比增長,中國出口復蘇或有超預期機會。

　　2010年行業整體盈利能力將小幅提高,一二級市場提升的產品結構與三四級市場銷量的快速增長是主要原因,期間費用率將會小幅下降。

　　僅關注轉移原材料漲價壓力的話,白電行業的轉移能力相對較強。

　　我們將規模不同的家電企業的市場表現歸納為:龍頭企業表現較好、二線龍頭爆發力強、業績改善預期驅動表現。由此,在濃烈的追求短期超額收益的市場情緒下,有時后兩者可能存在相當不錯的投資機會。

　　家電板塊投資線索無怪乎:家電下鄉、利潤率提升、旺季超預期、房地產成交超預期、產品結構提升、節能政策、以舊換新、出口復蘇等。

　　不同時點市場熱點有所差異,不同線索采用的估值方法也有所差異。

　　當前,家電行業整體的絕對估值水平并不算低,不過,與整個市場的估值與業績相比較,家電行業仍然是明顯低估的,我們認為,從業績成長性來看,給予適當溢價是可以接受的。

　　不低的絕對估值已造成市場正在傾向于市銷率方法來淘金,這與2007年的情況似曾相識。同時,歷史估值比較的市場研究方法也越來越受到青睞。但是,我們堅持認為,歷史估值的高低差異僅可作為參考,黑電行業歷史平均估值偏高是有深層原因的,特別是與企業業績低迷密切相關,不能據此簡單認為相關股票的估值仍具有大幅提升空間。

　　我們選擇“三大+三小”的股票推薦。三大龍頭企業格力電器(000651)、美的電器(000527)、青島海爾(600690)是我們四年以來持續推薦的品種,這次我們仍然維持。我們提示重點關注的品種為:三花股份(002050)、TCL 集團(000100)、美菱電器(000521)。(2009年第四季度為海信電器(600060)、合肥三洋(600983)、美菱電器(000521))。