自2009年首次提出發(fā)行地方債以來，經(jīng)過十余年的快速發(fā)展，當(dāng)前地方債已經(jīng)成為我國債券市場第一大債券品種。新形勢下分析研究地方債發(fā)展情況對于豐富我國宏觀調(diào)控工具、規(guī)范地方債務(wù)管理、推動債券市場發(fā)展具有重要意義。那么，如何看待地方債發(fā)展現(xiàn)狀？對于未來地方債的發(fā)展，需要把握哪些方向？

　　宏觀調(diào)控重要工具

　　中誠信國際首席經(jīng)濟學(xué)家毛振華認(rèn)為，作為國家宏觀調(diào)控重要工具，地方債在支持經(jīng)濟發(fā)展特別是支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面都起到了至關(guān)重要的作用。地方債作為財政政策的重要組成，已成為我國宏觀調(diào)控的重要工具和手段，在平衡地方財政收支、穩(wěn)定經(jīng)濟增長、優(yōu)化資源配置方面均發(fā)揮了重要作用。

　　從平衡地方財政收支角度看，現(xiàn)階段地方政府財權(quán)事權(quán)不匹配的問題仍然存在，允許地方政府以市場化形式發(fā)行債券籌集資金，可有效彌補地方財政赤字，緩解地方財政收支壓力。

　　從保持經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展角度看，在經(jīng)濟下行期通過加大地方債發(fā)行力度，為基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)提供資金、培育地方經(jīng)濟發(fā)展新動能，有助于緩解經(jīng)濟下行壓力。尤其是2020年以來，在外部環(huán)境復(fù)雜性上升、國內(nèi)新冠疫情反復(fù)擾動的背景下，經(jīng)濟下行壓力加大，積極財政政策基調(diào)下新增債務(wù)限額保持高位，較為充足的地方債資金供應(yīng)對于穩(wěn)定地方經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用。

　　同時，配合宏觀經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏有序安排地方債發(fā)行節(jié)奏，2021年“先慢后快”、2022年“發(fā)行前置”，是強化宏觀政策的“逆周期調(diào)節(jié)”的有效手段，提高宏觀政策調(diào)整的前瞻性、針對性，緩解宏觀經(jīng)濟波動，助力經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

　　從優(yōu)化資源配置的角度看，地方政府債券作為市場化融資工具，其募集的資金主要投向社會公共品，這一過程使得資源可在全社會的公共部門與私人部門之間進(jìn)行再配置、再平衡，地方債兼具市場化及公益性的特點，一定程度上是促進(jìn)社會公平的重要調(diào)控機制。

　　“此外，2014年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)的管理意見》明確，地方債是地方政府新增債務(wù)的唯一渠道。從這個意義上來說，地方債快速發(fā)展，為防范地方債務(wù)風(fēng)險、搭建地方政府債務(wù)管理長效機制奠定了重要基礎(chǔ)。”毛振華表示。

　　地方債發(fā)展四大特點

　　截至2022年6月末，地方債余額已超34萬億元，占GDP比重超過25%，持續(xù)發(fā)揮著豐富宏觀調(diào)控工具、規(guī)范地方政府債務(wù)管理、助力債券市場繁榮發(fā)展的重要作用。

　　中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院副院長袁海霞指出，2022年，上半年，我國地方債發(fā)展主要呈現(xiàn)出四大特點：

　　一是大幅擴容且發(fā)行節(jié)奏明顯前置。2022年新增地方債限額4.37萬億元，較上年僅小幅下降0.1萬億元。在“政策發(fā)力靠前”的導(dǎo)向下，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯前置，上半年共發(fā)行5.25萬億元，同比大幅增加57.14%，其中6月發(fā)行1.93萬億元，創(chuàng)歷史新高；新增專項債發(fā)力明顯，已完成全年限額的93.32%，遠(yuǎn)超往年同期水平。

　　二是發(fā)行更趨長期化及市場化。10年及以上期限合計占比71.43%，同比抬升9.4個百分點；此外，除新疆、西藏外，其余29省地方債發(fā)行利率較招投標(biāo)前5日同期限國債收益率均值的加權(quán)平均利差均小于25BP(基點)，地方債發(fā)行市場化水平進(jìn)一步提高。

　　三是發(fā)行結(jié)構(gòu)以新增為主，再融資債多用于償還到期債券。新增債占地方債比重達(dá)76.59%，再融資債中超八成用于償還到期債券。值得注意的是，在持續(xù)推進(jìn)隱性債務(wù)化解的背景下，納入隱債清零試點的北京、上海、廣東發(fā)行了用于償還存量債務(wù)的再融資債，且北京、上海再融資債占比較高。

　　四是資金募投聚焦穩(wěn)增長及補短板領(lǐng)域，“兩新一重”持續(xù)發(fā)力。在經(jīng)濟下行壓力加大及存量項目資金接續(xù)需求下，專項債募投仍重點支持補短板、惠民生、穩(wěn)增長板塊，投向“兩新一重”的比例超四成。

　　提升效率穩(wěn)步擴容

　　財政部金融司原司長孫曉霞認(rèn)為，未來專項債券要“加力”更要“提效”，要更好地發(fā)揮專項債券拉動有效投資的作用，更好地穩(wěn)增長，應(yīng)注重由“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變，要做好項目儲備工作，提高專項債項目質(zhì)量和收益率；要優(yōu)化債券資金投向，合理擴大使用范圍，精準(zhǔn)聚焦重點領(lǐng)域和短板領(lǐng)域；還要促進(jìn)專項債券市場化，進(jìn)一步完善市場化發(fā)行機制，提高二級市場流動性，積極引入境外投資者，豐富投資者結(jié)構(gòu)。

　　袁海霞指出，在地方債快速擴容、發(fā)揮積極作用的同時，還需關(guān)注存在的問題。具體來看，地方債領(lǐng)域存在的三大問題包括：地方政府“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化過程中效率不高、項目資金閑置及挪用、投向不合理問題；項目收益偏低、土地出讓疲弱導(dǎo)致的收益下滑風(fēng)險，以及土地出讓或進(jìn)一步承壓；隱性債務(wù)顯性化推進(jìn)下的債務(wù)償還風(fēng)險，當(dāng)前地方政府隱性債務(wù)清零計劃已逐步開啟，后續(xù)或?qū)⒓{入更多試點，需警惕償債壓力。

　　她指出，未來需要從四個方面發(fā)力，促進(jìn)我國地方政府債券高質(zhì)量發(fā)展：一是提升效率，注重“債務(wù)-資產(chǎn)”高效轉(zhuǎn)化，將專項債項目超前儲備、閑置資金超期調(diào)整、支出進(jìn)度通報預(yù)警等機制落實落細(xì)；二是穩(wěn)步擴容，兼顧經(jīng)濟增長與風(fēng)險化解平衡，保證財政可承載與債務(wù)可持續(xù)；三是精準(zhǔn)投向，牢扣發(fā)展需求、擴大有效投資，發(fā)揮好地方債穩(wěn)增長、促基建、補短板、惠民生的作用；四是加大撬動，提高專項債用作資本金比例，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對有效投資的金融支持，更好地發(fā)揮“四兩撥千斤”作用。

　　 轉(zhuǎn)自：國際金融報