貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)連續(xù)17個(gè)月“按兵不動(dòng)”。9月22日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

　　多位分析人士認(rèn)為，LPR連續(xù)保持穩(wěn)定，主要與中期借貸便利(MLF)利率不變和商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力不足有關(guān)。盡管今年以來LPR保持不變，但實(shí)際貸款利率仍在下行。后續(xù)來看，實(shí)際貸款利率的下降將有效帶動(dòng)企業(yè)貸款利率更快下行，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，年內(nèi)降準(zhǔn)關(guān)口或已關(guān)閉。

　　9月LPR維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。一方面，MLF利率是LPR的“錨”。9月15日，央行等額續(xù)做1年期MLF6000億元，利率保持不變，這意味著，LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另一方面，商業(yè)銀行壓降點(diǎn)差動(dòng)力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，盡管7月央行全面降準(zhǔn)，近期包括貨幣市場(chǎng)短端利率、銀行同業(yè)存單利率等主要市場(chǎng)利率出現(xiàn)不同幅度下行，但隨著凈息差收窄至歷史低位附近，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力顯然不足。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭表示，評(píng)估貨幣政策在“降成本”中的效果，重點(diǎn)要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貸款利率，而不是LPR。

　　數(shù)據(jù)顯示，中小微企業(yè)融資成本持續(xù)降低。7月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率4.93%，較去年末下降0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　“盡管MLF利率和LPR持續(xù)維持不變，但這并不意味著接下來企業(yè)實(shí)際貸款利率也會(huì)一直保持不動(dòng)�！蓖跚嗾f，預(yù)計(jì)企業(yè)貸款利率會(huì)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，這將推動(dòng)降準(zhǔn)等政策紅利較快向企業(yè)融資端傳導(dǎo)，緩解小微企業(yè)融資貴問題，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，確保今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　“LPR下降，顯然有助于推動(dòng)貸款實(shí)際利率的下降；LPR不降，也并不會(huì)阻止實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。”張旭認(rèn)為，LPR改革打破了銀行在貸款市場(chǎng)的協(xié)同定價(jià)，同時(shí)，前期一系列壓降銀行負(fù)債成本的政策給降低貸款實(shí)際利率提供了空間，“LPR改革后，銀行需要以LPR作為定價(jià)參考，且LPR經(jīng)常發(fā)生變化，銀行不容易在短時(shí)間內(nèi)形成新的協(xié)同價(jià)。這樣，貸款利率的隱性下限被打破，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本得以降低�！�

　　隨著繳稅高峰時(shí)期的來臨，央行近期適度加碼公開市場(chǎng)操作。9月17日、18日，央行7天逆回購加量至每日500億元。同時(shí)，時(shí)隔7個(gè)月，央行重啟了14天逆回購，單日投放量500億元，以滿足跨國慶節(jié)流動(dòng)性需求。

　　多數(shù)分析人士預(yù)計(jì)，央行后續(xù)降準(zhǔn)可能性不大。光大證券研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰預(yù)計(jì)，9月MLF等量續(xù)做，標(biāo)志著中長期流動(dòng)性釋放基本結(jié)束，年內(nèi)降準(zhǔn)概率較低。

　　國海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人靳毅認(rèn)為，單純從資金需求的角度來看，年內(nèi)資金缺口并不大，央行進(jìn)行降準(zhǔn)的必要性并不高。當(dāng)前流動(dòng)性趨緊，主要源于財(cái)政資金支出較慢，但這也意味著四季度財(cái)政資金支出的空間較大。

　　王一峰表示，年內(nèi)MLF仍有2.45萬億元到期量，央行可能仍將延續(xù)等量續(xù)做模式，繼續(xù)讓銀行在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架下運(yùn)行。此外，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將有一定規(guī)模的支農(nóng)、支小、綠色等再貸款工具出臺(tái)，同時(shí)2000億元金融穩(wěn)定再貸款存在擴(kuò)容空間。2021年通過各類再貸款釋放的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模不亞于一次降準(zhǔn)，兼具“結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)與降息”的效果。

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)