11月11日，央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。

　　截至10月末，廣義貨幣(M2)增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，為連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長。

　　10月新增信貸、社融數(shù)據(jù)不及此前的市場預(yù)期，但從結(jié)構(gòu)上來看仍在優(yōu)化，體現(xiàn)出經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢。新增信貸和政府債券融資仍是推動社融增長的主因。

　　信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　從信貸來看，10月人民幣貸款增加0.69萬億元，同比多增285億元，相比9月1.9萬億元的新增信貸規(guī)模來看，低于市場預(yù)期，主要原因在于票據(jù)融資和非銀貸款。

　　分部門看，住戶部門貸款增加4331億元，其中，短期貸款增加272億元，中長期貸款增加4059億元；企(事)業(yè)單位貸款增加2335億元，其中，短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元，票據(jù)融資減少1124億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加382億元。

　　“信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，中長期貸款有所上升，這是由于經(jīng)濟進一步回升帶動投資需求回升，因此企業(yè)對銀行中長期貸款的需求也在增加。”民生銀行首席分析師溫彬?qū)Α秶H金融報》記者分析。

　　同時，居民信貸逐步企穩(wěn)。“10月房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)溫和轉(zhuǎn)好態(tài)勢，居民部門商品房購置需求依舊較為穩(wěn)定。從高頻數(shù)據(jù)看，近期房企力推各類降價手段加速周轉(zhuǎn)，推動居民中長期貸款需求猶存。”中信證券固定收益研究團隊稱。

　　交銀金融指出，票據(jù)融資和非銀貸款成最大拖累項，這兩項是10月新增信貸低于預(yù)期的主要原因。受政策監(jiān)管影響，票據(jù)融資減少1124億元，已經(jīng)是連續(xù)第5個月負增長，非銀金融機構(gòu)貸款雖然本月轉(zhuǎn)為正增長382億元，但較去年同期少增741億。

　　M2增速回落

　　10月，M1余額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速穩(wěn)步上升。分析人士認為，這一數(shù)字顯示出宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好的態(tài)勢明顯，帶動內(nèi)需消費恢復(fù)增長。

　　10月，M2余額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點。

　　交銀金融指出，M2增速下降有季節(jié)性原因。10月是繳稅大月，季節(jié)性效應(yīng)促進財政存款增加，企業(yè)短期信貸規(guī)模增速有所下降，M2增速較上月有小幅回落跡象。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，體現(xiàn)出貨幣增長的穩(wěn)定，實體經(jīng)濟的流動性既是夠用的，也沒有溢出來。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等實體融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長帶來資金利率的穩(wěn)定。

　　中信證券固收研究團隊表示，10月財政性存款新增9050億元，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進度可能不及預(yù)期，使得國庫庫款有所積壓，預(yù)計是拉低M2增速的主因之一。

　　10月社融增速或達年內(nèi)峰值

　　10月末社會融資規(guī)模存量為281.28萬億元，同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，寬信用仍在持續(xù)。

　　社融增長的背后是影子銀行繼續(xù)收縮，委托貸款和信托貸款延續(xù)負增長，前者余額為11.12萬億元，同比下降4.7%；后者余額為6.94萬億元，同比下降8.9%。另外，政府債券繼續(xù)快速發(fā)行，凈融資4931億元，同比多增3060億元。

　　同時，信貸對社融仍有一定支撐。“受企業(yè)信貸需求恢復(fù)和居民信貸平穩(wěn)增長的影響，10月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加6663億元，同比多增1193億元。”交銀金融表示，受政策支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過直接融資做大做強的影響，企業(yè)債券凈融資2522億元，同比多增490億元。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資927億元，同比多增747億元。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，考慮到地方政府專項債已發(fā)行完畢，政府債券對社融的貢獻已明顯下降。若新增貸款規(guī)模按照去年同期水平測算，11月-12月份社融增速將大概率維持在13.5%-13.7%區(qū)間內(nèi)運行，即10月份社融增速有望成為年內(nèi)峰值。

　　貨幣政策保持穩(wěn)健精準(zhǔn)

　　央行貨幣司司長孫國峰在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上指出，貨幣政策堅持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向。未來政策具體該怎么走？

　　交銀金融認為，未來LPR利率將繼續(xù)維持穩(wěn)定，貨幣政策除了保持合理充裕的流動性之外，更加注重結(jié)構(gòu)性的特征，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，并注重結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

　　“鑒于海外疫情發(fā)展仍不明朗，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇需要穩(wěn)定的流動性支撐，未來央行將會有更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具逐步推廣，以期引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度。”交銀金融稱。

　　溫彬表示，預(yù)計央行政策利率、LPR利率在年內(nèi)將保持總體不變。盡管宏觀經(jīng)濟回升向好，但結(jié)構(gòu)性政策仍會進一步發(fā)揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結(jié)構(gòu)性工具加大對小微企業(yè)、制造業(yè)等重點領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。雖然預(yù)計LPR利率短期內(nèi)仍會保持不變，但銀行可以繼續(xù)通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續(xù)降低實體經(jīng)濟的融資成本。(曹韻儀)

　　 轉(zhuǎn)自：國際金融報