2020年，百年一遇的新冠肺炎疫情重創全球經濟。各國封鎖措施一度使經濟大面積停擺、失業率飆升，二季度GDP跌幅普遍創歷史極值；疫情緩解后解封重啟經濟雖然使三季度GDP大幅反彈，但也造成疫情強烈反撲。一些國家被迫重新“禁足”，四季度經濟活動再次收縮；更多國家在“保生命”和“保生計”之間的艱難平衡中更傾向于后者，但經濟“帶病上崗”，復蘇勢頭明顯減緩。

　　國際貨幣基金組織（IMF）10月發布的《全球經濟展望》預計，2020年全球經濟將萎縮4.4%，相當于2009年跌幅的7倍，為上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的衰退。不過，治療情況的進展提升了人們對前景的期望，疫苗研發的積極進程更為結束新冠疫情帶來了希望。IMF預計，2021年全球經濟有望恢復到疫前2019年的產出水平。經濟合作與發展組織（OECD）12月初發布的展望報告則預計，2020年全球經濟將萎縮4.2%，2021年將增長4.2%。

　　相比11年前國際金融危機后的經濟恢復，2021年的全球經濟反彈難言強勁。此次疫情導致的全球GDP降幅是2009年的7倍，疫后經濟復蘇的基數效應遠強于上次危機后的復蘇，但預期中2021年的全球經濟增長率甚至不及2010年的5.1%。而且，本次復蘇預計將很不平衡，將對世界經濟格局演變產生深遠的影響。

　　一、美國經濟遭受重創，但整體表現仍好于多數發達國家

　　美國作為世界頭號發達國家，擁有先進的醫藥科技和醫療體系，但這次新冠疫情防控卻大跌眼鏡。截至11月底，美國累計新冠確診病例1393萬，死亡27.4萬，均為全球第一。

　　美國本土疫情3月下旬大規模暴發，金融市場先知先覺，2月底美國股市就開始連番暴跌，國債收益率大幅走低，美元指數因流動性緊張而升至100點上方。為穩定市場，美聯儲3月上半月兩次緊急降息50和100個基點，聯邦基金利率降至0.25%的低點，并宣布采取不設上限的量化寬松措施，3月下半月先后推出15項貨幣政策工具，向市場注入流動性，并直接為實體企業提供信貸支持。超級寬松貨幣政策下，美聯儲資產負債表在2020年上半年急劇膨脹，與美國GDP比值從疫情暴發前的約20%快速升至35%上方。

　　3月下旬，疫情對實體經濟的沖擊驟然顯現，初次申請失業金人數從3月第一周的21.1萬猛增至最后一周的686.7萬；2月消費者信心指數101，為2018年3月以來新高，但3月大降11.9點，4月再降17.3點，創2011年12月以來新低。為穩定經濟，美國政府先后出臺了四批總規模達2.6萬億美元的財政刺激措施。2020財年（截至9月30日），美國聯邦預算赤字為3.132萬億美元，相當于GDP的16.9%，遠超2009年9.8%的水平。

　　在史無前例的貨幣政策和財政紓困措施刺激下，美國股市在3月底開始反彈，二季度美國經濟斷崖式下跌的同時，納斯達克指數卻盡數收復失地，至6月超過前期高點，迄今已比疫情前高點超過約28%。隨著5、6月份重啟經濟，主要經濟指標明顯回暖，失業率從4月的14.7%降至11月的6.7%，GDP繼一、二季度分別環比下跌1.3%和9.0%后，三季度大幅反彈7.4%。

　　但同時，美國疫情并未得到控制，10月起新增病例和死亡人數又開始攀升，迄今（12月初）升勢未減，經濟持續復蘇前景由此被蒙上陰影。美聯儲最新褐皮書稱，在12個聯儲地區中，有四個地區近幾周“幾乎或全無增長”，其他地區僅出現溫和增長。11月非農就業減少7.4萬人，為5月經濟重啟以來首次減少。11月失業率下降0.2個百分點，也是5月以來最低降幅，目前6.7%的失業率仍顯著高于年初3.5%左右的水平。隨著前期居民補貼到期，新的財政刺激政策仍在兩院懸置，11月消費者信心指數顯著下滑4.9個點。

　　美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟復蘇形勢很大程度上將取決于疫情控制情況。美國境內和海外新冠確診病例數再度攀升，使未來數月經濟復蘇面臨挑戰。來自疫苗研發方面的積極消息雖然有益于經濟中期增長，但重大挑戰和不確定性仍然存在。只有當人們確信可以重新安全地從事廣泛經濟活動之后，美國經濟才可能全面復蘇。

　　也有分析認為，人們在很大程度上已經適應了居家生活，聯邦政府也沒有再次實施全面封閉措施的意愿，疫情的持續對經濟活動的影響將顯著小于疫情初期暴發時的沖擊。從疫苗研發的最新進展看，預計美國2021年上半年可以實施較大范圍的疫苗接種，夏季美國經濟或有強勁表現。目前一般預計，2021年美國經濟將增長3.2%左右

　　2020年前三季度累計，美國GDP同比下降3.8%，大幅好于歐元區7.4%和英國11%的降幅，也好于日本5.9%和加拿大5.4%的降幅。

　　二、歐洲經濟或“二次探底”，復蘇之路崎嶇漫長

　　歐洲疫情暴發早于美國，各國政府為防控疫情采取的社會隔離措施也普遍嚴于美國。歐洲也出臺了規模超過金融危機時期的寬松貨幣和財政刺激政策，但受限于歐盟和歐元區的成員集體決策機制，政策力度不及美國，出手速度也慢于美國。這些因素導致歐洲經濟在疫情中的收縮幅度超出美國。

　　歐盟統計局數據顯示，2020年二季度，歐元區GDP環比斷崖式下跌11.8%（金融危機期間最大降幅才3.1%），其中西班牙下跌21.5%，衰退最為嚴重，表現最好的德國也下降9.8%，高于美國同期9%的降幅。英國降幅深達19.8%，英國央行稱之為300年來最嚴重的衰退。

　　經過大面積“封城”“禁足”，歐洲疫情一度得到較好控制，新增病例和新增死亡人數一度降至春季高峰時期的1/10和1%。經濟也出現快速回暖，三季度歐元區GDP環比大增12.6%，英國反彈15.5%。

　　但放松隔離和重啟經濟也使疫情快速反彈，夏季之后歐洲疫情再呈失控態勢，新增病例連創新高，至11月已數倍于春季峰值（得益于治療水平的提高等因素，新增死亡人數仍未超過前期峰值）。迫于“二次疫情”，英、法、德、西等主要歐洲國家11月相繼重新實施“禁足”，但措施遠不及春季嚴厲。

　　“二次疫情”及“二次封鎖”下，歐洲經濟復蘇勢頭明顯放緩。包括歐洲央行在內的權威機構認為，歐元區經濟前景已經惡化。歐洲央行行長拉加德指出，新冠病例增加以及相關防疫措施正在影響經濟活動，第四季度歐元區經濟增速很可能再度轉為負值。

　　德國基爾世界經濟研究所（IFW）預計，歐元區經濟復蘇步伐將明顯放緩，特別是西班牙和法國，如果不能控制疫情，有可能進入二次衰退。如果西班牙衰退程度最終達到德國的兩倍，任何復蘇基金或救助計劃都難以幫助其走出困境。歐洲南北經濟鴻溝的擴大，還將增加歐盟國家在利益分配上發生沖突的危險，從而削弱成員國集體抵御風險的能力。

　　展望2021年，歐洲經濟反彈有幾大利好加持。首先，歐洲已具備開始大規模接種新冠疫苗的條件。德國拜恩泰科（Biontech）表示，疫苗在歐洲交貨最早可在2020年12月下半月開始，年內拜恩泰科和輝瑞疫苗產量可達5000萬劑，2021年將生產多達13億劑。其次，歐洲的外部環境預期也會明顯改善。美國政府換屆顯然將修復美歐關系，雙方的貿易爭端也有望得到化解。此外，為阻止歐洲經濟前景惡化，歐洲央行已經明確表示，年內將研究出臺進一步支持經濟和通脹上行的貨幣寬松政策。機構普遍預計，歐洲央行會將疫情緊急購債計劃規模擴大約5000億歐元。歐元區融資條件有望在更長時間內保持寬松。

　　IMF、OECD和歐盟委員會等預計，2021年歐元區經濟可望增長4.2%-5.2%。但這顯然無法彌補其2020年約8%的萎縮。樂觀預計，歐元區最早要到2022年下半年之后才能恢復到其疫情前的經濟產出水平。上次金融危機后，歐元區經濟復蘇一度被歐債危機中斷，前后共花了6年多時間才恢復到危機前的水平。那次美國花了3年。

　　三、東盟經濟遭疫情重擊，但復蘇勢頭強于歐美

　　據IMF10月公布的《全球經濟展望》，東盟新興經濟體GDP（以印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南為統計口徑）2020年預期下滑4.3%，表現好于歐美，2021年預期增長6.2%，復蘇勢頭也好于歐美。

　　越南經濟表現在東盟堪稱“一枝獨秀”，是唯一保持正增長的國家。越南是中國以外最早發現確診新冠病例的國家之一，但疫情控制堪稱典范。除了7月底發生一次涉及上百人、波及10個省份的輸入性病例本地傳染外，已前后兩次百日未發生本土病例。越南統計總局國家賬戶系統司司長楊孟雄表示，2020年的越南經濟如同被壓縮的彈簧，壓力最大的時候是二季度，GDP同比僅增長0.39%，創最低紀錄，但三季度有明顯起色，同比增長2.62%，10月后情況越來越好。他表示，新冠肺炎疫情得到有效控制是至關重要的因素。

　　泰國疫情控制也成效顯著，迄今累計確診病例僅4000多人，但為防疫付出很大經濟代價。泰國旅游業占GDP約1/5，泰國自4月到9月一直禁止游客入境，10月有限開放入境旅游，只有1201名入境游客，11月游客更少，只有681人。7月份以來頻頻爆發反政府示威游行，使泰國經濟雪上加霜。前三季度泰國GDP累計同比下降6.8%，降幅僅次于號稱最“硬核”防疫的菲律賓。

　　菲律賓3月即宣布進入為期6個月的全國緊急狀態。但國情所限，嚴格的防控措施難以切實實行。日新增病例至8月一路攀升，最高達到6870人。此后雖有緩解，最近日新增病例依然過千，累計病例44萬。前三季度菲律賓GDP累計同比下降9.7%，其中二季度同比下降16.9%，三季度降幅依然高達11.5%。

　　馬來西亞9月底以前日新增病例基本控制在百人以下，前期疫情防控可圈可點，但經濟代價不菲。為幫助民眾和企業渡過難關，政府推出了總額2950億林吉特（約合707億美元）的經濟刺激計劃，其中財政注資450億林吉特，相當于GDP的3%。盡管如此，二季度GDP同比仍下降17.1%，為東盟國家同期最大降幅；三季度降幅則大幅收窄至2.7%，顯示了強勁的復蘇態勢。但進入四季度，馬來西亞疫情驟然暴發，日新增病例很快破千，迄今居高不下，累計病例超過7萬。政府被迫強化“行動限制令”，可能為四季度經濟復蘇蒙上陰影。

　　印度尼西亞疫情發生伊始，佐科總統就以“踩剎車”和“加油門”為比喻，要求防疫和經濟兩者兼得。疫情暴發以來，印尼兩次實施“大規模社會限制”，又兩次放松限制重啟經濟。期間新增病例持續攀升，至今增勢不減，迄今累計病例超過50萬。在新增病例并未明顯減少、近期日增病例仍在6000以上的情況下，雅加達及周邊大首都圈地區已放松至“社會限制過渡期”。印尼較松的防控至少對即期經濟影響較小，2020年前三季度印尼GDP累計同比下降1.9%，經濟表現僅次于越南。

　　總體而言，東南亞疫情不如歐美發達國家以及印度和巴西等南亞、拉美國家嚴重。東盟國家多為外向型經濟體，除本地疫情外，其2020年經濟波動很大程度上受外部環境影響，經濟波動與發達國家基本同步，除越南外，經濟下滑幅度與歐洲相當。但基于其經濟內生動力較大，預計疫后東盟復蘇動力將明顯強于歐美。

　　四、金磚國家（不含中國）恢復元氣任重道遠

　　作為發展中大國的代表，金磚國家分處世界不同大洲，發展條件不同，發展水平不一，產業結構各異，在此次疫情中的表現也有所差異。疫情防控方面，除中國外，其他金磚國家都乏善可陳。印度、巴西、俄羅斯累計確診病例分居全球第二到第四，南非位居第17，但其總人口感染率并不亞于印度。經濟表現方面，據IMF最新發布的《全球經濟展望》預計，除中國外，其他金磚國家2020年經濟均將大幅萎縮，2021年雖將恢復正增長，但與東盟新興經濟體不同，金磚國家2021年GDP增幅預計均不足以抵消2020年的下降。

　　（一）印度：經濟活動大范圍停擺

　　印度自3月25日起實施“封國”，經濟活動大范圍“停擺”。一季度GDP還同比增長3.1%，二季度急轉直下，同比驟降23.9%，稱冠全球，期間制造業產出一度腰斬。而且，付出沉重代價的“封國”并未阻止疫情蔓延，二季度末每日新增病例直逼2萬（封國前不到100）。防疫、經濟兩頭皆失，“人”“財”兩空。

　　為穩定經濟，印度從6月8日起開始解封，之后疫情更猛烈暴發，至9月中旬日新增病例逼近10萬，超過美國記錄。不過“帶病”重啟的印度經濟在三季度明顯回暖，同比降幅大幅收窄至7.5%，9月工業產出已同比轉正。經濟恢復的同時，疫情也神奇好轉。9月中旬后新增病例掉頭向下，并持續下降至最近3.5萬的水平。迄今累計確診病例已近千萬。

　　IMF10月《全球經濟展望》報告預計印度經濟2020年下降10.3%。不過最新經濟數據顯示，印度經濟復蘇進度好于IFM預期，四季度GDP同比降幅有望繼續收窄至4%。預計2020年全年GDP降幅約8.1%，2021年則有望增長5.5%。

　　（二）俄羅斯：能源出口遭受重創

　　俄羅斯疫情自3月上旬達到高點后一直未有實質性緩解，9月初再次惡化，新增病例持續攀升，最近每日約28000人，為春季高峰的將近3倍。俄羅斯衛生部長穆拉什科近日表示，或許需要考慮在一定程度上限制民眾的出行，包括限制各州之間的交通。但總統新聞秘書佩斯科夫隨即澄清：“目前我們依然認為沒有那樣的必要。”

　　俄羅斯經濟嚴重依賴油氣收入。大疫之年全球油氣需求萎縮，油氣價格大降，重創俄羅斯能源出口。2018年和2019年，俄羅斯原油出口平均價格分別為每噸495美元和454美元，2020年3月以來均價跌至264美元，比2019年大降41.9%；同時天然氣出口均價跌至每千立方米101.7美元，相比2019年出口均價186.8美元下跌45.6%。

　　俄羅斯二季度GDP同比下降8%，比一季度驟降9.6個百分點；三季度降幅收窄至3.6%。鑒于疫情仍在惡化，四季度GDP同比降幅可能再次擴大。據IMF10月預計，2020年俄羅斯GDP將下降4.1%，2021年則將反彈2.8%。最新經濟數據顯示，2020年的降幅和2021年的增幅或將好于IMF預期。俄經濟發展部日前將2020年GDP降幅從4.8%調至3.9%,同時預測2021年增長率為3.3%，2022年為3.4%，2023年為3%。

　　（三）巴西：出現近120年來最大的經濟衰退

　　巴西確診病例累計已達678萬，是俄羅斯的2.7倍，實際疫情可能更為嚴重。巴西檢測覆蓋率不到俄羅斯的1/4，大量病例或許未被納入統計。從新冠死亡人數看，巴西累計已達17.6萬，為俄羅斯的4倍多。巴西日均新增病例7月高峰時超過4.6萬，此后一度下降2/3，但9月重拾升勢，近來日均又超過4萬。

　　巴西經濟結構中，服務業占GDP約63%，在金磚國家中最高（俄羅斯54%）。而受大范圍關閉商業活動等社會隔離措施沖擊最大的正是服務業。巴西二季度GDP同比下降10.9%，二季度降幅收窄至3.9%，但11月疫情快速反彈，可能使四季度GDP降幅再度擴大。預計全年經濟萎縮5.1%。

　　疫情以來，巴西旨在減緩新冠病毒傳播的社會隔離措施導致從投資到家庭消費在內的經濟活動癱瘓。經合組織有關數據研究顯示，2020年第二季度，在全球31個發達經濟體和新興市場國家中，巴西在投資下降方面排名第4。巴西國家地理與統計局數據顯示，巴西第二季度投資率同比下降15.4%。

　　2020年9月，巴西經濟部所屬的地理和統計研究院公布統計結果顯示，巴西二季度國內生產總值（GDP）環比下跌9.7%，這是地理和統計研究院自1996年開始對全國GDP開展季度統計以來跌幅最大的一次。此外，IMF發布的《全球經濟展望》稱，巴西2020年將出現近120年以來最大的經濟衰退。

　　（四）南非：問題積重難返，經濟雪上加霜

　　南非疫情至7月發展至高峰，日均新增病例破萬；此后至9月上旬降至每日1600左右，并在此水平上保持了約兩個月；11月上旬之后開始反彈，最新日新增病例已超過3800。

　　南非經濟已連續多年疲弱，高債務、高失業率等問題積重難返。疫情更使南非經濟雪上加霜。據南非統計局數據，疫情暴發之前，南非GDP在2019年第三、四季度已連續萎縮，全年僅增長0.2%。2020年第一季度環比再降0.5%，二季度更驟降16.4%，降幅在全球僅次于印度。三季度經濟反彈13.5%，但三季度末失業率再創新高，達到30.8%。預計南非經濟2020年全年將萎縮6.7%，2021年有望增長3.2%，不及2020年跌幅的一半。