人民銀行近日發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）指出，目前，我國經濟增長好于預期，供需關系逐步改善，市場活力動力增強，第三季度經濟同比增長4.9%，實現全年經濟正增長是大概率事件。中長期看，我國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。

　　針對當前經濟形勢，《報告》指出，下一階段，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展需要，更加注重金融服務實體經濟的質量和效益。

　　直達實體經濟的貨幣政策工具落地見效

　　今年6月1日，人民銀行創設“普惠小微企業貸款延期支持工具”和“普惠小微企業信用貸款支持計劃”兩項直達實體經濟的貨幣政策工具。

　　直達實體經濟并不意味著人民銀行直接向企業提供資金，兩項直達工具提供的資金支持仍通過金融機構向實體經濟傳導。《報告》指出，直達工具將貨幣政策操作與金融機構對小微企業提供的金融支持直接關聯，只要小微企業承諾保持就業崗位基本穩定，地方法人銀行按規定辦理小微企業貸款延期或發放信用貸款，即可獲得工具支持，保證資金高效直達實體經濟。

　　目前來看，兩項直達實體經濟的貨幣政策工具已經取得積極成效。《報告》指出，普惠小微企業貸款延期支持工具按月操作，累計向地方法人銀行提供激勵資金47億元，支持其6月至9月對普惠小微企業貸款延期本金共計4695億元，加權平均延期期限為12.6個月；普惠小微企業信用貸款支持計劃按季操作，累計向地方法人銀行提供優惠資金932億元，支持其3月至9月發放小微企業信用貸款共計2646億元。

　　業內專家普遍認為，這兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，在堅持市場化原則下，增強了資金支持的直達性和精準性。

　　《報告》指出，下一步，人民銀行將繼續按步驟實施好上述兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，切實緩解小微企業還本付息壓力，提高信用貸款比重，增強對穩企業、保就業的金融支持力度。

　　結構性貨幣政策“精準滴灌”

　　在精準導向方面，《報告》提出：“創新和完善結構性貨幣政策工具體系，精準設計激勵相容機制，引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度。”

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，這意味著，在當前差異化準備金率、直達實體經濟的貨幣政策工具等已有工具的基礎上，今后有可能進一步優化結構性貨幣政策工具的適用范圍，引導資金向支持高質量發展的重點領域傾斜。

　　民銀智庫高級研究員張麗云認為，在過去提到的促進貨幣政策與財政、就業、產業、投資、消費政策協同的基礎上，《報告》增加了與環保、區域政策協同，進一步豐富了結構性貨幣政策的考量維度，以更好地符合高質量發展的要求。

　　“總量適度、降成本、支持實體經濟，預計將是明年的三大政策方向。”中信證券研究所副所長明明認為，對于下一階段的貨幣政策思路，《報告》提到“把好貨幣供應總閘門”，同時要“綜合施策推動社會融資成本明顯下降”“構建金融有效支持實體經濟的體制機制”。這與人民銀行副行長劉國強近日所提出的“金融還是為實體經濟服務的，經濟狀況決定金融的政策應該怎么去適應”的思路一脈相承。

　　科學把握貨幣政策操作力度

　　當前，我國已轉向高質量發展階段，繼續發展具有多方面優勢和條件。但《報告》也提出，要看到我國經濟運行還存在一些結構性、體制性、周期性問題，發展不平衡不充分問題仍然突出。要將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，集中精力辦好自己的事，努力實現高質量發展。

　　對此，《報告》明確，要完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

　　業內專家表示，《報告》重提“把好貨幣供應總閘門”，并提出“盡可能長時間實施正常貨幣政策”，預計下一階段穩健的貨幣政策將繼續維持“不松不緊”的取向。

　　“觀察貨幣政策的松緊，關鍵還是看作為貨幣政策中介目標的貨幣供應量和社會融資規模。只要保持了貨幣信貸合理增長，就說明銀行貨幣創造的市場化功能正常發揮，中央銀行提供的基礎貨幣是適度的。”《報告》分析稱。

　　張麗云認為，下一階段，穩健的貨幣政策將注重短長結合，一方面，考慮特殊時期出臺的政策適時適度調整，對需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度；另一方面，做好跨周期政策設計，著力構建金融有效支持實體經濟的體制機制。