“今年很多政府引導基金、母基金按下了暫停鍵，很多已經不出資或者暫緩出資了。”在17日舉行的2020（第10屆）天使及早期投資峰會上，上海市天使投資引導基金負責人董若愚說。

　　新華財經記者采訪發現，隨著資管新規等政策落地，政府引導基金進入規范發展階段，面臨資金使用效率、基金運營機制、機構組織打造等一系列問題。業內人士建議，政府引導基金要堅守初心，做好創新創業的加油站，在發揮市場功能的同時，也要切實加強事中事后管理，把握好合規底線。

　　近年來，政府引導基金已經成為國內創投出資中的一支重要力量，規模在持續增長。原子創投創始合伙人馮一名以其自身經歷舉例稱：“剛開始做天使基金的時候沒想到拿政府的錢，因為最開始的錢是身邊朋友的錢，第二筆基金的錢是朋友的朋友，到第三筆基金的時候發現身邊朋友的錢拿得差不多了，該找政府拿錢了。”

　　據清科研究中心數據，截至目前，國內共設立2156支政府引導基金，基金目標規模總額為11.6萬億元，已到位資金規模為42834.01億元。其中，設立的產業類引導基金數量達1118支，基金總目標規模62783.47億元，單只基金平均目標規模70.31億元。

　　財政部《關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》提出，強化政府預算對財政出資的約束，設立基金要充分考慮財政承受能力，合理確定基金規模和投資范圍。年度預算中，未足額保障“三保”、債務付息等必保支出的，不得安排資金新設基金。“不得通過基金以任何方式變相舉債。地方政府債券資金不得用于基金設立或注資。地方財政部門要會同相關部門對違反上述規定的基金嚴肅整改。”

　　受到監管政策落地的持續影響，政府引導基金設立通道受限加重了募資難問題。

　　星瀚資本創始合伙人楊歌說，政府引導基金類型差異較大，每個地方政府的引導基金都有不同的訴求和資金來源，有的來自地方合作、城投合作等，有的會明文規定地進入到引導基金合作框架里，有的不會。“每個地方政府引導基金的訴求都完全不一樣，有的是支持某一個行業發展的，有的是階段性需求。”楊歌說。

　　董若愚說，目前，上海市天使投資引導基金累計合作的基金超過了70家，認繳規模接近20億元。

　　據悉，上海引導基金項目所處的行業領域主要圍繞幾個方向：集成電路、半導體；人工智能；新一代信息技術；智能制造；醫療健康；消費物流。“基本在最近一年的時間這些項目都獲得了大輪融資。”董若愚說。

　　董若愚介紹，針對出現的新情況，天使引導基金實施細則修訂。“針對生物醫藥和集成電路長周期發展行業所處的行業，發展到第4、5年還處在初創期的階段，所以我們適時調整了對初創期的認定。時間從三年放寬到五年，資產規模和營收從2000萬放寬到5000萬，在初創期的認定上進行了放寬，特別是針對生物醫藥、集成電路會有比較大的放寬，可以安心投資。”

　　《關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》提出，健全政府投資基金退出機制。基金績效達不到預期效果、投資進度緩慢或資金長期閑置的，財政出資應按照章程（協議）擇機退出。基金未按約定時間完成設立、開展業務，或募集社會資本低于約定下限的，財政出資可提前退出。

　　“別的政府引導基金9年到10年才滾一次，而我們已經2次到3次了，形成了良性循環。”董若愚說，截至今年三季度，上海市天使投資引導基金已經完成了9家基金回購協議的簽署，累計回購金額超過2億多元。

　　“創業投資和天使投資等早期投資是實現技術、資本、人才、管理等創新要素與創業企業有效結合的直接融資方式，是促進科技創新成果轉化的助推器，是推動大眾創業、萬眾創新的重要資本工具。”對于政府引導基金發展，上海市發改委副主任王華杰建議：

　　第一，政府引導基金要堅守初心，做好創新創業的加油站。他舉例稱，上海市于2014年設立了天使投資引導基金，是全國最早開展天使引導基金試點的城市。引導基金設立之初明確聚焦國家和本市發展戰略，不以盈利為主要目的，主要發揮中子基金的輻射帶動作用，引導社會資本投向創新領域。引導基金堅守初心，持續支持各類型早期投資機構發展，很大程度上彌補了早期投資的市場失靈。

　　第二，政府引導基金要起到紐帶作用，做好優質企業的發現者。上海的政府引導基金基本上都是通過委托市場化、專業化機構進行管理，之所以這么做，就是希望提高財政資金的使用效益，使資本、供給有效匹配市場需求，為各類初創企業雪中送炭，打造持續創新的源頭活水。目前，天使引導基金體系內科創板已經上市的企業7家，成為支持創新型中小微企業成長的重要發源地，我們期望天使引導基金能夠做得更好，更加適配初創創新企業實際需求。

　　第三，政府引導基金要主動服務，做好早期投資的陪跑人。政府引導基金應該發揮主觀能動性和平臺功能，做好投資機構和投資項目的服務工作，為早期投資人排憂解難，讓專業的人做專業的事。“當然，在發揮市場功能的同時，也要切實加強事中事后管理，把握好合規底線。”

　　“從原先的追逐風口到形成自己差異化的優勢，從粗放式管理模式慢慢轉向精細化運作方式，從原來廣撒網的投資模式轉向到產業化深耕，游資形成機構可持續化發展的清晰道路。”董若愚認為，政府引導基金也要完成此輪自我進化。