受益于需求穩步提升，同時供應端產量下降，供需結構持續向好推動LPG期貨2011合約在上周呈現偏強格局運行，期價最高漲至4059元/噸一線。雖然后半周期價有所回撤，但下行空間有限。在國際原油價格高位振蕩的背景下，疊加LPG自身基本面良好，預計后市LPG2011合約有望延續振蕩上漲走勢。

原油價格維持堅挺的狀態

自第二季度以來，隨著OPEC+產油國推出史上最大規模的減產協議，以及歐美國家復工復產釋放需求后，國內外原油期貨價格止跌回升，步入上漲通道。雖然第三季度開始，原油價格上漲幅度趨緩，但仍保持高位振蕩格局，尚未出現深度回調的現象。筆者認為，目前有以下三方面因素支撐原油價格維持堅挺狀態：

其一，供應端偏緊優勢尚存。自今年5月開始，OPEC+產油國進入實質性減產階段后，除了個別產油國未能履行減產協議外，其他多數產油國均完成減產份額。OPEC最新月報顯示，6月OPEC原油產量環比繼續減少189.3萬桶/日至2227.1萬桶/日，減產執行率達107%。雖然8月起減產規模從970萬桶/日下調到770萬桶/日，但考慮到未達標國家，預計8—9月減產收縮程度有限。

其二，需求端延續復蘇節奏。歐美發達經濟體在經歷過4月的經濟暫時“停擺”后，迫于生存壓力，被迫提前“解禁”恢復生產生活。目前海外疫情雖還在持續蔓延，但再度陷入經濟“停擺”的可能性已然降低。對于低儲蓄率的歐美國家而言，現階段生存危機帶來的危害已超過疫情帶來的疾病風險。

其三，全球流動性處于寬松格局。受疫情的影響，今年全球經濟受到巨大沖擊，萎縮幅度較明顯。為了遏制疫情對經濟的深度沖擊，多個經濟體陸續采取放寬流動性的政策。其中，歐美國家采取“開著直升機撒錢”的模式，向市場投放無限量版的貨幣寬松政策，其后果無疑會讓商品資產價格“水漲船高”。油價除了體現商品屬性轉強的因素外，更多反映出貨幣泛濫背景下的估值抬升優勢。

綜合上述三點，未來原油價格有望延續高位振蕩走勢，而對于相關度較高的LPG而言，無疑在原料端會形成托底的支撐作用。據了解，近期沙特阿美公司發布的7月CP合同價格中，丙烷報價在360美元/噸，月環比上漲10美元/噸，折合到岸成本在2827元/噸左右，高于市場預期。

液化石油氣供需結構良好

雖然原油價格表現堅挺能對LPG形成支撐，但LPG要持續走強仍需要“打鐵自身硬”——LPG供需屬性要延續偏好狀態。數據顯示，近期國內多家煉廠裝置出現停機檢修，因而LPG供應量有所下滑，雖然華東和沿江地區的LPG供應小幅增長，但華南、山東、西部的產量則呈現下降趨勢，所以市場整體供應量還是有所縮減的。

從下游消費來看，目前下游化工企業開工率逐漸上升，化工用需求穩中向好，而民用氣雖處于需求淡季，但在地攤經濟預期的支撐下，未來民用消費前景較為樂觀。據統計，在全國63家烷基化廠家中，有40家烷基化裝置平穩開工運行，平均開工率在42%左右，月環比有所提升；全國12家丁酮裝置廠家的平均開工率在65%，環比也出現上行，凸顯化工用需求改善的現象。上半年國內液化氣消費量達到2454.65萬噸，受益于國內疫情得到有效控制，市場需求有望逐步恢復，預計下半年LPG整體需求量將好于上半年。在供需結構好轉的背景下，國內主要地區的LPG庫存出現下滑。據統計，截至7月中旬，國內華東庫存量為35.8萬噸，華南庫存量為33.6萬噸。由于近期華東和華南到船量較少，主要以消耗庫存為主，所以庫存量有所下降。

綜上所述，在原料端、供需端、成本端均處于偏樂觀的背景下，后市LPG期貨主力2011合約短期回調空間有限，后市料再度走強。（寶城期貨）

　　 轉自：化工網