春節假期，受新冠肺炎疫情影響，原油大幅下跌，恐慌情緒蔓延引發節后開盤聚丙烯期貨大幅低開，同時石化聚丙烯庫存激增亦壓制其價格。近期，聚丙烯價格有所修復，呈現區間窄幅振蕩局面。

　　
宏觀逆周期調整預期加碼

　　
從宏觀面來看，宏觀逆周期調整預期加碼，2020年2月17日中國人民銀行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作。1年期MLF操作中標利率為3.15%，上次為3.25%。此次，央行下調MLF利率10個BP，預計后期LPR將緊隨下調，貨幣寬松及財政政策正逐步兌現，短期對商品價格形成一定支撐，從而帶動聚丙烯出現修復性反彈。整體來說，貨幣、財政政策一定程度上緩和了經濟悲觀憂慮，但受疫情、中美貿易摩擦等因素影響，中期工業通縮的壓力仍在。

　　
石化庫存激增倒逼企業降負荷

　　
1月聚丙烯裝置負荷高位運行，1月產量215萬噸左右，環比增加2.76%，同比增加17.36%。1月開工率高，同時受疫情影響，春節后物流大面積受阻，下游復工不斷推遲，石化庫存激增，截至2月14日石化庫存增至160萬噸左右，較節前增幅超100%。石化庫存激增、生產企業脹庫，倒逼裝置大面積減產降負，近期整體負荷從前期的96%降至目前的80%左右，而短期降負荷將一定程度緩解高庫存壓力。

　　
不過，據卓創統計顯示，2019年國內聚丙烯產能達到2446萬噸，同比增長9%，2019年新增200萬噸左右產能。預計2020年聚丙烯新增產能將達到615萬噸，較2019年增長2倍，2020年聚丙烯供需面將面臨更大的考驗。因此，中長期來看，聚丙烯價格受將受到新增產能的壓制。

　　
下游開工低迷但存在復工預期

　　
疫情引發口罩需求激增，聚丙烯為口罩生產的原料，但口罩生產并非聚丙烯主要下游，因此對聚丙烯需求變化影響不大。從下游膜廠來看，春節期間本來多家膜廠安排了檢修、輪休計劃，備貨一般，節后物流運輸難，導致原料供應短缺，加之疫情影響，員工難以如期到崗，部分企業繼續減停產，以致短期負荷繼續下探，BOPP開工率不斷走低。而隨著疫情逐步控制，各地物流恢復，企業逐步申請復工，備貨生產也陸續恢復，下游開工率有望修復，短期聚丙烯需求或有集中釋放的可能。

　　
綜上所述，短期貨幣、財政政策利好預期逐步兌現，宏觀面利多。此外，高庫存壓力倒逼聚丙烯裝置主動降負荷，下游逐步復工，聚丙烯需求存在集中釋放預期，庫存增加壓力有望緩解，短期支撐聚丙烯價格反彈。中長期而言，聚丙烯新增產能陸續釋放，在高產能壓制下，價格重心將下移。

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