當“黑天鵝”飛起，金融市場會受到多大影響？

　　如何看待疫情對股市的影響？疫后金融機構應如何持續服務經濟發展？目前是否需要考慮在疫后出臺一些特殊政策？近日，經濟日報記者采訪了多位金融機構的首席經濟學家和首席研究員及相關業務部門的負責人，聽聽他們怎么說。

資本市場相信中國經濟的韌性

　　股市連續兩天大漲，北上資金、公募基金、險資及私募等踴躍入市……新型冠狀病毒疫情這一“黑天鵝”帶來的市場情緒得到了較好修復。與此同時，原油、工業金屬及周邊股市資產價格也止跌企穩回升，這說明隨著疫情防控取得積極進展，投資者風險偏好回升，國際金融市場看好我國資本市場的韌性和中國經濟中長期向好勢頭。

　　疫情不改中長期趨勢

　　中國銀河證券首席經濟學家劉鋒接受經濟日報記者采訪表示，人民銀行等四部委聯合發布了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，這是金融助力打贏疫情防控阻擊戰的及時舉措，有利于保障防疫重點地區、行業及企業的金融需求，也有利于降低企業融資成本和促進金融市場平穩運行。疫情防控取得積極進展后，投資者恐慌情緒大為緩和。金融市場對突發事件的反應是波動性加大，但波動性將隨著及時全面準確的信息不斷釋放而緩解。與此同時，中國金融體系總體穩健，金融機構風險抵御能力較強，也為我國應對潛在金融波動創造了條件。

　　興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委接受經濟日報記者采訪表示，人民銀行提前明確表示將提供充裕流動性，并提前預告公開市場將超量續作，同時還在開市一早即下調了公開市場操作利率；證監會也對股票質押、融資融券等做出了提前安排。這些緩沖政策取得很好的政策效果。

　　交通銀行金研中心首席研究員唐建偉告訴經濟日報記者，年后兩個交易日北上資金搶籌，就充分表明外資看好中國資本市場的韌性和中國經濟前景。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，我國經濟具有較強的韌性，雖然短期面臨肺炎疫情的沖擊，但經濟發展長期向好、前景可期，存在較多市場機遇。資本市場改革將繼續深入推進，基礎制度不斷完善，促進直接融資為經濟發展貢獻更大力量。相信隨著疫情結束，經濟基本面改善，企業經營逐漸企穩，各項改革政策保駕護航，資本市場將涌現許多新的增長點。

　　投資者風險偏好回升

　　唐建偉告訴經濟日報記者，隨著疫情防控好消息不斷增加，投資者風險偏好回升。短期內，疫情發展仍將主導市場走勢。具體而言，上市公司中餐飲、旅游、影視、交運、教育培訓等行業受疫情沖擊較大，仍將以調整為主。而醫藥、醫療、在線游戲、在線教育等行業則可能受益疫情，表現可能領跑市場。預計未來一段時間，政府將會持續出臺相關的逆周期調節政策來對沖疫情對經濟的擾動。市場關注的焦點將再次回歸到基本面與估值等因素。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，歷史證明，每一輪市場出現恐慌情緒，都是抄底優質股票的時候。投資者應放松心態，認真做好防護措施，齊心協力抗擊新型肺炎，保持身體健康，堅持價值投資和長期投資，做好公司的股東，相信一定能戰勝疫情，迎來美好的明天。

　　融通基金總經理張帆接受經濟日報記者采訪表示，當下A股市場或將進入磨底消化階段，底部向上的拐點還需要觀察疫情新增疑似和確診指標的變化。從中期的角度看，A股在短期沖擊后，將具備較高的配置價值。其一，疫情結束后，經濟活動將迎來強力補庫存、國內的貨幣信用政策也會適度寬松以配合經濟回升。其二，短期沖擊后，A股的估值將再次回到歷史較低的水平，相較于美股、國內房地產等資產將具備更高的配置價值。其三，目前資本市場處在改革加速階段，推進注冊制、提高上市公司質量、引入長線資金是改革的重要方面，這將長期優化A股的投資生態。

　　溫彬表示，結合改革轉型方向，投資者要聚焦兩條主線尋求機遇。一是科技線，圍繞創新型國家建設，5G、區塊鏈、人工智能、生物工程、節能環保、高端裝備、新材料、新能源等行業的主業突出、運作規范的上市企業具有良好的發展前景。二是消費線，圍繞消費升級，聚焦現代服務業和新興消費領域，醫療保健、育兒養老、文化娛樂、汽車消費、體育健康、財富管理等領域上市公司將具有較大發展潛力。

　　穩市場、穩預期工作要做深做實

　　下一步如何進一步穩市場、穩預期？唐建偉表示，還需要密切關注疫情的發展情況。萬一疫情出現超預期變化，市場情緒明顯惡化時，有必要出臺相應的穩定資本市場、穩定市場預期的政策來對沖：如出臺臨時性禁止融券賣出、鼓勵上市公司回購、社保基金增持指數基金等措施來恢復市場流動性和信心。

　　溫彬表示，受疫情影響，部分地區、部分行業的金融風險上升，尤其是部分中小企業的債務償付壓力加大將明顯加大，未來還需要采取措施防范金融市場的過度波動，更加注重引導金融資源向抗擊疫情的重點地區、行業和企業聚集，助力打贏疫情防疫攻堅戰。他建議，加大貨幣政策逆周期操作力度，保障金融市場流動性合理充裕和促進企業融資成本下行。預計2020年將有希望下調MLF和LPR利率各10個BP左右。其次，要加大專項支持力度，防范和化解疫情之下中小企業的現金流斷裂風險；第三，引導金融市場理性預期，制定區域性金融風險防控預案。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東接受經濟日報記者采訪表示，穩市場、穩預期，應對措施還可以更強力一些。這次疫情的出現，極大地抑制了一些消費，由于供給在年前就準備得比較充分，這樣的結果就是物價上漲的憂慮將解除。既然未來物價不必憂慮，那么貨幣政策就可保持相對激進，可考慮盡快降息、降準。降息的直接作用就是降低企業的資金成本，降低地方政府的負債成本，給企業和金融市場都提供強力的信心。針對這一次突發事件，中央還可以考慮啟動發行特別國債，加大政府支出力度。

　　魯政委建議，要準確理解疫情變化數據。市場進入風險釋放后的修復期，疫情仍會繼續牽動人心。此時，對疫情數據的正確理解就變得很重要。建議未來在公布疫情數據時，加強解讀。另外，股市的基礎是企業，建議財政積極緩解企業壓力。節后延遲復工，企業必須支出員工薪金卻沒有收入，客觀說，延遲復工屬于臨時失業，應該屬于失業保險負擔的范圍。有些地方政府做出了部分返還企業所繳納的上年失業保險金的政策，建議財政政策就此做出統一安排。

為受困企業復產提供“金融力量”

　　為受困企業提供堅實的金融力量可從三方面入手：一是保障重點地區的信貸資源供給，加大對疫情防控相關的藥品、醫療器械等行業的信貸支持力度，提高審批效率，“急事急辦”；二是針對企業的暫時還款困難“特事特辦”，為其合理延后還款期限，且不盲目抽貸、斷貸、壓貸；三是金融機構主動承擔社會責任，減費讓利，適當下調貸款利率，并減免相關手續費。

　　急事急辦：提供足額信貸資源

　　在抗擊疫情的過程中，作為金融體系的主體，銀行業金融機構再次凸顯出主力軍作用。“銀行要加大對中小企業的信貸支持力度，尤其是受疫情影響較大地區、行業和企業，保證信貸規模充足。”潘向東說。

　　“尤其對三類困難企業，要做到提早發現、及時采取有效措施。”交通銀行金研中心首席研究員唐建偉認為，一是零售批發、交通運輸、住宿餐飲、文化旅游等在疫情影響下短期無法正常經營企業，二是建筑施工、勞動密集型制造業等節后開工延遲企業，三是疫情嚴重的湖北地區企業、抗風險能力弱的小微企業。

　　實際上，全國銀行業已在第一時間“沖在了前線”。

　　正月初二，在浙江省臺州市，為了給疫情防控做好保障工作，一家生產防護服的企業——黃巖依蔓工貿有限公司格外忙碌，同時也迎來了三批特殊的“客人”。原來，黃巖農商銀行、中國銀行臺州分行、人保財險臺州市分公司的工作人員先后來黃巖依蔓工貿有限公司走訪，詢問企業的生產、金融需求。其中，黃巖農商銀行當場為該企業提供了500萬元的免息貸款，并于當天發放到位；中國銀行臺州分行與該企業建立了“銀企合作互動機制”，除保證給予700萬元的授信，還將在融資金額、融資利率、結算渠道等方面給予優惠政策。

　　在以上扶困過程中，離不開一個核心問題——貸款如何當天發放成功？這要歸功于“急事急辦”的“綠色通道”。

　　“針對疫情防控企業，銀行要開通授信審批綠色通道，簡化審批手續，讓資金盡快到位，特別是涉及疫情防控所需藥品、防護用品、醫療設備等物資的企業，以及科研、生產、購銷環節的企業。”唐建偉說。

　　據了解，截至目前，為保障交通運輸領域的緊急用款需求，中國工商銀行已為北京、浙江等的地機場和航空企業增加授信額度、緊急辦理理財贖回，為北京、上海、湖南、河南、甘肅、福建、安徽等地的鐵路、醫院等辦理緊急取現超6000萬元。

　　穩定預期：合理延后還款期限

　　那么，如果受困企業已陷入現金流緊張，短時間內無法按期償還貸款怎么辦？“面對受疫情影響嚴重的企業，要做好逾期貸款的展期、續貸等服務。”溫彬說。

　　魯政委也表示，對于受困企業，商業銀行不能盲目地抽貸、斷貸、壓貸，如果企業受疫情影響未能及時還款，不應將此逾期不計入征信記錄。

　　靈活展期、續貸的具體路徑有哪些？唐建偉表示，商業銀行可根據實際情況，變更還款安排及付息周期、延長還款期限、推行“無還本續貸”或采用信貸重組的方式，多手段支持受困企業恢復運營。

　　針對“無還本續貸”方式，目前多地金融監管機構已要求，商業銀行應在信貸風險可控的前提下，對有續貸需求的企業“應續盡續”，特別確保在原貸款到期當天完成續貸工作，避免企業借高息“過橋資金”轉貸。

　　其中，浦發銀行已為武漢多家企業設計了“無還本續貸”專屬業務方案，也就是說，企業無需歸還原貸款本金即可完成續貸，續貸后貸款期限順延一年。

　　“此外，還應加大對企業發放中長期貸款，在我國目前的信貸結構中，短期票據和短期貸款占比較高，要用更多的中長期資金幫助受困企業渡過難關。”潘向東說。

　　目前“中期流動資金貸款”已率先在北京、浙江等地開展嘗試，并在此次抗擊疫情的過程中得到了進一步深化。

　　什么是“中期流動資金貸款”？

　　當前小企業申辦最多的就是流動資金貸款，但各家銀行給的期限多為1年，但對于制造業企業來說，短期流動貸款往往不能完全匹配企業的生產經營周期和回款周期。

　　“中期流貸”模式，目前可分為中期貸款內嵌年審制、中期授信內嵌預審制、循環式三種。在內嵌年審制、預審制這兩種模式下，銀行每年對貸款情況進行審查，符合條件的企業可持續使用貸款資金，貸款實際使用期限最長可達3年；在循環貸款模式下，獲得銀行的貸款額度后，企業可在3年內多次提取、隨借隨還、循環使用。

　　減費讓利：適當下調貸款利率

　　“對于受困企業，金融機構還應執行優惠利率，開展費用減免。”唐建偉說，例如，小微企業、個體工商戶的經營性貸款，可在現行基礎上利率再下調0.5個百分點。

　　從當前銀行業金融機構的抗“疫”實踐看，中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行、渤海銀行等多家銀行已表示，對湖北省內普惠性小微企業、個體工商戶和私營企業主經營性貸款，在現有利率基礎上下調0.5個百分點，以降低小微企業融資成本。

　　“后續依然存在進一步下調的空間。”潘向東說，中國人民銀行已降低公開市場操作利率，這將有助于進一步降低MLF(中期借貸便利)操作利率和LPR(貸款市場報價利率)操作利率。

　　值得注意的是，貸款利率下調已確定將“更進一步”。2月5日召開的國務院常務會議要求，要用好專項再貸款政策，支持銀行向重點醫療防控物資和生活必需品生產、運輸和銷售的重點企業包括小微企業，提供優惠利率貸款，由財政再給予一半的貼息，確保企業貸款利率低于1.6%。

　　除了貸款利率優惠，為進一步降低疫區企業生產成本，多家金融機構已第一時間宣布，減免相關企業手續費用。例如，在抗擊疫情期間，針對疫情防控相關的醫療機構、醫藥及設備生產供應企業、建筑施工企業、物資供應生產運輸企業以及警務安防機構，免收網上代發手續費、網銀服務費及網銀和企業App轉賬手續費。

　　“各商業銀行還要保障網銀等各類捐贈款項匯劃通道確保暢通，單位和個人通過銀行向防疫專用賬戶捐款或匯劃防疫專用款項，應該一律免收手續費。”唐建偉說。

金融機構需要打出“組合拳”

　　疫后需要加大逆周期調解力度，金融機構要重點支持受疫情影響較大的企業行業，做好“六穩”工作。在疫情面前，一些行業發展出現新的變化，金融機構要密切關注新行業、新業態的發展，拓展新的業務空間，助力實體經濟高質量發展。

　　金融機構應圍繞“六穩”主線來開展工作

　　唐建偉認為，在疫情控制住后，宏觀政策的重心仍將回歸到中央經濟工作會議提出的“穩字當頭”的主基調，“六穩”仍將是主線，以確保完成全年經濟目標。在此背景下，金融機構應圍繞“六穩”主線來開展工作，支持實現全面建成小康社會和“十三五”規劃目標任務，確保三大攻堅戰取得關鍵進展。

　　鑒于疫情對中小企業及個體工商戶等沖擊較大，唐建偉說，在各項政策的引導和支持下，銀行業金融機構將降低相關地區和企業的信貸成本、增加信貸投放的步伐將會有所加快，更多的信貸資源將向醫院、醫療、公共衛生基礎設施建設等行業傾斜。

　　他建議，大力發展普惠業務，支持中小企業、民營企業客戶發展。下階段，隨著小微等普惠領域監管考核更趨完善，銀行業金融機構體制機制、產品體系等逐步優化，更多的信貸資源有望向普惠金融領域傾斜，普惠口徑貸款仍能保持高速增長。同時普惠業務的貸款利率仍將繼續下行，從而支持降低中小企業及民營企業融資成本。

　　溫彬也表達了類似的觀點，他表示，為了應對疫情的影響，預計今年的財政政策更加積極精準，財政赤字率和地方政府專項債規模會進一步擴大。疫情結束后，國家重點建設項目和醫療、衛生、健康等短板領域的投資會加大，金融機構應積極配合專項債項目提供資金支持，充分發揮投資在穩增長中的關鍵作用。

　　升級線上服務，推動相關產業發展

　　為抗擊疫情，多家銀行升級線上服務，這也將為金融相關業務未來全面推行線上交易提供探索經驗。廣發銀行公司銀行部總經理羅佳在接受經濟日報記者采訪時介紹說，為抗擊疫情，廣發銀行線上渠道全面保障企業客戶金融服務，“跨境瞬時通”系列確保跨境收付，境內結算業務7*24小時保障且費用減免優惠等。

　　除了金融領域的變化，唐建偉認為，本次新型冠狀病毒疫情也可能帶來新的行業發展機會。具體來說，疫情重點沖擊用戶聚集型的線下服務業，帶來與之替代性較強的線上經濟發展；疫情將推動大家改變消費觀念，更加注重食品安全，并對綠色環保、垃圾處理、水和空氣凈化等領域帶來發展機會；疫情將促進遠程協作與移動辦公平臺發展，帶動相關咨詢服務產業和科技產業發展，特別是基于5G技術基礎發展壯大的新業態。

　　唐建偉建議，商業銀行可密切關注在新舊動能轉換、產業結構調整過程中出現的新行業、新業態、新客戶，將信貸資源向這些新客戶、新業業態傾斜，在支持新舊動能轉換同時，力爭拓展出一大批高質量客戶。

　　溫彬分析認為，為防控疫情而產生的居家辦公、網絡娛樂、5G、智能科技等科技創新領域，融資需求都可能迎來快速增長期，金融機構應該關注場主體的行為變化，及時向重點地區、重點行業、重點企業配置更多資金。

　　金融業需打出支持經濟發展“組合拳”

　　羅佳分析說，目前一系列非常及時、主動有力的金融扶持政策，疫情對經濟增長的負面影響會被部分抵消，對醫療、衛生以及健康等產業的消費需求也會進一步提振。中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化，這些長期向好的基本面都將對金融體系和金融市場穩定運行形成支撐。

　　溫彬認為，今年內降準和降息還有空間，要進一步完善LPR機制，引導金融機構降低實體經濟融資成本。針對小微企業，商業銀行還要利用金融科技提高風險管理能力和水平，切實降低小微企業資金成本。

　　潘向東在分析認為，目前央行已經降低OMO操作利率，后續有助于進一步降低MLF操作利率和LPR操作利率，對于疫區企業目前商業銀行已經紛紛下調貸款利率50BP，后續依然存在進一步下調的空間，降低企業的融資成本。另外，建議加大對企業的中長期貸款等，目前我國信貸結構中短期票據和短貸占比依然較高，需要加大對企業的中長期貸款和融資支持，幫助中小企業渡過難關。對于疫情較重地區金融機構和企業發行的金融債券、ABS、信用債建立注冊發行“綠色通道”，可考慮降低服務收費標準。同時，可考慮發行特別國債，加大專項債力度，支持疫后地區經濟增長。

　　唐建偉認為，商業銀行疫后仍要積極對接國家戰略，加大對重點區域的金融支持力度，支持經濟發展同時打造自身核心競爭優勢。重點是為長三角區域一體化發展、粵港澳大灣區建設以及京津冀協同發展等國家區域發展戰略提供全方位的金融服務和投融資支持，重點在基礎設施建設、交通網絡互聯互通、重點行業、跨境金融、科技金融、財富管理等領域發力。(祝惠春)

　　轉自：經濟日報