上月新增人民幣貸款逾萬(wàn)億元 今年貨幣政策料更突出中性

　　中國(guó)人民銀行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年12月人民幣貸款增加1.04萬(wàn)億元，同比多增4466億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。專家表示，12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加，而此前市場(chǎng)對(duì)年末企業(yè)中長(zhǎng)期貸款提前啟動(dòng)估計(jì)不足，因此普遍低估當(dāng)月信貸增量。由于債務(wù)置換背景下實(shí)際信貸投放較快、M2的調(diào)控目標(biāo)價(jià)值趨弱、市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)控難度加大等貨幣金融環(huán)境的變化，2017年貨幣政策更需要突出中性。

　　M2增速略低于預(yù)期目標(biāo)

　　2016年全年人民幣貸款增加12.65萬(wàn)億元，同比多增9257億元。2016年12月末，廣義貨幣M2余額155.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“穩(wěn)健中性政策促M(fèi)2平穩(wěn)運(yùn)行，廣、狹義貨幣剪刀差持續(xù)收窄。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，M1增速回落主要還是基數(shù)效應(yīng)的體現(xiàn)，2015年同期M1增速為15.2%。此外，由于去年12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加。在貸款尚未轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資、采購(gòu)等資金使用前，企業(yè)獲得的部分信貸資金可能留存于活期賬戶，這在一定程度上支撐了12月M1增速不至于過快回落。M2增速維持穩(wěn)定主要還是得益于央行穩(wěn)健中性的貨幣政策。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，M2增速略低于去年13%的預(yù)期目標(biāo)，但從全年運(yùn)行情況來(lái)看，整個(gè)金融市場(chǎng)流動(dòng)性還是穩(wěn)定的。M2增速放緩主要還是由于外匯占款減少，影響了基礎(chǔ)貨幣投放。不過，央行3月通過降準(zhǔn)以及后續(xù)加大公開市場(chǎng)操作力度，確保了金融體系流動(dòng)性穩(wěn)定。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，“M1-M2剪刀差”繼續(xù)縮小，表明企業(yè)層面的流動(dòng)性陷阱進(jìn)一步減弱，與企業(yè)投資回暖相匹配。“M1-M2剪刀差”在8月之后開始收斂，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速也在8月之后開始回升，這表明企業(yè)有錢不投資的局面正在發(fā)生變化。

　　新增信貸明顯好于預(yù)期

　　“居民中長(zhǎng)期貸款緩慢下行，企業(yè)信貸大增或受政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)。”連平認(rèn)為，顯然市場(chǎng)普遍對(duì)去年12月信貸增量低估，一是對(duì)樓市調(diào)控限購(gòu)限貸政策效果的滯后性估計(jì)不足，二是對(duì)年末企業(yè)中長(zhǎng)期貸款提前啟動(dòng)估計(jì)不足。值得關(guān)注的是，在樓市調(diào)控的過程中，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)政策的導(dǎo)向，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長(zhǎng)期貸款投放過多的銀行，年末積極調(diào)整和改善優(yōu)化全年信貸投放結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)貸款意外增長(zhǎng)。

　　鄧海清認(rèn)為，去年12月的金融數(shù)據(jù)表明，對(duì)于12月乃至未來(lái)數(shù)月的經(jīng)濟(jì)不應(yīng)過度悲觀，房地產(chǎn)下滑可能被企業(yè)投資回暖對(duì)沖，此外還存在補(bǔ)庫(kù)存周期啟動(dòng)等利好經(jīng)濟(jì)因素，維持“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入L型下半場(chǎng)”的觀點(diǎn)不變。對(duì)于大類資產(chǎn)配置，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)利好股票市場(chǎng)，但對(duì)債券市場(chǎng)不利，維持股市長(zhǎng)期“健康牛”、債市“階段性震蕩市”的判斷。

　　貨幣政策方面，連平認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2017年貨幣政策是穩(wěn)健中性，在“穩(wěn)健”之外又添了“中性”，意在突出中性，強(qiáng)調(diào)中性。近年來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣金融環(huán)境已發(fā)生變化，如債務(wù)置換背景下實(shí)際信貸投放較快，M2的調(diào)控目標(biāo)價(jià)值趨弱，市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)控難度加大等都將導(dǎo)致2017年貨幣政策更加需要突出中性。

　　按揭貸款方面，溫彬認(rèn)為，隨著2017年房地產(chǎn)調(diào)控措施逐步實(shí)施，樓市交易量的下降會(huì)影響住房按揭貸款的增長(zhǎng)。從整個(gè)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，企業(yè)貸款包括基礎(chǔ)設(shè)施、中長(zhǎng)期融資占比相較2016年會(huì)進(jìn)一步回升。