國慶七天長假，匯市并不“太平”，上周并未休市的離岸人民幣市場波折不斷，截至10月7日，離岸人民幣匯率比節(jié)前最后一天貶值幅度高達5.07%。而央行近日公布的9月官方外匯儲備數(shù)據(jù)也顯示，當月外匯儲備余額近3.17萬億美元，為2011年6月以來最低值，較8月下滑188億美元。

　　外匯儲備連續(xù)3個月下滑且降幅逐漸加大，不免又增加了市場對后市人民幣貶值和資本外流加劇的擔憂。加之國慶期間多地出臺樓市調(diào)控措施，不少分析人士認為，近期房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)降溫，這會對人民幣匯率帶來進一步的貶值壓力，預計四季度在岸人民幣兌美元匯率跌穿6.7將是大概率事件，年底前人民幣匯率將在6.7至6.8區(qū)間波動。

　　外儲下滑不具持續(xù)性

　　9月外匯儲備下降既有時點性因素，也顯示出資本外流壓力加大。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈分析稱，首先，國慶長假之前，居民出境旅游換匯需求上升。其次，在G20峰會舉辦、人民幣在10月1日正式加入SDR的大背景下，人民幣匯率的穩(wěn)定對于增強國際投資者信心、樹立大國貨幣形象具有重要意義，這會消耗一部分外匯儲備。第三，離岸人民幣匯率干預力度加大。人民幣匯率在9月仍呈現(xiàn)走貶態(tài)勢，尤其是9月19日以來，受香港離岸同業(yè)拆借利率大幅飆漲影響，離岸人民幣匯率出現(xiàn)了較大跌幅，為避免境外匯率走貶壓力傳導至境內(nèi)，有關(guān)部門加大了離岸人民幣匯率干預力度，導致外匯儲備降幅較8月進一步擴大。此外，企業(yè)“走出去”進程加快，企業(yè)部門對外匯需求上升，導致外匯儲備下降。

　　雖然9月188億美元的外匯儲備下滑幅度已經(jīng)不小，但有分析認為，這實際上并未充分揭示當月的資本外流壓力。資深外匯專家韓會師對證券時報記者表示，首先，9月主要儲備貨幣中的歐元、日元和澳元對美元都小幅升值，假設(shè)我國外匯儲備的幣種構(gòu)成與全球外匯儲備類似，那么9月由于匯率波動因素會使我國外匯儲備增值大約60億美元。其次，9月全球債券市場表現(xiàn)較好，美國、歐洲和日本的中長期國債價格都有所上升，這意味著，外匯儲備所投資產(chǎn)的市值重估也會給儲備帶來增值效應(yīng)。

　　“綜上考慮兩點因素，9月銀行結(jié)售匯市場給外匯儲備實際施加的下滑壓力也應(yīng)該不小于250億美元，甚至可能超越300億美元。”韓會師說。

　　不過，由于9月有國慶節(jié)前換匯需求加大、人民幣10月“入籃”等情況的擾動，韓會師認為，9月外匯儲備加速下滑可能是特殊情況，未必具有可持續(xù)性，未來外匯儲備的走勢還要看人民幣匯率的變動趨勢。

　　順勢釋放貶值壓力

　　至于后續(xù)外匯儲備和人民幣匯率走勢如何，或許可從央行行長周小川近日的講話中看出“端倪”。周小川在2016年第四次二十國G20財長和央行行長會議上表示，“中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間尋求平衡，將堅定不移地繼續(xù)推進匯率市場化改革”。中信證券首席固定收益分析師明明對證券時報記者稱，這可能意味著央行將更加傾向于選擇“以價保量”的方式，人民幣匯率上下波幅將加大，但同時對匯率的中樞位置仍保持穩(wěn)定。

　　明明稱，近期美國加息預期升溫令人民幣再度承壓，資本持續(xù)外流。因此在人民幣匯率問題上央行面臨量價兩難，一面是匯率維穩(wěn)，一面是外儲的耗費。但鑒于外儲的不斷流失，以及國際收支順差收窄，央行可能會更加傾向于選擇以價保量的方式，即為緩解外儲流失速度，央行對于匯率波動的容忍限度將有所提升，并通過人民幣匯率波動順勢釋放貶值壓力。

　　“今年以來，匯率波動明顯加大。考慮到美聯(lián)儲加息帶來的持續(xù)壓力，預計年底前人民幣匯率中樞位置或?qū)⒃?.7到6.8的區(qū)間小幅波動。”明明稱。

　　此外，值得注意的是，除了美元年底加息預期升溫令人民幣承壓外，國慶期間多地密集出臺的樓市調(diào)控措施，也被認為會加大人民幣匯率走貶和外儲下降壓力。李佩珈稱，從未來趨勢看，隨著國慶期間多地房地產(chǎn)調(diào)控措施的密集出臺，這將遏制房地產(chǎn)價格的過快上漲勢頭，部分投資性資金可能從樓市退出并轉(zhuǎn)向全球配置資產(chǎn)，進而加大人民幣匯率走貶和資本外流壓力，這一點已在近期離岸人民幣匯率有所體現(xiàn)。不過，即便未來外儲進一步下降，但下降態(tài)勢依然可控。