市場(chǎng)人士表示，從近期相關(guān)部門的政策動(dòng)向來(lái)看，推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市、培育壯大機(jī)構(gòu)投資者已成為發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

　　對(duì)備受關(guān)注的養(yǎng)老金入市問(wèn)題，人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)尹蔚民兩會(huì)期間接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)務(wù)院去年已經(jīng)通過(guò)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，目前正在制定相應(yīng)的配套措施和一些細(xì)則。這些配套政策會(huì)陸續(xù)推出，今年會(huì)啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，養(yǎng)老金入市規(guī)模或達(dá)6000億元。

　　最快有望三季度啟動(dòng)委托投資

　　目前，地方養(yǎng)老金入市已有廣東和山東先行一步，但全國(guó)性的大規(guī)模養(yǎng)老金入市仍待突破。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院去年發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，基本養(yǎng)老基金投資股市的上限為30%。2015年養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)快報(bào)顯示，去年全年全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合計(jì)總收入3.2萬(wàn)億，總支出2.8萬(wàn)億，累計(jì)結(jié)存3.98萬(wàn)億包括城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民。人社部此前稱，預(yù)計(jì)各地可以歸集用于投資的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約在2萬(wàn)億左右。市場(chǎng)人士表示，按養(yǎng)老金委托投資運(yùn)營(yíng)資金約2萬(wàn)億元規(guī)模計(jì)算，有6000億元資金可入市。

　　民生證券分析師李少君認(rèn)為，養(yǎng)老金的委托投資規(guī)模將由各省確定，投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好則由托管機(jī)構(gòu)決定，所以實(shí)際入市資金比例可能達(dá)不到30%。

　　對(duì)于業(yè)內(nèi)關(guān)心的養(yǎng)老金入市時(shí)間，尹蔚民表示，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)將在今年啟動(dòng)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，養(yǎng)老金最快將在今年第三季度全面開(kāi)啟委托投資，而入市時(shí)間可能比委托投資啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)晚3至6個(gè)月。

　　人力資源和社會(huì)保障部發(fā)言人李忠日前在新聞發(fā)布會(huì)上表示，養(yǎng)老金投資并不等同于“入市”，委托投資開(kāi)始的時(shí)間與入市的時(shí)間也不能劃等號(hào)。

　　委托市場(chǎng)機(jī)構(gòu)操作

　　對(duì)于養(yǎng)老金入市具體方案，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊日前提出自己的看法。洪磊認(rèn)為，養(yǎng)老金入市可分為兩個(gè)層面：第一個(gè)層面是由受托人進(jìn)行的大類資產(chǎn)配置管理，為委托人構(gòu)建合理的大類資產(chǎn)組合，匹配委托人風(fēng)險(xiǎn)特征和支付需求，化解長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)層面是由基金管理人通過(guò)公私募基金進(jìn)行的具體投資組合管理，以上市公司內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)精選投資標(biāo)的、控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)、獲取與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)相一致的穩(wěn)健回報(bào)為目標(biāo)，為分配到各大類資產(chǎn)上的養(yǎng)老金提供投資工具。這意味著，養(yǎng)老金在經(jīng)過(guò)大類資產(chǎn)組合管理后，不直接投資于股票、債券等最終標(biāo)的，而是依據(jù)事先確定的篩選原則，將大類資產(chǎn)分散投資于全市場(chǎng)中符合條件的股票型基金、債券型基金、貨幣型基金或其他專業(yè)性投資工具。

　　在洪磊看來(lái)，養(yǎng)老金年新增資產(chǎn)以萬(wàn)億計(jì)，不久即將成為第一大類可投資資產(chǎn)，投資決策效率將成為最大挑戰(zhàn)。必須找到一種機(jī)制，讓養(yǎng)老金配置到各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的過(guò)程更加專業(yè)、透明、簡(jiǎn)單，以風(fēng)險(xiǎn)管理和成本管理為基礎(chǔ)，追求市場(chǎng)平均回報(bào)。公募基金是資產(chǎn)管理領(lǐng)域運(yùn)作最規(guī)范、信息最透明的行業(yè)，具有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)清晰、產(chǎn)品類別豐富、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、市場(chǎng)容量大等優(yōu)勢(shì)，是養(yǎng)老金進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)配置與調(diào)整的最佳工具。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求在參加博鰲亞洲論壇期間接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)在理論和觀念上已經(jīng)突破障礙，現(xiàn)在關(guān)鍵是如何操作。他認(rèn)為，養(yǎng)老金專業(yè)化投資運(yùn)營(yíng)是關(guān)鍵。委托專業(yè)化的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)管理養(yǎng)老金是一個(gè)基本思路，也是首要條件。其次，養(yǎng)老金投資要透明，管理養(yǎng)老金應(yīng)遵循市場(chǎng)化原則，不能存在任何灰色交易。第三，要有科學(xué)的考核機(jī)制，要對(duì)養(yǎng)老金投資進(jìn)行目標(biāo)管理，包括收益率管理和風(fēng)向管理。最后，要有適當(dāng)?shù)呢?zé)任機(jī)制。

　　“資本市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供特殊渠道、作出特殊安排。”李忠表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股市主要委托市場(chǎng)機(jī)構(gòu)操作，由其按照市場(chǎng)統(tǒng)一規(guī)則進(jìn)行交易，政府并不直接運(yùn)營(yíng)。按照《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股市也需要遵循公平交易的原則，不得損害中小投資者利益，如果出現(xiàn)從事內(nèi)幕交易、利用未公開(kāi)信息交易、操縱市場(chǎng)等違法行為，將依法予以處理。

　　相關(guān)措施有待完善

　　業(yè)內(nèi)人士坦言，當(dāng)前養(yǎng)老金入市還面臨一些障礙待消除。

　　中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)胡曉義在今年兩會(huì)期間提出的建議中指出，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資應(yīng)專項(xiàng)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于養(yǎng)老基金投資，國(guó)外在市場(chǎng)發(fā)育過(guò)程中積累了成熟經(jīng)驗(yàn)，即設(shè)立專門的養(yǎng)老金投資管理公司，由于是專項(xiàng)經(jīng)營(yíng)，專業(yè)性強(qiáng)，投資組合范圍更廣、投資效率更高。他認(rèn)為，想要實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值，讓群眾得到好處，分散的監(jiān)管體制障礙必須清除。

　　清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏認(rèn)為，養(yǎng)老金入市可能面臨資金歸集的困難。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從縣市到省級(jí)的資金歸集困難重重，需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完成。

　　養(yǎng)老金結(jié)余歸集到省級(jí)社保不是一件容易的事，如果真的能將地方的基本養(yǎng)老金歸集到全國(guó)社保基金，全國(guó)社保基金可動(dòng)用的資金將直接多出兩倍。“但問(wèn)題也在于此。”上海金融與法律研究院研究員聶日明表示，以股市為參照，中國(guó)尚且沒(méi)有與全國(guó)社保基金實(shí)力相當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者，它的投資取向完全可以左右股市走向。也正是因?yàn)槿珖?guó)社保基金被市場(chǎng)認(rèn)為是“國(guó)家隊(duì)”，一些投資者認(rèn)為全國(guó)社保基金的投資策略難以獨(dú)立。

　　聶日明認(rèn)為，從這一點(diǎn)講，把所有地方的養(yǎng)老金結(jié)余委托給單一的全國(guó)社保基金一家機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)管理，恐非善策。“允許養(yǎng)老金入市當(dāng)然是順應(yīng)市場(chǎng)的舉措，但這并不意味著我們可以忽視現(xiàn)有政策對(duì)股市的影響。”他表示，股市中廣大中小投資者的利益如何保障，如何維護(hù)富有競(jìng)爭(zhēng)性而有效率的證券市場(chǎng)，也是地方養(yǎng)老金入市策略必須考慮的重要前提。