相對較少的信貸規模增長和近期公布的一系列經濟數據加劇了市場對經濟前景的擔憂。“考慮到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動性并未有效傳導到商業銀行的貸款投放上。”國信證券研報指出。

　　流動性未有效傳遞至信貸

　　數據顯示，10月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，環比大降36%。分部門看，住戶貸款增加1585億元，其中，短期貸款增加390億元，中長期貸款增加1195億元;非金融企業及其他部門貸款增加3890億元，其中，短期貸款增加179億元，中長期貸款增加2232億元，票據融資增加1171億元。1至10月，人民幣貸款增加8.23萬億元。

　　10月末人民幣存款余額112.47萬億元，同比增長9.5%，增速比上月末高0.2個百分點，比去年同期低5.0個百分點。當月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元。

　　“10月信貸數據總體仍然偏弱，派生存款不足導致企業存款連續下滑，進而對M2增速形成拖累。考慮到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動性并未有效傳導到商業銀行的貸款投放上。”國信證券研報指出。

　　有業內人士表示，居民中長期貸款有所增加，或與央行自10月開始施行新的住房金融政策相關，新政策要求商業銀行支持居民首套房的貸款需求，同時鼓勵居民的改善型住房需求。

　　此外，企業的中長期貸款在全部新增貸款中的占比有所提升。對此，市場有不同的解讀。有分析認為，這代表企業將拿到更多資金用來生產。

　　但一位商業銀行人士對 記者表示，由于對經濟前景的擔憂，銀行風險偏好下降，更多銀行愿意將資金貸給信用等級高的大型企業或基礎建設項目，這些信貸大多數期限較長。也就是說，為數更多的中小微企業能夠獲得的有效資金支持并沒有增多。

　　央行調查統計司司長盛松成在10月中旬召開的三季度金融數據的媒體通風會上已經提示，“隨著經濟總量增加和經濟潛在增速放緩，未來貨幣信貸增速可能會趨于下降，對此應客觀看待。”

　　貨幣政策陷入兩難

　　“在軟約束和結構性矛盾較為突出的背景下，貨幣政策的作用和傳導也會受到影響，需要兼顧和應對的矛盾更多，既要促進經濟平穩運行，也要防止過度 放水 固化結構扭曲、推升通脹和債務水平。”央行在三季度貨幣政策執行報告中這樣表述。

　　這種兩難處境，或許可以解釋央行為何選擇在9月和10月分別對大型、中型銀行實施定向寬松，而不是全面降準或降息。

　　“當前經濟結構的問題不是貨幣政策可以獨立解決的，這也是央行一直強調結構性矛盾的主要原因。大規模放水更不可能解決這個問題，反而會給經濟金融的發展帶來惡性循環。”一位分析人士表示。

　　盛松成在上述場合同時表示，未來，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，在保持貨幣信貸總量合理適度增長的同時，加強結構調整，引導貨幣信貸向經濟薄弱環節和重點領域傾斜，增強經濟發展內生動力，促進經濟繼續保持平穩較快發展。